警惕定價風險（2004.06.16）

央視國際 2004年06月16日 17:49

　　主持人：林陽，你對目前大盤的走勢有一些什麼樣的判斷？

　　林陽：從近期大盤走勢來看，應該説影響市場下跌的因素是比較多的，那麼我們市場所廣為知道的，比如説經營業績的風險，包括系統性的風險，這個都是大家廣為知道的，比如經營業績風險，主要還是指企業經營情況，它的好壞對於行業，對於上市公司定價産生一個影響。那麼系統性風險，包括政策性的風險，包括宏觀調控的風險，包括資金面的風險，這些風險都為市場所關注，也廣為知道，但是我今天所談到一個風險，就是定價風險，那麼這個行業定價風險，它的來源應該説受目前即將實施的QDII的影響，那麼這種影響應該説對目前深滬股市行業的影響是比較大的。這樣我們以香港市場的港股的情況來跟目前深滬股市情況做一個比較，我們就能發現市場擔心還是有一定的道理的。

　　為什麼這麼説呢？因為從目前香港市場的市盈率我們可以看到，它的市盈率雖然在2003年有所上升，這個市盈率還是在20倍以下，但是從我們目前深滬股市市盈率來看，確實市盈率出現一個比較高的水平，從目前來看，2003年的市盈率還是在36，37倍左右，這麼的話，如果QDII施行的話，對於兩個市場這麼高一個市盈率的差，很可能會出現一個資金的流動，使得市場會擔心這一點會出現。但是我們從市場整體市盈率來考慮的話，我們認為還是缺乏一個可比性，因為我們知道兩個市場都由很多行業來組成，那麼每個行業的情況是不一樣的，對於價值判斷的標準也是不一樣的，所以我認為從行業角度來判斷，哪些行業具有一個所謂我們深滬股市的自主定價性，那麼哪些企業可能就要差一點，受到QDII的影響會大一些，經過我們統計和兩個市場的統計對比研究的話，可以看到，從目前來看，應該説我們目前市場中處於快速發展過程中的一些行業，它們雖然從目前來看，跟港股相比，具有一定的劣勢，但是它的發展潛力會非常大，這一部分行業，由於它的快速發展，可以抵消它的兩個市場之間的這種劣勢，所以這種行業的話，我們認為後市還是會有非常好的發展。

　　主持人：這些行業有金融業，房地産，還有交通業等等。

　　林陽：對，金融業，主要還是香港是一個金融市場比較發達的城市，包括房地産，它也是很成熟，包括交通業，它也是非常發達，這些行業從目前上市公司的業績來看，確實還是有差距的，但是從我們內地的這種快速發展來看，應該説這種差距將會逐漸地縮小，所以這些股票我們認為還是非常有潛力的。從目前兩個市場的比價來看，我們還認為下列這些行業，我們可以看到這些行業，還是有一個自主定價能力的，什麼叫自主定價能力，從目前來看，目前這些行業，跟香港市場並不具有非常明顯的可比性，這樣的話我們就可以根據目前A股市場它的定價水平來判斷這些企業的價值，這些行業包括工程機械、汽車行業、醫藥行業以及通訊、化工，那麼這些行業我們看到比較大的特徵，它本身處在製造業為主的這麼一些行業，應該説這也是我們目前國內上市公司一些優勢所在。

　　那麼這些公司我們認為當大盤一旦企穩，很可能率先出現一個反彈的就是這些行業，所以提醒投資者關注以製造業為主的這些行業。

　　那麼談到優勢行業，那肯定我們也有跟香港市場相比不足的行業，這些行業經過我們研究主要有兩個行業，一個是計算機行業，一個是旅遊行業，從計算機行業情況來看，我們比較在香港上市的聯想，國內上市的方正科技以及在國內上市的用友，跟香港上市的金蝶，研究結果發現，計算機行業在國內A股市場中，它的發展情況是相對來説比較差的，那麼在香港市場的話應該説它的業績以及它的贏利能力都是非常強的，這樣我們在國內計算機行業處在比較被動的行業，那麼旅遊行業也是這樣，由於香港旅遊業非常發達，我們國內旅遊業還處在發展中階段。所以還是處在具有劣勢階段。

　　另外有兩個行業從目前來看，港股跟國內市場上市公司發展是比較接近的，就是鋼鐵行業跟食品行業，鋼鐵行業主要因為在香港上市的三隻鋼鐵行業的上市公司都是國內的企業，這樣的話其實兩個市場的公司可比性是非常一致的，所以説它的定價水平也應該一致。另外一個也就是食品行業，食品行業從香港本地的食品行業上市公司跟國內食品行業上市公司比較來看，基本上它們的市場以及它們的這種工藝水平，都處在一個相當的狀態，這樣的話它的上市公司市盈率也基本上處在一個水平狀態，所以這兩個行業對他們來説衝擊不會非常大。所以從今天來看，主要是我們看待過程中，還是以行業看待更好一點。