以2003年5月瑞銀和野村證券成為首批QFII為標誌，我國的QFII制度也已經運行了近三年時間。在這三年期間，滬綜指最高曾衝至1783點，而最低則見到998點。與股市起落相伴，圍繞著QFII的各種爭議也是不斷。而當人民幣匯率問題介入其中時，這種爭議更是顯得剪不斷、理還亂。

　　但一個不可否認的事實是，隨著QFII規模的壯大，其對A股市場的影響也在日益上升。而近期，伴隨著新老劃斷三步走消息而來的是QFII的快速擴容。很顯然，QFII的擴容已經在一定程度上被管理層視為穩定市場、穩定投資者信心的一個重要手段，這已經體現出了QFII在A股市場上的影響力。在這種情況下，我們更有必要對QFII的現狀做一個全面解讀。

　　隨著上周耶魯大學獲批合格境外機構投資者（QFII）資格，我國的QFII隊伍已擴容至40家，獲批的投資額度也達到了63.2億美元。

　　3年獲批500億

　　2003年5月23日，瑞銀和野村證券經證監會批准成為首批QFII資格獲得者，6月6日，國家外管局批准了瑞銀3億美元和野村證券5000萬美元的投資額度，7月9日，瑞銀高調撒下了投資A股的第一單，寶鋼等四隻股票成為投資目標。2003年共有12家境外機構獲得QFII資格，幾乎每個月都有新的QFII被批准，獲外管局批准的投資額度為13.5億美元。2004年一季度，在QFII進入國內究竟所為何來的爭議聲中，新批QFII一度陷入停頓，整個一季度沒有新的QFII被批准。但短暫的停頓後，4月份開始，新批QFII重新起步，直到2005年4月份在高盛公司獲准增加1億美元的投資額度後，40億美元的投資額度被全部用完，新批QFII也暫時停頓下來。2005年7月份，QFII額度新增了60億美元，總額增加至100億美元。截止到上周，QFII的規模已增加至40家，其中36家獲得投資額度，QFII獲批的投資總額度也達到63.2億美元，按當前的匯率計算，約合506億元人民幣。

　　根據證監會和央行聯合頒布《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》，QFII的資金額度最低為5000萬美元，最高為8億美元。目前獲批額度最高的為瑞銀，達到了8億美元的上限。雖然多數QFII都在排隊申請投資額度，但也有QFII曾被削減過投資額度。2004年2月，由於未能在額度獲批後三個月內足額匯入本金，荷蘭銀行的投資額度被從1億美元削減至5000萬美元。但其後該機構又兩次申請增加投資額度，目前總的投資額度為1.75億美元。

　　由於QFII無須披露投資組合的詳細情況，這500多億資金究竟有多少進入股市不得而知，但根據上市公司已經披露的2005年年報和今年的一季報來看，隨著A股市場的逐步走好，QFII入市的資金規模也在不斷擴大。

　　獲批進程各不相同

　　由於QFII資格由證監會審批，而投資額度和QFII人民幣特殊賬戶的開立由外管局審批，從獲得QFII資格到真正入市往往有一個過程，從過去的情況來看，不同的QFII完成這一過程所需時間各不相同。

　　多數QFII從資格獲批到獲得投資額度大約需要1到2個月的時間，如首批獲得QFII資格的瑞銀和野村證券在獲得QFII資格1個月內就拿到了投資額度並開立A股投資賬戶，並在獲得QFII資格後2個月內就進入A股市場操作。但也有部分QFII從獲得資格到真正入市操作要經歷較長時間。如高盛國際資産管理有限公司在2005年5月9日就獲得QFII資格，但直到當年11月份其投資額度才獲得批准，而其QFII人民幣特殊賬戶直到今年的4月11日才獲准開立。從獲得QFII資格到真正能入市操作差不多需要一年時間。而鄧普頓資産管理有限公司2004年9月就獲得了QFII資格，但直到目前都未獲得投資額度。

　　根據國家外匯管理局的有關解釋，在批准QFII投資額度時，對以下機構予以優先考慮：一是養老基金、保險資金和共同基金等中長期投資者；二是主要以自有資金和發起基金募集資金進行投資的；三是對我國股票市場及相關産品的投資比重較大的；四是投資活躍、表現良好的。

　　分析人士指出，不同QFII獲批進程的不同，一是取決於QFII申請額度和入市的積極性，另外也取決於外管局對於相關QFII進入國內目的的審查。

　　QFII積極效應漸得肯定

　　隨著QFII進入A股市場，相關爭議也隨之而起。但隨著去年A股市場股權分置啟動以及近來市場的好轉，市場對於QFII作用的認識也逐漸傾向積極。

　　圍繞QFII的爭議主要有兩點：一是其進來的目的，二是A股市場是否被QFII抄了底。與QFII進入國內進程相伴隨的是人民幣匯率問題升溫的過程，由此就産生了QFII進入國內是真正為了投資A股市場還是瞄準了人民幣升值的爭議。而這一爭議又因為前期部分QFII進入國內後銀行存款比例過高而達到了白熱化。另外一種擔心是QFII在A股市場最低迷時進來是否抄了A股的大底。

　　前者由於人民幣升值議題至今高燒不退依然糾纏不清，但隨著QFII入市積極性的增加逐漸得到緩解。而對於後者，QFII抄了A股大底卻被認為已成事實，但部分基金經理卻認為討論這一話題毫無意義。在部分基金經理看來，雖然QFII抄了A股的底，但抄底的卻並非只有QFII，部分去年以來就看好A股而重倉操作的基金和其他國內投資者也抄了A股的底，因此並不能因QFII在A股最低迷時進入就大加鞭撻，而更應該佩服其獨到的投資眼光。

　　無論圍繞QFII的爭議還會持續多久，但一個顯而易見的事實是，QFII給A股市場帶來的積極效應已得到了普遍認同。其國際化的投資視野、緊盯基本面的長期投資策略在深化了價值投資理念的同時，也讓經歷了長期熊市的國內投資者重新認識到了A股市場的投資價值。起碼從管理層對QFII審批的進度來看，其已被視為穩定A股市場的一股重要力量。(徐建華)

責編：劉子瑜