貨幣政策將適度趨緊，這一預期成為接受《上海證券報》採訪的多位經濟學家共同的判斷，但經濟學家也強調，貨幣政策拉緊不會改變當前經濟運行的格局，但有助於消除流動性過多、未來經濟過熱和通貨膨脹的隱患。

　　目前貨幣政策過於寬鬆

　　“目前的貨幣政策過於寬鬆，可能潛伏通貨膨脹的危險。”對於當前的貨幣政策環境，銀河證券首席經濟學家左小蕾快人快語，她告訴《上海證券報》，按照穩健貨幣政策的範疇，下一階段應當適度緊縮。

　　“固定資産投資增長過快，貨幣供應量偏高，信貸投放偏快，對外貿易結構性矛盾依然突出。”上週五召開的國務院常務會議在總結第一季度經濟形勢時也稱，下一步將控制貨幣信貸投放，加強固定資産投資調控。

　　數據顯示，我國3月末廣義貨幣供應量（M2）餘額為31.05萬億元，同比增長18.8%，增幅連續三個月超過18%。同期，人民幣貸款增加1.26萬億元，同比多增5193億元，而全年新增貸款目標僅為2.5萬億。

　　受到信貸擴張等因素的支持，2月我國固定資産投資增速依然居高不下，達到26.6%。中信建投首席宏觀分析師諸建芳認為，這也可能與今年是“十一五”規劃的開局之年有關，“地方政府第一年投資衝動往往比較強”。

　　從目前來看，實施更為穩健的貨幣政策似乎正在成為共識，但是採用何種手段來回收流動性、控制信貸增長依然有待商榷。

　　提高法定存款準備金

　　“我依然保留此前的看法。”國務院發展研究中心金融所所長夏斌接受本報採訪時稱。不久前夏斌建議央行在後三季度適當提高法定存款準備金，同時下調超額存款準備金利率。這一建議得到了眾多專家的贊同，左小蕾認為調節法定存款準備金的手段直接，效果將會比較明顯。

　　而諸建芳則預測，央行將會在近期調高存款準備金率。“外匯佔款增加、央行大量短期票據到期和貸款大量增長，市場流動性明顯偏大，上調存款準備金率將有效地解決問題。”

　　央行一季度金融運行報告顯示，3月末銀行超額儲備率降至近幾年以來的最低水平——3.00%，較上年末低1.22個百分點。目前我國金融機構人民幣存款餘額為30.6萬億元，據此計算一季度約有3733億資金釋放出來，“相當多的資金可能被用於信貸投放。”左小蕾估計。

　　而假設將法定存款準備金調高1%，無疑可以回收3000億左右的資金，“銀行可以將超額準備轉化為法定存款，不影響銀行理論與實際的貨幣乘數。”國務院金融研究所陳道富認為，調高法定存款準備金並非一劑猛藥，但是能夠起到防範風險于未然的效果。

　　上調銀行利率

　　近年來，銀監會推行資本充足率監管，一度造成國內銀行的“惜貸”現象，然而隨著銀行陸續達標以及對效益的追求，信貸擴張大有捲土重來之勢。

　　社科院金融研究所研究員易憲容告訴《上海證券報》，目前導致信貸過快增長的主要原因在於低利率政策。“如果國內銀行利率一直處於這種極低的狀態，固定資産投資與房地産投資過熱，國內房價飚升要想緩解是不可能的。從這個意義上説，國內金融市場流動性氾濫是目前國內投資過熱及房價飆升的真正原因所在。”

　　易憲容稱，即使經過兩年來的宏觀調控（2004年全面宏觀調控和2005年房地産宏觀調控），固定資産投資仍處於高位運行，如2005年固定資産投資增長為27.2%。“目前國內銀行的定價能力還相當有限，對於優質貸款項目還處於競爭的態勢，如果不調高利率水平，很難控制住信貸投放過快的局面。”他説。“中美利差在3%左右，因此加息還是有空間的。”左小蕾認為隨著我國利率市場化不斷深入，市場利率敏感性有了較大的提高，“但是和提高法定存款準備金相比，利率調整存在更多的滯後效應，並且受到銀行行為的影響。”

　　加快匯率改革步伐

　　大部分專家認為，外匯佔款導致了基礎貨幣投放增加，而這種趨勢在短期內似乎難以解決。

　　首季度，我國外匯儲備規模新增562億美元，同比多增70億美元，相當於投放貨幣4500億人民幣左右。央行數據顯示，一季度我國外匯佔款達到76492.83億，較去年底增加了5281.71億元。“近期央行出臺了一系列措施，鼓勵藏匯於民和國內資金走出去，這在一定程度上也可以緩解人民幣升值壓力。”左小蕾稱。

　　而此前央行官員曾多次表態，未來可以考慮適當擴大人民幣兌美元的每日浮動區間。近期受到中美高層會晤的影響，人民幣升值勢頭依然不減。海外分析師們預測我國將加快人民幣升值步伐，以緩解來自海外的壓力，降低升值預期，同時可以保證國內貨幣政策的獨立性。

　　加強公開市場操作力度

　　央行數據顯示，今年一季度央行累計凈回籠現金560億元,同比多回籠330億元。“這一力度依然不夠。”左小蕾表示，鋻於外匯佔款、央行到期票據的因素，央行目前公開市場操作的力度難以達到顯著的效果，應進一步加強。 （記者 唐昆 實習生 但有為）

責編：劉子瑜