哪些公司可能回購流通股

央視國際 (2005年06月08日 09:07)

　　中國證監會日前公佈《上市公司回購社會公眾股份管理辦法（試行）》（徵求意見稿）。誠如一些市場人士所斷言的“股份回購對公司二級市場股價具有立竿見影的提振作用，是公司以股東利益最大化為管理目標的具體表現”的那樣，昨日大盤承接前日反彈之勢，上午上證指數一度衝高21點。接下來的問題是，哪些公司會回購流通股呢？

　　利好作用立竿見影

　　上市公司回購社會公眾股，其目的是為了為降低資本總額或因公司股票市價過低而“投資于自身的股票”。國信證券湯小生、吳俊峰指出，股份回購對公司股價的利好作用主要體現在兩個方面：一是上市公司因實施股份回購登出總股本縮小，每股收益等指標的提高對公司估值有利；二是“內部信息”的引示作用，股份回購往往預示著管理層認為公司股價被嚴重低估，公司的投資價值突出。

　　中金公司發佈的研究報告指出，上市公司回購流通股份的可作為權將會對股價本身，特別是優質上市公司股價給予支撐，股票回購可以實現上市公司和流通股東的“雙贏”。對上市公司而言，可以減少權益資本，增加每股收益，優化股本結構，從而提高股票的內在價值，而且還能緩解未來的派息壓力。對股東而言，上市公司回購股票將使公司的每股收益提高，從而促使股價上升。

　　中金公司認為，在目前A股市場“長期價值投資理念”受到“短期非理性逐利行為”挑戰的情況下，優質上市公司的價值常常會出現較長時期的低估，上市公司如果選擇回購自身被市場低估的股票，給予投資者一定回報，有助於穩定股價。申銀萬國的李慧勇等人也認為，回購政策的出臺反映管理層對於市場的支持態度，隨著股價的持續下跌，相當部分優質公司的流通股價已經偏離其基本面，或者低於凈資産，通過制度上的修改，這些公司可以通過回購股票來維持流通股價，這將有助於穩定投資者的預期。

　　國信證券還指出，股份回購具有改善市場資金供求關係的作用。上市公司回購社會公眾股並依法登出具有“縮容”效果，而且是上市公司自有資金直接入市的一種途徑，在一定程度上能消除當前市場對股權分置改革帶來“大擴容”的擔憂心理。

　　回購動力與能力是關鍵

　　那麼，誰有意願和能力進行股票回購呢？

　　國信證券湯小生指出，股份回購管理辦法的制定與推行有助於緩解市場下跌壓力，但並不能從根本上穩定市場的預期。股份回購與股權分置改革一樣，其預期的不確定性就在於上市公司有沒有動力來推進實施。目前包括大多數國有企業在內的管理層並沒有樹立股東利益最大化的經營目標，更不願意看到公司股本的縮小，而且股份回購行為將導致公司在一段時期內不可能實施再融資計劃，在“圈錢”定式思維的影響下，相信絕大多數公司沒有利益驅動來實施股份回購。申銀萬國的研究報告也指出，《辦法》的出臺並不會增加上市公司回購股票的動力，上市公司回購流通股的動力仍有待觀察，可能難以大面積推行。

　　一般認為，實施股份回購的上市公司具備的財務與股本特徵是：資産負債率較低，現金充沛且經營性現金流良好，流通股比例相對較大。

　　中金公司指出，現有股票的估值水平明顯偏低並擁有充足現金的上市公司，同時出於有利於未來市場融資等企業自身可持續發展的考慮及希望維持長期良好公眾形象的考慮，將有可能會通過股票回購的方式來回報現有流通股東。

　　申銀萬國傾向於認為現金流充沛，負債率低，PB低，業務穩定沒有擴張計劃的公司有回購的可能，其中未來盈利增長放緩，歷史分紅較好，PB較低的部分上遊資本品上市公司的回購動機較強；另外，從股權的角度來看，非流通股比例偏低的上市公司可能有動力通過回購來增強其控股權。

　　國信證券認為，PB低於1且PE較低的上市公司率先實施股份回購的可能性較大，而帶B股的績優股可能會因為公司率先回購B股而對公司估值帶來提升效果，對A股股價具有間接利好作用。

　　中金公司按2005年預期市凈率低於1.3，現金資産與流通股本的比例高於40%的標準，從其重點關注的股票池中模擬篩選出了有能力進行股份回購的公司名單。申銀萬國也根據PB<1.2，PE<20，資産負債率<65%，股權結構中不含H股和B股的標準，從其重點關注的公司中篩選出具有回購可能的公司名單。（記者 熊永紅）

責編：劉子瑜 　來源：新華社