華電國際 股市猴年的最後一根救命稻草？

央視國際 (2005年01月31日 09:52)

　　市場在經過降低印花稅的短暫刺激後，上證綜指再次滑向1200點。面對漸行漸低的大盤，2月3日中國股市第一隻通過詢價方式發行的新股華電國際即將登陸A股市場。華電上市能否成為大盤猴年的最後一根救命稻草，從目前市場實際情況看，出現的可能性較小。

　　重聚信心有一定難度

　　華電國際在猴年倒數第二個交易日上市，在為數不多的2個交易日內，很難迅速聚集已經散失的市場信心，而且市場資金還要充分考慮春節長假的成本壓力。大盤在經過長達三年半的熊市，投資者損失慘重，每次市場出現的基本面變化均不可避免地使一些投資者深陷股市。資産不斷縮水是投資者越來越遠離股市的最好注解，也是股市信心不斷缺失的真實寫照。

　　在當前市場中，還有一個非常殘酷的現實擺在投資者面前，並極大傷害了市場投資信心，即近階段上市公司管理層所發生的“形形色色”的故事。特別是進入2005年以來，上市公司高管人員存在的違法犯罪問題在市場中頻頻曝光。在2005年1月已過去的短短4周裏，共有9家上市公司的10名高管相繼落馬，這裡既有市場形象不錯的深圳機場，也有基本面較差的ST京西。眾多上市高管違法涉案反映了當前很多企業並未因上市而使公司治理結構得到完善，仍然存在相當大的缺陷和失效，而且高管低違規成本更是助漲了犯罪行為的發生，對其難以進行有效制約。這種現象的屢次發生難免對投資者信心是一種傷害，使投資者對所投資的對象處於一片茫然中，不知道是不是又踩上了一顆即將爆炸的“地雷”，只好採取遠離市場的辦法，規避本不應有的風險。

　　當然，目前上市公司高管所暴露的違規問題也不全是壞事，通過這些曝光能夠使管理層充分認識到上市公司高管違法所帶來的市場危害，對其進行全面、徹底、有利的清除，重樹上市公司誠信，不過這需要一個過程，很難一蹴而就。因此，在一個長期信心缺失的市場中，大盤很難因為一隻個股的上市而改變其固有的運行軌跡。

　　理性上漲空間有限

　　如果分析詢價新股上市對市場的預期影響，不同類別的股票對市場影響是不同的。一是一些準備上市的行業龍頭公司股票，特別是在今年預期發行的眾多超級航母，它們的表現將對市場影響較大。在基金等機構投資者佔據話語權的市場，這些符合機構價值投資理念的股票對機構投資者具有相當強的吸引力，機構積聚大量資金虎視眈眈這些股票是不言而喻的。二是對於一些基本面一般、且所在行業市場影響力較小的新股，因其投資價值偏低，對市場不會産生較大的吸引力和影響。

　　華電國際作為詢價上市第一股，也是電力行業詢價上市第一股，其上市對市場影響必然要考慮電力行業發展前景。隨著各地電力工程的不斷上馬，2003年以來形成的全國缺電危機正在得到逐步緩解，中國已由2004年嚴重缺電狀況轉變為2005年稍顯不足情形，這意味著電力行業快速增長勢頭正在逐漸下降。而且如果剔除目前滬深兩市業績特別差的電力上市公司，以1月28日收盤價進行計算，電力股的平均市盈率在20倍以上，其行業龍頭長江電力的市盈率也在20倍以上，具有H股的華能國際市盈率也有15倍左右，而華電國際的發行市盈率為14.8倍。這些均表明華電上市並不一定能夠帶來多大的上漲預期空間。

　　此外，考慮到眾多機構申購資金的三個月較長鎖定期，市場很難在華電上市初期就進行快速拉升。當然，市場在華電三個月鎖定期將要結束時，不排除因市場其他因素誘導，通過拉抬電力行業已處於相對較低股價的股票，來創造活躍的市場機會。

　　上漲需其他因素配合

　　雖然很多投資者對華電上市所帶來的市場良好預期較大，但仔細分析近幾年市場低迷原因不難發現，大盤絕不會因一隻回歸A股市場的股票上市，就可以改變市場的弱勢，這只是對股市不想放棄的部分投資者的一廂情願。

　　誠然，在最近幾年裏，市場曾有過幾次因發行大盤股而引發市場反彈的先例。如2002年“6.24”行情前發行的中海發展，2003年1月發行的中信證券以及2003年11月發行的長江電力。但是這些股票之所以能夠借發行之力引導大盤反彈，要有兩個條件配合。一是市場處於比較低的位置，二是市場其他因素的變化。2002年“6.24”行情啟動是因為政府發佈停止在證券市場進行減持國有股的利好，2003年1月則因證監會主席更替而帶來的市場新政預期，2003年11月則是很多週期行業加速向前而帶來的經濟良好預期。

　　目前市場上除了指數處於較低位置外，並沒有其他能夠促使市場轉折的事件發生，上周所採取的降低印花稅舉措充其量不過是“炒冷飯”而已。特別是在當前引發股市低迷的所有制度性風險和缺陷都已暴露的情況下，如果市場缺乏解決這些制度缺陷和化解風險的前提，華電上市究竟是不是拯救大盤于水火之中的機會還要劃一個很大的問號。而且歷史上並不是所有的大盤股上市都能給大盤帶來生機，如中國聯通、寶鋼股份、招商銀行等上市時均沒有給市場帶來相應的反彈機會，中國石化上市後更是一路跌破發行價。因此，投資者面對華電國際的即將上市，應抱以客觀冷靜的心態，華電上市終究能掀多大浪還是交給市場來做主，而不能光憑投資者的主觀良好意願。（華泰證券研究所 周林）

責編：劉科研 　來源：中國證券報