視點：詢價制下的投資策略

央視國際 (2005年01月26日 09:31)

　　主持人：王凱，我注意到最近關係非流通股股權轉讓的事情不提之後，詢價制變成大家最為關心的話題，最近投資者也比較關心，到底在它這種制度的影響下策略方面應該做什麼樣的調整？

　　王凱：從現在來看市場跌破了1200點，一直到今天各種板塊的出現形成了相應的反應都跟新股詢價有很大的關係。新股發行制度的不斷變化對市場的定價影響是比較大的，有些投資者可能注意到2000年出現的新股進價，當時進的市盈率特別高，很多股票發行的市盈率在30倍，那麼進價之後呢，在40倍50倍，最高達到80倍，是當時整體的市盈率，二級市場的市盈率也在這麼高的位置。從現在本身情況來看，出現了新股詢價，而且從詢價第一隻華電國際本身來看定價並不高，它對市場的股價結構調整影響還是比較大的。

　　主持人：具體怎麼看呢？

　　王凱：這段時間整體來説，新股詢價對市場的影響還是特別明顯。大家會發現詢價的影響，不是推出的一瞬間短時間的影響，它的影響從這段時間來看，比較清楚有幾方面：第一，當華電國際推出發行時，整個電力板塊當天出現了明顯的回調。第二，當華電國際公佈了它的價格，2.3元到2.5元之間的時候大家覺得它跟H股比較接近。所以整個H股板塊也出現整體的下滑。像今天的黔源電力又公佈了它作為深圳的中小企業板再推出詢價之後，整個中小企業板今天也出現了明顯的下跌。所以從這些情況來看，我們會發現，新股詢價對市場的影響，還是不可小看，不能忽視的。但如果仔細分析這些影響，它對估值過高的個股影響還是比較大的。從電力板塊情況來看，大家可以看一個簡單的統計，從華電國際向市場正式公佈出現了詢價開始，整個電力板塊就出現了明顯的分化。大家知道，像華能國際，國電電力，長江電力，從一週以來的整體累計漲幅並不大，大家看到它的市盈率是比較低的，都在20倍以下，相當合理。而電力板塊跌幅比較大，像涪陵電力，寧波熱電等等的市盈率在30倍40倍以下，這些股票調整壓力比較大，但從H股板塊本身情況來看，當然也是一樣。當詢價推出來之後，大家看到像海螺水泥，中興通訊，鞍鋼新軋上週四基本沒有太大的變化，它的H股和A股的比價關係也基本十分接近，像中興通訊，海螺水泥出現倒挂。跌幅比較大的像儀徵化纖，廣船國際等等都是A股股價，都已經超過H股價兩倍以上了。

　　主持人：A股股價比H股高多了。

　　王凱：是很嚴重，跌幅也比較大 。從中小企業板情況來看，今天也是一樣，中小企業板整體下滑，像中捷股份，還是有一定程度的漲幅，對詢價的影響並不十分大。像七喜股票，美欣達也是一樣的情況，跌幅比較前列的像航天電器，精工科技，大族激光等等今天都在5％以上的跌幅，它們的市盈率也在4倍以上。所以從新股詢價對市場本身的影響情況來看，我們認為大致是這樣的，今後的情況也是這樣。15倍以下如果個股的定價股指比較看低，那麼15倍基本上的影響還是比較小的，15倍到20倍，定價是市場合理的定價。可以説影響並不十分大，20倍到25倍，明顯的有一定程度的反應，尤其是對30倍以上的個股，如果這類個股的股指水平比較高，那麼它的影響還是比較顯著。

　　主持人：現在如果説A股的股價市盈率水平在15倍以下，那基本上詢價對它的股價變化的影響非常小。

　　王凱：只能是個短期衝擊。所以從這些情況來看，我們可以發現二級市場的股價結構，從長期的情況來看，應該對新股的定價不斷進行修正。大家應該看到，在未來情況下，詢價對市場的影響是長期存在的，不是説一隻兩隻以後就沒有了；另外一方面，大家可以看到藍籌股對衝擊已經有充分的反應，對於詢價對股價結構在藍籌股身上體現並不明顯。另外，大家應該關注績差股，績差股雖説在目前情況下出現一定程度的下跌，有的跌幅也比較大，但如果我們放在一個大的，長遠的趨勢來看，績差股對詢價制度的反應明顯的不足，也就是説這類個股雖出現了調整，但隨著今後的詢價制度不斷重組，它的空間還是有的。

　　主持人：如果簡單地來做一個總結，就是現在找不到更好的標準來評價詢價之下個股的漲跌的情況，就用市盈率指標先來衡量一下？

　　王凱：這是最簡單的一個辦法。

責編：劉科研 　來源：CCTV.com