上市開放式基金（LOFS）帶來了什麼?

央視國際 2004年08月24日 10:31

　　證券日報：隨著深圳證券交易所獲准推出上市開放式基金（ＬＯＦｓ）業務，到南方基金管理公司宣佈將以ＬＯＦｓ的形式下周發行南方積極配置基金。至此，從去年開始關於ＬＯＦｓ的各種猜測也將雲消霧散，而此時，市場更關注的是ＬＯＦｓ能為中國基金業帶來什麼？能為投資者帶來什麼？

　　激活基金市場

　　據了解，作為國內首只ＬＯＦｓ，南方積極配置基金的發行與目前市場上的開放式基金不同的是，採用櫃臺（場外）認購和交易所（場內）認購兩種方式。即投資者可以通過南方基金管理公司的直銷網點、銀行及券商代銷網點採用與現行開放式基金相同的方式進行認購；同時，在發行期內，深圳證券交易所將持續掛牌接受本基金的認購，投資者可以利用有效的深交所股東代碼卡或基金賬戶卡，採用與現行認購新股相同的方式進行認購。

　　另外，該基金開放後同樣採取櫃臺交易和交易所交易兩種方式。通過櫃臺認購的基金份額，在基金開放後，可按照開放式基金以往的交易方式辦理申購和贖回業務，以基金當日收市的單位資産凈值為基準進行交易；通過券商在深交所認購的份額，在基金上市後，可按照交易所行情系統發佈的實時價格進行買賣，交易方式與買賣股票的方式相同。

　　“ＬＯＦｓ將有效打通了基金銷售一、二級市場間的通道，並使得未來發行的基金可能同時回避封閉式基金鉅額折價和開放式基金銷售成本較高的弊端，應該會受到基金投資者的青睞”。某基金公司研究員認為。

　　他表示，更重要的是，當前開放式基金的申購贖回費總和約為２．３％，而買賣封閉式基金的手續費只有約千分之六。這樣的差價，對於大資金來説存在著較大的套利空間。哪怕申購贖回費降得再多，可能也會存在微薄的差價，這對於大機構來説已經足夠了，因此ＬＯＦｓ的出現為機構套利帶來了機會。就衝著這一點，想必機構投資者對於認購ＬＯＦｓ會有著充足的動力。

　　因此，該人士指出，ＬＯＦｓ的推出，會極大鼓舞市場對於基金品種創新的信心，將會使目前低迷的基金市場被有效地激活。

　　拓寬投資渠道

　　正如中國證監會基金監管部副主任祁斌在ＬＯＦｓ啟動工作會議上所説，上市開放式基金的推出，有利於豐富基金品種，擴大基金規模；有利於拓寬基金髮行渠道，為投資人買賣基金提供便利。

　　業內人士指出，ＬＯＦｓ是開放式基金與封閉式基金的結合，為開放式基金持有人增加了一種退出途徑與方式，也為投資者投資基金增加了一種方便的交易方式。開放式基金交易方式繁瑣，而ＬＯＦｓ買賣便利，通過股票賬戶或基金賬戶就可在交易所買賣ＬＯＦｓ。而且，ＬＯＦｓ可以像封閉式基金一樣在交易所買賣，它不會像現在的封閉式基金那樣出現高折價現象，因為一旦在交易所交易的ＬＯＦｓ出現有高於贖回費與交易費用之和的折價時，就會有套利者在二級市場買入，再到一級市場以凈值贖回，進而減少ＬＯＦｓ交易的折價現象。ＬＯＦｓ具有封閉式基金的交易靈活的優點，而且不會出現高折價現象，就會吸引很多的中小散戶投資者。

　　另外，業內人士還指出，ＬＯＦｓ的推出還很有可能導致目前我國開放式基金申購和贖回費用的下降。因為對於投資者來説，在二級市場與一級市場購買的開放式基金是一樣的，如果兩者之間的交易成本差距過高的話，可能會出現其發行時認購不力，而在交易所掛牌後成交活躍的尷尬境地。

　　緩解銷售困境

　　ＬＯＦｓ不僅對投資者來説多了一條靈活的投資渠道，對基金公司來説也可以緩解目前基金公司所面臨的銷售困境。

　　一直以來，開放式基金的銷售渠道為基金公司直銷、銀行和券商代銷，銀行是最主要的銷售渠道。但銀行自身代銷存在著諸多問題。目前我國有託管資格的銀行僅有９家，在基金髮行火暴的３月份，曾經出現工商銀行“一拖四”的情況。一家銀行如果同時代銷多只基金，很難保證基金的首發規模。此外，四大國有銀行和交通銀行集中託管了市場上近九成的基金，造成了基金公司為爭奪代銷行不得不苦等檔期的局面，有的公司還因此錯過了發行的最佳時期。因此，銀行作為基金髮行主渠道的瓶頸已經制約了開放式基金的銷售。深交所推出ＬＯＦｓ後，這一問題有望得到解決。據悉，深交所設計的ＬＯＦｓ平臺可以同期發行多只基金，可以解決基金公司在發行期間銀行渠道狹窄的問題，把原有的銀行單一主渠道變為雙主渠道。

　　據了解，目前已經有多家基金公司瞄準了ＬＯＦｓ，期望能夠儘早利用ＬＯＦｓ發行基金，從而增添一個新的銷售渠道來緩解目前基金銷售中的困境。

　　“封轉開”的橋梁

　　另外，多數的基金業人士都認為，ＬＯＦｓ方案的推出，對我國目前存在的“封閉式基金轉開放式基金”問題有著實質性的推動意義，因為根據設計，上市型開放式基金與封閉式基金一樣，也是可以上市掛牌交易的。投資者交易方便，交易成本低廉，投資者不僅可以從基金公司獲利分紅，而且還可以通過二級市場博取差價收入，這些原本是封閉式基金所獨有的優勢也一樣為上市型開放式基金所具有。並且上市型開放式基金還擁有著封閉式基金所沒有的全新的套利模式，由於在一級市場申購贖回、二級市場交易，如果當市價低於基金資産凈值時，投資者可以在股市購入該基金，以基金凈值向基金公司贖回獲利；當市價高於基金凈值時，投資者可先向基金公司申購，再以市價出售來套利。而正是這種套利機會的存在，從而使得上市型開放式基金的二級市場價格與其基金資産凈值價格高度趨同，避免了封閉式基金過度的折價交易現象發生。

　　據了解，目前我國總共有５４只封閉式基金，其中，基金興業將於２００６年１１月１４日率先到期，另外將有１９只基金在２００８年前到期，涉及１１０億份基金單位。這些基金都面臨到期清盤的風險，留給基金公司的時間已經不多了。

　　因此，業內人士認為，ＬＯＦｓ推出後，使得開放式基金的自由贖回規則與封閉式基金可交易性規則在此背景下結合，封閉式基金持有人在“封轉開”後可利用ＬＯＦｓ帶來的套利功能實現基金凈值與二級市場價格的對接；而交易系統數據無須轉換、投資者的交易習慣也無須更改。這無疑是建立起了封閉式基金向開放式基金轉換的橋梁。