首只LOF凸顯3大看點 有望吸引機構介入

央視國際 2004年08月24日 10:20

　　上海證券報：業內人士認為，LOF的套利機制有望吸引機構投資者深度介入。

　　隨著南方積極配置基金今天正式發行，基金市場的原有格局正在悄然發生變化。從目前的情況看，首只LOF至少有三大看點值得期待。

　　發行量有多大

　　除了在年初有基金通過申請而延長髮行期外，絕大部分基金連頭帶尾的發行期是一個月。此次南方積極配置基金的發行時間比其他基金多出了5天。

　　而近三年的開放式基金髮行歷程表明，具有創新特色的基金，其發行規模往往都比後來者好得多。作為首只LOF，南方積極配置基金的創新遠非是産品創新那麼簡單，而是對現有開放式基金交易方式的一次革命。正因為如此，市場甚至産生了刷新我國開放式基金首發規模記錄的期待。如果這成為現實，那肯定將對現在疲弱的基金髮行局面産生極大的促進。

　　對誰更有誘惑力

　　既有封閉式基金那樣方便快捷的交易渠道，又有開放式基金那樣對基金管理人的剛性約束，LOF産品對個人和機構投資者自然都存在著相當的誘惑。

　　對個人投資者來説，不但買賣LOF的交易成本和時間成本要比投資其他開放式基金來得低，而且避免了購買不同基金産品要使用不同賬號的麻煩。投資開放式基金過程的繁瑣一直是相當數量潛在投資者持觀望態度的重要原因，南方積極配置基金的出現，無疑將擴大個人基金投資者的隊伍。

　　既免受折價困擾，又能進出自如，無疑是LOF最令機構投資者心動的所在。雖然其餘開放式基金可讓機構投資者在必要的時候通過鉅額贖回方式強行退出，但殺傷力強大的鉅額贖回實在是雙輸的辦法。通過像賣出封閉式基金那樣的方式在二級市場上轉讓LOF産品，一般不會對基金交易價格産生大的影響。因為LOF産品在二級市場上的交易價格與凈值一旦産生大的背離，就肯定會有新的資金流入來尋找套利機會。

　　隨著機構投資者的深度介入，開放式基金今年來由個人投資者主導的局面很可能徹底改變。

　　有多少套利機會

　　所謂的LOF套利，是基於其既可以在二級市場交易又可以在一級市場申購/贖回的機制。當兩個市場價格出現比較大的偏差時，投資者可以在一個市場上以低價買入而到另一個市場上以高價賣出。不過，由於扣除相應交易成本後的獲利空間並不大，所以主要適用於資金量大的機構投資者。

　　海通證券研究所基金研究員袁克認為，南方積極配置基金的業績到底如何，只有運作一段時間之後才能知道。大資金初期看中的肯定是LOF的套利機會。也就是説，如果不能通過套利獲取超額收益，大資金完全可以選擇一般的開放式基金去獲取正常的投資收益。

　　業內人士分析，由於套利需要轉託管才能進行，其時間成本將對套利空間産生明顯的壓縮。因此，機構投資者只有盡可能準確地估算南方積極配置基金日常的凈值變化範圍，才能通過套利來獲得盡可能大的超額收益。據測算，南方積極配置基金的套利空間不會大於3%。

　　銀河證券基金研究中心胡立峰博士認為，LOF的套利有兩種情況，一是投資者通過對公開信息的分析進行的交易，二是特定投資者利用掌握的未公開信息進行的交易。不過，通過加強LOF的信息披露，可以有效避免特定投資者利用未公開信息套利行為的出現。（陳建軍）