LOF基金將面世 LOF與ETF特點比較

央視國際 2004年08月23日 10:00

　　國際金融報：推出LOF基金的直接意義是解決目前開放式基金髮行完全依賴銀行體系的弊端，大幅降低基金銷售成本

　　ETF是基於上證50指數，今後也可以基於上證180指數的一種完全被動投資的基金産品，為市場提供了一種成本低、流通性高、跟蹤誤差低的指數化投資工具

　　繼上交所率先公佈ETF獲准將推出之後，深交所亦宣佈將推出LOF，且呈現後來居上之勢。本週二LOF基金將面世，那麼LOF與ETF基金各有什麼特點呢？

　　LOF與ETF的差異

　　對普通投資者而言，無論是LOF或者ETF都是新生事物，但內涵有所差異。ETF是基於上證50指數，今後也可以基於上證180指數的一種完全被動投資的基金産品，為市場提供了一種成本低、流通性高、跟蹤誤差低的指數化投資工具，所以是一個全新的基金産品。LOF則是開放式基金交易方式上的創新，今後所有開放式基金均可採取在交易所上市的這一方式。注意，此前開放式基金髮行、申購、贖回之所以僅限于銀行櫃臺，而不能像封閉式基金一樣，通過交易所交易系統自由交易，僅僅是因為以前交易所技術硬體設施不到位。

　　LOF與ETF的另一差異，是ETF一級市場以一攬子股票進行申購和贖回；LOF則仍然以現金申購，贖回的也是現金。

　　套利機制形似實不同

　　從理論上來看，ETF與LOF都存在套利機制，但LOF真正實施套利難度較大。例如根據華夏上證50ETF的設計，普通投資者可以抓住盤中上漲或下跌的瞬時機會（交易所每15秒鐘顯示一次凈值估值）進行套利。而LOF雖然由於交易所買賣交易和銀行按凈值申購贖回渠道的同時存在而出現因價格差異的套利機會，但是實際上既然存在兩個渠道就存在兩個託管人，LOF基金持有人欲實施套利，首先必須完成託管人的轉移，而這需要時間。根據目前的交易規則，LOF基金轉託管後，必須兩天后才能贖回。兩天后套利機會是否還存在？眾所週知，能否實施套利，很大程度上取決於良好的流動性，顯然ETF更有優勢。所以理論上ETF與LOF都存在套利機制，但實施起來，LOF有較大的局限性。

　　推出ETF與LOF的意義

　　推出LOF基金的直接意義是解決目前開放式基金髮行完全依賴銀行體系的弊端，大幅降低基金銷售成本，例如現行一支開放式基金髮行費在幾百萬元甚至上千萬元之間，而一隻LOF基金扣除3萬元的上市初費後，每年只需6萬元的上市費。

　　概而言之，LOF基金的推出有利於提高開放式基金市場運作效率，降低交易成本，增強流動性和申購贖回的便利性。ETF推出的意義是提高特定指數的關注度，有效激發成分股的需求，直接提高成分股的流動性，甚至為今後認股權證、指數期貨等創新産品推出創造條件。

　　總之，LOF是開放式基金銷售與交易渠道的變革，而非産品的創新，LTF則是基金産品的金融創新。（特約作者 陳憲）