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| 楊百萬：暴跌後的思索 |
| 08月10日 09:16 |
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在開放機構投資者入市的同時，使得違規資金入市有了機會，一旦發生查處，隨著大資金的倉皇撤離，便會發生大幅暴跌的行情。隨著銀行違規資金的清查和漸次撤離，證監會主席明確指出：“中國的證券市場前景是光明的擁有巨大的發展潛力。”相信中小投資者一定會有一個燦爛的明天，近期股市出現了近兩年來少見的暴跌走勢，一些風險意識淡薄的參與者紛紛口吐怨言，在網上甚至有人把矛頭直指證監會，把１１年來最有成效的股市管理者證監會改稱為“真姦會”，把國有股減持視為暴跌的罪魁禍首。股市的漲漲跌跌本是正常現象，近期的暴跌看來似乎緣于新股密集發行、國有股高價減持和大力清查違規資金。但仔細分析一下，與我們“一統就死，一放就亂”的“傳統”有關。管理層近年來為推動股市的發展曾推出了兩大政策：一是超常規發展機構投資者，二是大力推進市場化進程，但是這兩大政策被違規者嚴重歪曲。由於股市的財富效應而引起惡性“紅眼病”，故嚴禁超常規發展機構投資者利用銀行信貸資金進入股市，必須使用企業法人自有資金。
但不少企業法人或因自有資金不足，或因進入股市以後被套，便想方設法“狸貓換太子”套取銀行資金，違規進入股市，其結果是構成資金推動型的牛市。一位央行官員這樣判斷：“如果沒有銀行信貸資金的非法流入，根本就不可能有這３年多的所謂牛市。”違規資金的流入使市場價格嚴重背離其價值，沒有投資的意義。由於中國股市的機制、發展等問題，違規進入的資金混跡于有實力的大資金中，只能以做莊炒作的方法來獲取利益，從而在市場中莊股盛行，個股被大幅炒高。面向機構投資者大比率配售的個股，不僅難以走出平穩的行情，反而在法人配售上市時要麼大幅飆升，要麼大幅下跌。在開放機構投資者入市的同時，使得違規資金入市有了機會，一旦發生查處，隨著大資金的倉皇撤離，便會發生大幅暴跌的行情。而大力推進市場化進程的結果是，沒有受過市場洗禮的“井底之蛙”把股東當成提款機。正如人大證券法檢查組所説的：“上市公司圈錢積極，分配消極。”首先是新股發行，市盈率在市場化的掩蓋下迭創新高，出現了新股高於已上市老股的奇觀。新股不便宜，老股不貴，水漲船高，使二級市場的市盈率高企。當市盈率被步步推高之時，財政部推出的國有股市場化定價減持政策使國有股減持對市場構成極大的負面影響，成為近期下跌的導火索和違規資金撤離的口實。推進市場化進程從理論上講沒有問題，但應該看到國內股市並不是一個完整的市場化的市場，這個市場本身並沒有定價機制，所以脫離現實市場狀況的國有股市場化政策難以起到理想的效果。另則，國有股減持被中小散戶看作特大利空，其深層原因並不在於減持的本身，而在於減持的目的。國有股減持的目的是為了籌集社保資金，必然導致國有股高價減持。如果是為了市場的規範發展，為了建立上市公司的法人治理結構才會有合理的定價，使市場平穩地接受減持所帶來的利益。
上證指數連拉７根陰線，跌幅達１２％之後，在消息面暖風的吹拂下本週終於結束了連續下跌的趨勢，並由此展開了反彈行情。本週的三大報都在頭條顯要位置刊登了對於再融資問題的探討，建議監管部門制訂出臺相應的規則以規範再融資問題，至少給了投資者一定的信心。從雲集一級市場的６０００億資金來看，缺少的不是資金而是信心，近來對信息的一些猜測以及心理因素造成的股市波動就説明了這一點。從盤面上來看，上海股市儀徵化纖、上海石化在盤中的強勁上攻，深市的丹東化纖、錦州石化位於兩市的漲幅榜前列，帶動了市場人氣，不過市場觀望氣氛濃郁，屬於繼續尋底的過程，隨時都會産生反彈。但可以預見後市股指在反彈受阻後，前期的套牢盤將集中出現，那麼大盤跌勢仍將繼續。央行近日有一個報告再次要求商業銀行加強貸款風險管理，鋻於目前企業挪用貸款進入股市的現象比較普遍，有關方面已限令在３個月內撤離，對於採用各種違規手段使信貸資金進入股市的銀行和相關責任人的處理也將浮出水面。隨著銀行違規資金的清查和漸次撤離，創新高的行情將會終結。市場雖會在二次探底後再次反彈，但後市高度有限，較樂觀一些的高度可能在２０２０點－２０６０點一線，但投資者應當尋求機會以減倉為主。
嚴禁信貸資金流入股市能夠降低銀行風險，有利於減少股市泡沫，有利於打擊上市公司肆無忌憚的圈錢，從而提高證券市場的資源配置效率。實行“三個代表”，在股市中就是要代表最廣大投資者的根本利益，如能堅持實事求是，對於做假賬、造假事而坑害廣大投資者的一律清除，則廣大投資者一定有信心支撐當前的股市，承受國有股減持的陣痛。證監會主席周小川前幾日曾明確指出：“中國的證券市場前景是光明的，擁有巨大的發展潛力。”對此我非常贊同，並相信在周小川、史美倫等帶領下，中小投資者一定會有一個燦爛的明天。
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責編:郭穎 來源:和訊網
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