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《今日證券》新動力觀察：長江通信（6000345） |
| 04月09日 10:53 |
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主持人：李 楠
嘉 賓：潘福祥 新動力工作室首席顧問
主持人：關注股市冷暖，探求投資之道。歡迎收看《今日證券》。今天的新動力觀察我們邀請到的是新動力工作室的首席顧問潘福祥先生。你好！今天我們為你分析的是證券代碼為600345的長江通信。長江通信2001年實現凈利潤2億元，同比增長156%，每股收益1.21元，同比增長157%，這樣的業績可以用"突飛猛進"四個字來形容，那麼長江通信到底是一家什麼樣的公司，盈利背後的奧秘是什麼呢？請看我們記者的採訪。
記者：武漢長江通信産業集團股份有限公司坐落在湖北省武漢市東湖新技術開發區內，其主營業務是光纖數字傳輸設備、光纜自動監測系統及管理系統、以及衛星通訊産品的生産。在2001年的年報裏，我們在這家公司高速成長的業績中發現了一個問題，那就是：主營業務收入對長江通信的利潤貢獻為負數，利潤主要來源於對長飛光纖光纜有限公司的投資收益。面對這個問題公司高管是如何看待的呢？
武漢長江通信産業集團股份有限公司總經理 彭海潮："長江通信的投資行為是投資長飛這樣的企業，應該説是産業投資，不是資金的運作，這種投資應該説是比較長遠的、比較穩定的。長飛的投資收益，嚴格地來説，我們是視同自己主營的主營收入。"
主持人：潘老師你能不能給我們詳細的分析一下長江通信它的主營業務收入和投資收益這樣的一個比較或對比？
潘福祥：為了説明這個問題可以看一下示意圖。從圖上我們看到2001年的時候，長江通信它的投資收益是2.1 個億，但是它主營業務的收益是負的1000萬元，這樣合計起來在總體的凈收益達到了2個億，這時候我們看到了這公司實際上它自己的主要經營業務是虧損的，但是它主要的收益是來自於它的投資收益。當然其實剛才也談到對於自己的投資收益，是因為它投資的是一個實業公司，能夠長期的運行，所以説應該算作它的主營業務或者視作它的主營業務，我們説可能不應該這麼誇張，因為一個企業一個業務是不是構成它自己的一個主營業務，我們説是有它的一些評價標準的，很重要的一標準就是説是不是對企業絕對控股的，這企業的生産經營是不是由你完全來控制，另外企業的整體的發展，主營業務的戰略是不是完全統一的。這些都是有一些標準來衡量的，那麼具體的情況來看，我們説投資收益納入一個公司的主營業務只有對投資公司來説可以做到這點，而現在今年我們説，去年長飛2.1個億對它的投資，獲取的合併報表以後，構成了長江通信收益的最重要的來源。但對於長飛公司長江股份自己只擁有25%的股權，所以説從這個角度來説，他用權益法來進行收益的合併，這對它來説，已經是收益很大了，這時想納入主營業務肯定是不太現實。
主持人：我們從剛才的圖表上看到2001年長江通信的主營業務利潤是虧損的，那麼其中虧損的原因是什麼呢？我們先來看看公司的管理層是如何説的？
武漢長江通信産業集團股份有限公司總經理 彭海潮：
“公司主營利潤目前還是虧損的這樣一個情況呢，主要是兩個主要原因，一個是産品的競爭力還不夠強，第二個原因呢，公司採用了非常穩健的會計制度，應收款壞賬計提是按10%的比例。”
主持人：剛才公司的老總提到這個公司的産品競爭力不強，你給我們分析一下為什麼説自己公司的産品競爭力不強呢？
潘福祥：我們知道武漢日電股光線公司它是和日本的AC合作，這個公司主要生産的是FDH和DWDM的光組的傳輸設備。應該説電通信産業在我們中國這個通信産業面臨非常良好的一個發展空間的前提下，這個行業應該説是很有前景的。但是由於小荷剛露尖尖角，很多跨國的集團都看準這個市場，現在基本上國際的通信大的巨頭，我們耳熟的一些國際大公司，愛立信、西門子、諾基亞這些公司紛紛都在中國設立合資企業，來生産光纜傳輸設備。但是從這個角度來説，這個市場的競爭現在是非常我們説日電公司它自己生産的産品基本上屬於一個高端産品，由於它的原材料和技術是從日本進口的，所以使得它整體的成本比較高，在市場競爭的環境下，應該説並不是很有力，所以現在相對於它一年不到4個億的銷售額來説，在市場的佔有率只佔2.6%，所以説競爭能力確實是有限的。
主持人：2001年公司的優良業績主要來源於對長飛光纖、光纜股份有限公司只佔25%股權的投資收益，而這塊收益就給長江通信帶來2億多的利潤，那麼製造這個神話的長飛公司就自然成投資者關注的一個焦點了，那麼它又是怎麼的一家公司呢？我們先來一起了解一下。
記者：長飛光纖光纜有限公司現在由中國電信集團公司、長江通信與荷蘭德拉克控股公司共同經營。兩家中方公司分別持股37.5%和25%，外方持股37.5%。是目前國內最大的光纖光纜生産基地，也是現在國內唯一具備規模化生産光預製棒、光纖光纜完整産業鏈的公司。2001年長飛公司銷售收入25.7億元，凈利潤9.24億元，而長江通信從長飛光纖光纜公司取得投資收益為2.31億元。由此可見，長飛公司對長江通信的盈利起到至關重要的作用。
主持人：通過剛才的分析我們看到長飛公司已經成為長江通信的一個主要利潤來源了，是不是意味著在今後很長一段時間內長江通信都要看著長飛的臉色來過日子呢？
潘福祥：我們説2001年光纖、光纜這個行業出現了一個非常重要的現象，國際上美國康林公司大量存集光線，這樣導致它的價格增長了2~3倍，所以這為那些生産光纜的企業帶來鉅額和利潤。現在光纜價格已經開始下跌了，下跌50%，所以説這個行業獲取這種超高率成長的收益的機會有可能會消失。回過頭來我們分析一下長江通信自己的業務來説，這塊業務當然長飛未來發展還會給不斷的提供收益，但是不會象現在這麼高了，它自身的主營業務的發展上我們認為應該是還存在一些問題。在2001年年底上市的時候，它募股3.54個億，現在計劃投資7個項目，現在暫停了4個項目的投資， 這樣總共資金還有2.3個億閒置著。
這説明公司要選擇一個什麼樣的主營業務的發展方向，應該是整體上目標還不是很確定。這點也使我們對它的長期增長性有點擔憂，如果長期都把希望寄託在靠長飛的投資收益來支撐這個企業應該説也是有危險。
主持人：我們知道衡量一家公司財務狀況、經營活動，一個重要指標就是它的現金流量，但是我們注意到2001年長江通信的經營活動中現金流量都是負值，這又説明了什麼問題呢？
潘福祥：這應該説也是擔心的一個問題，我們看到這些年來長江通信整體狀況在不斷惡化，99年的時候，經營活動的每股現金流量差不多是0.70元，到2000年的時候，每股0.37元，到2001年變成每股-0.58，應該説它整體的狀況不是很好。另外一個我們發現在2000年它最大的問題是它的應收帳款和存貨在大比例增加，到目前它的應收帳款差不多增加了2.4 全億，到年底它的存貨差不多有1.3個億，這時候當然和日電公司在2001年銷售增長46%是相關的，但是不管怎麼樣它的應收帳款和存貸大比例的增加，都會給企業的經營帶來一些潛在的風險，這種高速增長和高收益的背後我們應該看到的。
主持人：通過以上的分析，新動力如何來評價長江通信呢？
潘福祥：在2001年長江通信通過投資武漢長飛獲取了鉅額的投資收益，應該是一件可喜可賀的事，但是如何利潤它的募股資金打造自己的核心能力，發展自己具有獨特優勢的主營業務，是擺在公司面前非常重要的一個問題。
主持人：感謝潘老師給我們進行的分析。週一新動力一直在努力。感謝你收看今天的節目，明天22:05我們再見！
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責編:劉瓊
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