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《證券時間》：利率下調股市影響幾何？ |
| 02月26日 15:05 |
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從2月21日起，中國人民銀行降低了人民幣存貸款利率，持續3個多月的降息預期終於變成現實，滬深兩市股指今天應聲而漲。對於廣大投資者來説，這無疑是春節後收到的一份大禮。這也是自1996年以來，中國人民銀行連續第八次下調利率。那麼，本次降息哪些行業將從中獲益？對股市的影響將如何體現？
自1996年至1999年，為擴大內需，刺激消費和投資，中國人民銀行連續七次下調人民幣存貸款利率，這為我國經濟發展營造了一個資金充足的環境。1996年5月1日，央行首次降息，社會各界反應良好，居民消費傾向指數上升6.6個百分點，股市對這一利好作出了積極反應，步入持續上升的態勢；1996年8月23日，央行實施第二次降息，存款利率平均降低1.5個百分點，貸款利率平均下調1.2個百分點，幅度之大超出了人們的預期。受此消息刺激，股指屢創新高，並在當年年底衝上歷史高點。1997年10月23日，央行第三次大幅降息。存、貸款利率平均下調幅度分別為1.1和1.5個百分點，1998年3月25日和7月1日，央行再次降息，雖然幅度減小，但對準備金利率作出大幅下調，使得社會融資環境進一步寬鬆。 1998年12月7日，央行第六次宣佈降息，一年內三次降息的間隔之短，在我國銀行利率調整史上也實屬罕見。1999年6月10日，央行宣佈第七次降息。金融機構存款利率平均下降1個百分點，貸款利率平均下降0.75個百分點。這是90年代以來人民幣最後一次降息。7次降息存款利率平均下調6個百分點，而貸款利率平均下調7個百分點，僅企業累計少支出貸款利息就達2600億元，降息擴大了內需，刺激了消費，推動了經濟的穩定增長，收到了良好的效果。
從這幾年的歷史來看，利率下調對經濟的發展起到了比較好的作用，那麼本次降息是兩年來的首次，它會給經濟的各個層面帶來那些影響呢？對股市的影響又有那些？就此問題，本欄目記者採訪了著名經濟學家董輔礽。
董輔礽認為，這次降息銀行可能也有這樣一種意圖，就是讓現在已經數額很大的，差不多75000億的居民儲蓄能夠通過降息的辦法使得銀行的資金合理地分流到股市，這樣一方面減輕銀行的壓力。另一方面又可以支持股市的增長，這次降息幅度並不是太大，所以對股市的刺激作用會有限，但是更多的還是對股民信心的一種支持。
主持人：今天本欄目北京直播室請來了湘財證券金融行業的研究員尹哲。尹哲，剛才董輔礽教授也談到了可能對信心的支持比較大，您又有什麼看法呢？
尹哲：從我認為的話，現在降息的話，應該説是一種利好，對信心有所支持。但是從我們現在市場來看的話，問題的來源還不僅在於資金面的問題。
主持人：你覺得還有其它相關因素的一些配合，才能真正起到這些作用。
尹哲：對。
主持人：那麼我想最近這兩天，可能大家都很關心降息對各個層面的影響。比如説買房子、消費信貸，買汽車，還有存款會有變化。那麼對這幾個方面你覺得它的影響具體是怎麼體現的？
尹哲：首先從消費信貸這一塊來説，這一次降息存貸款利率降下來以後，應該説是一種前引後推的作用，會推動整個這種消費信貸的發展。尤其我們現在正好趕上這種消費升級的時候。汽車，然後住房，這種需要融資消費的這種産品成為這一次的主流。因此這一次降息應該説對消費信貸這一塊應該是一個很大促進。至於對商業銀行，從存款這一塊，因為我們國家一直來説，對這種居民存款對利率本身敏感不是太大，所以這一塊的流失可能不大。但可能主要的影響是，因為這種存貸利差縮小了，影響了商業銀行的這種盈利能力。
主持人：近幾年好像都是貸款利率的下調幅度大於存款利率的下調幅度，所以感覺可能對銀行的業績會有所影響。
尹哲：對，應該説是這個業績影響比較大。因為我們國家現在的商業銀行它現在最主要的這種利潤來源還是來源於這種存貸的利差。
剛才尹哲分析了降息對大家生活關係密切的行業的影響，但對於手中持有股票或者現金的朋友來説，他們可能更加關心目前該如何選擇，降息具體對股市的影響將會如何體現？
股市是經濟的晴雨錶，利率是股市的雙刃劍，熟悉成熟資本市場的投資者對此是深信不疑的。由於利率變動直接影響到資金使用的成本，利率降低，資金成本降低，資金需求增加，資金供應增加，導致流入證券市場的資金也會增加，對股指上揚有利好的支持；而加息效果則正好相反。記者統計了前7次降息當天上海股指的表現情況，結果表明，前七次降息均在當天出現跳空高開，最大一次是1996年 5月1日，跳空達到35點，而除了96年5月1日和99年6月10日外，其餘5次降息成交量當天均明顯放大，看來市場是比較認同降息的利好效應。然而當我們將統計週期拉長，卻發現後續的走勢有所不同，我們統計了降息後3個月時間內股指的表現，可以發現98年7月1日和98年12月23日宣佈降息後股指的表現以下跌為主，那麼時隔2年之久後的第8次降息，效果將會如何體現呢？
主持人：從歷史上來看，每一次降息消息公佈的時候，都對當天的走勢産生明顯的刺激上漲的作用，但是隨後的走勢卻是出現了一種分化，變得不太好判斷。我想降息可能不一定會帶來整個市場的持續的上漲，那麼今天的盤面是不是也會出現這種情況呢？本欄目深圳深圳直播室就此請來了青海證券的劉兵。
劉兵：從前面所分析到的這樣一個前七次降息的情況來看的話，幾乎都是出現了一個短期上漲，我們可以看到前期密度比較高的是在97年、98年這段時間，連續地出現這樣的一個降息。那個時候，整個的市道環境與現在有所不同的是，整個的市場是處於一個緩跌的這樣一個局面中。而近期的市場的話，與前期有所不同的是短期內市場出現了一個急速的放量下跌的這樣一個過程。那麼在這樣的一個過程中，一旦出現了一些政策面上的一些變化的話，相對來説市場對這個政策的這種敏感度會往往大於前面所分析的那種情況。我想的話，今天的這樣一個行情，實際上也反映出，短期整個市場應該會持一個相對樂觀的態度。
主持人：對於影響的時間長短您是怎麼看的？就是這次降息對於往後的行情的影響。
劉兵：我想這是要從兩方面來判斷。首先一個降息本身對各個行業的這樣的影響會有所不同。比如説今天我們看到盤面，像房地産板塊，包括後續的像一些汽車類的這樣的上市公司，相對這些資金密集型的這樣的産業的話，會受到持續的一個利好方面的影響。而對於一些對這種資金需求不是太大，或者説非資金密集型的這樣一些産業的話，相對來説它所受到的這種推動作用，相對來説會小一點。這是投資者需要注意的問題。此外一個分析，從政策的角度來分析，我們看到，我們應該是可以把本次降息和前七次國有股減持和整個印花稅的下調，看作是市場走向穩定的一個政策面上的環節。
主持人：好的，謝謝劉兵對市場的一些分析。那麼我們從剛才片子裏面也可以看到，七次降息有三次是後面三個月出現了明顯的上漲，有一次是橫盤，有兩次是出現明顯的下跌。那麼在相同的降息背景下，為什麼指數會走出這樣不同的走勢呢，我們請申銀萬國的錢啟敏對前幾次市場的不同走勢做一個分析。
錢啟敏：你好。那麼我們看到通過統計分析看到四次是漲的，兩次是跌的，一次是平的。這實際上還是反映了降息是對股市的一個實質性的利好，所以漲的比例比較高。至於為什麼還會出現下跌的呢？我覺得這主要是取決於降息的力度、降息的利率走勢的趨勢，以及降息的時間的間隔。從96年的情況來看，在96年以前，我們國家的利率是持續走強、持續上漲的。在96年以後，利率變化的趨勢發生了改變。因此96年兩次降息，大盤的反映是比較激烈的。其次我們看到，如果説降息的力度比較大，降息的幅度比較大，那麼大盤的上升的作用表現的也會相對比較明顯。第三，為什麼97年在降息的過程當中，大盤會幾次出現回落呢？我個人以為主要是和當時降息的間隔的時間偏短有關。由於連續的降息使得投資者的心裏産生了一定的麻木作用，所以通過降息並不能夠再一次推動大盤的走向。而是使得股指沿著原有的趨勢出現了持續的調整。當然，今天的走強還有一個另外的原因就是今天是馬年的第一天，由於前面有兩個星期的休市，因此作為場外資金來説，有一種持籌的衝動，因此也是造成今天大盤上漲的一個原因。
主持人：也就是説降息是一個實質性的利好，但是只是構成了股市上漲的充分條件，但不一定是一個必要條件。那麼錢啟敏，你剛才分析裏面，我想質疑一下，96年的上漲是不是跟指數處於一個比較低的位置，有一定的關係，而在98年這兩次降息之後，指數下跌是不是跟當時的市場環境也有一些必然的聯絡？
錢啟敏：我完全同意您的這個想法，應該説確實是這樣的。大盤在走強的過程當中，它依賴於多方面的因素，而作為利率的走勢，只是一個比較重要的因素之一，它不代表整個市場的全部。我們看到由於96年年初，上海市場的指數是從512點起動的，應該説當時點位很低，市場的參與激情經過利好消息的推動，得到了大面積的爆發，出現比較強的走強，和它當時的起漲位的點數有關。同時我剛才也講到，和整個行情的運行其實有關。如果説原來的行情是調整的，而這個調整又是高位調整。那麼往往出現降息的話，它很難改變原有的運行趨勢。相反，如果説原來的行情是在一個低位上漲的階段，那麼通過一個降息的推波助瀾的作用，很有可能使得大盤出現一個階段性的、持續的走強的過程。所以我覺得這裡面，確實是和市場的其它環境有關，而降息只是引導市場走向的一個重要因素之一。
主持人：如果從行業分類來看，本次降息哪些行業受到的影響會比較大呢？對此我們採訪了銀河證券研究中心負責人陳東先生。
陳東：我想主要可能有兩類，一類是銀行類上市公司，銀行是經營貨幣資産的，存貸款利率的調整對他們影響比較大，因為這次存款利率下降幅度比貸款利率要小，使銀行經營的存貸差的空間縮小，那麼這樣對銀行現期的利潤會有一定負面影響，但是從長遠角度來説，這有利於促進銀行改善機制，增強競爭能力，從長遠來説對銀行的改革和發展是有好處的。第二類是對一些貸款的比例比較高，負債比例比較高，貸款金額比較大，産品銷售主要通過消費信貸方式進行的這類行業影響比較大，是個利好的影響，比如象房地産和汽車行業，房地産和汽車行業企業貸款的額度一般都比較大，另外它銷售産品的時候都是通過消費信貸來進行，消費信貸的利率下降了，對促進他們産品的銷售還是有好處的。
主持人：今天我們分析了降息對股市的影響，以及我們面對這種利好應該採取的投資策略，應該説，降息對股市的利好影響是顯而易見的，但影響的方式、程度、以及産生效果的時間還需要我們具體分析，不能一概而論，要由市場做最終檢驗。
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責編:小荷 來源:央視國際網絡
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