看待“非流通股轉讓”無須草木皆兵(01.07)

央視國際 (2005年01月11日 11:05)

　　主持人：老薑，我覺得今天深交所的聲明措詞非常地嚴厲，應該是這條不實的信息給市場造成非常大地衝擊和影響，所以你看它在澄清的時候也是非常地嚴厲。

　　老薑：這個事件大家可能都知道就是在1月5日時，有一家報紙披露了一則信息説深交所第一筆非流通股市場的生意已經做成，後來得知這件事並不是交易所的撮合，並不是利用深交所的非流通股市場，也沒有第一單的説法，它是通過司法拍賣的方式進行股權轉讓的，交易所澄清本身顯然是説怕這件事對A股市場有所影響，可能這裡就涉及到一個大家議論的非流通股的轉讓到底對目前的A股市場有多大影響的問題，我們打一個比方，我們經常碰到的一種情況就是高速路，與高速路平行的有二級公路，跟二級公路有時很巧還會有一個鄉村公路，這裡我們把市場打一個比方，高速路是A股市場，隨時可以買進賣出，只不過在價格上有所變化，旁邊的二級公路也能夠暢行無阻，只不過它的速度、安全性各方面要差一點，我們可以把它比作二板市場，包括B股市場，C股市場，一般來説，C股市場一種規範的叫法是叫非流通股市場，它有時通有時不通，比如現在是T＋30，如果一定説這種交易制度，就等於轉讓一個月之內交易不通，並沒有説剛買的股權急於變現，那沒辦法這個市場在你拿到股權之後一個月之內是不開通的，所以它連一個二級公路都算不上，所以我認為大家對非流通股轉讓對市場的影響顯然是高估了。

　　主持人：老薑，你剛才打的那個比喻，前兩年我知道的一個現象，我有一個朋友，他是一個機構，他在做投資時告訴我，他説要去投資一家高速公路概念的上市公司，説一定要去考察高速公路旁邊有沒有你説的二級公路，鄉村公路。和你説一樣，他知道這些公路可能對投資産生風險。

　　老薑：對，現在市場上有很多投資者也是這樣認為的，所以還有一個判斷就是我們需要來預測非流通股轉讓市場到底會向什麼地方去，將來會發展成什麼，我想這個至關重要，為什麼呢？因為現在有一種看法認為非流通市場將來是一種為全流通做準備，這個看法我無論如何也不同意，因為我們知道一個市場只有在投資者廣泛參與的情況下才能發展壯大，現在的非流通股市場因為它最低的轉讓門檻是1％，持有一家公司1％的股本，你才能參與到市場中來，顯然不是一個投資者所能廣泛參與的，還有一點我想大家都能夠同意，就是全流通股的未來主渠道一定是A股市場，如果另外出現一個和A股不相干的市場，那就等於全流通的問題解決得一點進展都沒有，這裡我並不認為雖然出現了第一單，深交所曾經説這不是第一單，早晚會有第一單，那沒關係，即便有第一單這個市場照樣正常運轉，就像鄉村公路也在通，二級公路也在通，但它和高速公路的車本來就應該是分開的。那麼將來的這種前景一定是大家的路越建越好，會統一到高速公路上來，它不會把高速公路上的車，最終統一到鄉村公路上去。

　　主持人：老薑，剛才你談到了你的觀點，我這裡也有一份業內人士，中信證券研究部副總經理的觀點，我們來看看他認為這件事到底對市場的影響又是什麼呢？

　　中信證券研究部副總經理 房慶利

　　如果説它能夠，只是恢復到它的本意，就是説我是監管場外交易市場，我讓場外交易這一塊非流通股轉讓，進入一個合法和便於監管的渠道，如果能夠實現這個 我覺得對現有的市場影響不大，如果超越了這個，大家做了一些更多的事情，然後把它當成一個純粹的增加流動性，變成一個流通市場的話，我覺得對現有市場影響就非常大了。

　　主持人：老薑，你剛才提到了一個方式的問題，我們再來拿以前的NAT和SAK這兩個市場來作一個比較，你覺得這個比較有沒有什麼意義？

　　老薑：我覺得這個比較是相當有意義的，因為現在的市場是非常敏感的，敏感到天上落下一粒沙子，大家都把它當成隕石一樣，應該説這件事情可能被誇大了，包括剛才中信也有一種擔心，就是這件事的影響會不會誇大，如果你只是規範它，比如你剛才説的NAT和SAK市場，原來的兩個法人股市場，92、93年成立到99年統一關閉，還有現在仍然尚存的B股市場我們就能夠看到在A股市場之外不是沒有市場，是一直都有的，比如B股，NAT和SAK市場，但它沒有投資者廣泛地參與，因為現在仍然是以法人為主體來參與非流通股的轉讓，所以最終這個市場沒有成氣侯，還有B股市場，它既使在91年敞口後，由於參與者還是受外匯兌換的限制，最終這個市場仍然是到目前為止，可以説是進退兩難的局面，還有另外一個，我們知道三板市場是一週交易一次，雖然受公司治理各方面的限制，但它仍然存在無人參與的情況，非流通股市場我想無論如何它的影響不會比當初兩個法人股市場的影響更大，或者説一個最根本的判斷，就是這個市場的下跌讓大家看到了一個現象，大家就得找各種各樣的弊因，但我們從交易的第一天就能看出，第一年受石化的影響，昨天的盤面實際上是受世界金屬波動，比如黃金類，包括黃金白銀，然後銅、鋅鎳都在往下跌，這些都能夠找到具體的原因，但到目前為止我們還注意到一個權威的判斷，就是哪一個變量是核心的變量。

　　主持人：對。

　　老薑：但是非流通股市場這個因素肯定不是核心變數。

　　主持人：老薑，對於非流通股市場，最後它有一個什麼樣的結局，或者以什麼樣的面貌出現呢？還有一位專業人士，西南證券研發中心副總經理週到也談了他的看法，我們下面就來聽聽。

　　西南證券研發中心副總經理 週到

　　我覺得這個影響還是比較間接的，主要的原因是非流通股的轉讓，都有一系列的具體的規定 它的轉讓的過程有很多限制，我覺得這個(發展)過程是比較長的，至少要等全流通的問題的解決有了一個大致的眉目以後才能考慮比如説非流通股市場和流通股市場，並軌的問題，目前這種情形不會出現。

　　主持人：老薑，剛才你也提到市場下跌這方面它的變量有很多，那今天深交所也就這件事情做了一下澄清，最後我們是不是可以説，如果是其中一個變量，那今天市場是不是會再受到這種變量的影響？

　　老薑：我想深交所的澄清可能只是就一件事來澄清，這個市場的前景可能大家更為擔心，剛才週到也談到這個市場將來會向何處去，我個人的判斷就是非流通股的轉讓市場仍然是在一種特殊的情況下産生的一個特殊市場，因為股權是分制的，A股無法進行這個交易，所以開闢這樣一個市場，如果A股包括股權分制解決之後，現在這種非流通股轉讓市場，它的未來應該是規範之後逐漸走向萎縮方向，才符合發展規律。

責編：劉科研 　來源：