中信證券 “保本策略”聽起來誘人(2004.11.09)

央視國際 2004年11月09日 15:26

　　中信證券集合資産管理計劃部分內容：

　　存續期3年,到期虧損可獲補償

　　固定存續期限為3年,目標規模為50億元

　　中信證券認購參與總份額的3%,但不超過2億份

　　按前一日集合計劃資産凈值的1.0%年費率計提管理費，按月支付

　　主持人：今天我們就不説大盤，來説一説關於券商的事，今天早上中信證券第一次推出了集合資産管理的計劃，那今天早上我們的記者王曉中呢，也是緊急聯絡到了中信集團資産管理部的總經理劉軍，我們先聽他來介紹一下這是一個什麼樣的品種？

　　劉軍：第一個我加入自有資金承擔風險，我不是加入3％嗎，不超過3％最高兩個億的自有資金，如果是虧了的話，先虧我自己，它比保本資金運作的要大一些，保本資金一般只能買賣在上海、深圳市場發行有價證券吧，其實我呢，還可以做一些其他的範圍，可能比它廣一些，你比如説我們認為非常好的信託計劃什麼的。

　　主持人：那老薑，他這個話，其實我還是沒有特別明白呀，它就簡單的比較了一下他和基金的區別，那麼其實還有很多疑問，比方他給市場帶來的影響呀，它到底是不是一個創新品種呀，這些你先給大家介紹一下。

　　老薑：我想他剛才注重解釋的是它的特點，就是它不同於基金的，實際上他一個整體的概況就是並沒有説清楚，我們知道這個計劃就是發行差不多一個50億的，這樣一個集合理財的計劃，是這次券商創新活動結出的這樣一個果實，我們知道這次券商一共批了三家，中集一家，中信一家，還有一個光大，那麼這次推出最快的是中信，那麼他稍稍有一點不同，相同方面他和基金一樣就是他還是收年費的，那麼年收費是1％，然後不同一點就是，剛才提到，他不光是像基金一樣，把大家的錢拿出來進行專家理財。而中信是説有一個叫保本的策略，但是這種保本策略的實施非常有意思，他把自己的錢，就是説總的集合計劃裏邊3％，他會自己拿資金來注入，等於説把自己的錢和大家的錢捆在一塊，來進行理財或者是信託，那麼如果發生風險的話，先虧他的。但是這個裏邊有一個關鍵就是，我們早晨編輯部仔細的研究一下他這種計劃，他並不能夠，包括理論上完全做到保本，也就是説，他是在3年到期之後，如果虧掉錢，那麼先給他的虧，問題是他一共只拿了3％，總額的3％，也就是説，你如果虧掉4％的話，那1％從哪出？這是市場疑問了。這裡邊他做到了一點保障就説，自己拿一部分資金進來，但只能説是局部的、部分的來這樣保本，並不能説完全的保證你的這種原來的本錢。那麼這個消息我想可能大家最關心的是，他是不是構成對市場的利好。

　　主持人：對，我想這是大家最關心的，到底這個信息對市場來説是不是一個利好，

　　老薑：我想這裡面可能要分兩個層次來看，就是我們通常所説的利好，都是那些能夠立竿見影産生影響，比如説你今天一公佈這個消息，然後大盤能夠穩步的向上，會有一個比較好的表現。

　　主持人：那它是不是……

　　老薑：我想如果從這個角度來説，恐怕不是，因為這是什麼，這是對券商行業進行規範，然後擴寬融資渠道的這樣一個措施，從中長期看確實是利好，是規範的一部分，那麼發展機構投資者的一部分。但是這條信息的本質是什麼？我覺得它的本質是等於變相的另外辦一家基金管理公司，因為他的操作方法，包括三個月的這個期限，包括這種選擇的方法，包括這種風險控制，也是一種有所創新的另類的基金管理公司，但你説，會對市場帶來多大的利好影響，我想短期內恐怕不會。

　　主持人：那老薑，換個角度，如果是説中信的這個集合資産管理的計劃推出以後，他是不是能帶來一些增量的資金，這個大家很關心，他是不是有這個增量資金到市場裏來。

　　老薑：這裡面我們知道到券商和基金的融資渠道有所不同，券商可以是更加面向大眾的，就是説把這分銷給個人、自然人，那券商一直是由自己比較獨特的融資渠道，你比如很多上市公司，都是券商融資，包括過去的保本的收益的理財計劃的目標，包括一些大的機構投資者，應該説在發行這種帶有思路性質的結合理財計劃，是券商的特長，但可能不是基金的特長，那麼這點就涉及資金來源，如果還是説圍繞券商原有的範圍，那麼可能就不會帶來得到增量資金，你説的增量基金，還是市場裏面的左口袋，右口袋，所以這種傾向，可能就看它朝哪個方向發展。

　　主持人：對於它對市場到底帶來什麼樣的影響呢？我們也想先連線我們的市場觀察員張景東，請他介紹一下，就這個信息到底給市場會帶來什麼，張景東你好。

　　張景東：你好劉輝。

　　主持人：那麼你對這條消息，給市場帶來的消息，你是怎麼判斷的呢？

　　張景東：從市場總的來看，我看恐怕不會有影響，因為這個産品僅僅對券商的資産管理業務來講是一個的創新，因為我們知道，原來的券商資産管理業務更像是一種變相的融資平臺。那麼這個産品推出，使得資産管理業務回到了他原來的應該有的面目來看，可能會對中信證券，或者説是對其他一些市場的券商資産業務會有所促進。但從市場的角度，我不認為這個産品有什麼創新性，因為它更像是一個有限保本的貨幣性資金，甚至可以説和很多的基金品種沒有明顯的區別，而且我覺得在目前這種市場結構以下，無論券商也好，還是基金也好，或者説其他的機構投資者，並不具備創新的能力，因為我們的市場是處於一種高度嚴格的行政管理，或者是監管之下的，真正的創新應該是自上而下，首先應該是管理層觀念上的創新，管理模式的創新，其次才會落實到交易品種的創新，然後還會有真正的理財品種的創新。現在看起來從券商的角度，或者從機構投資者的角度，並沒有能力進行實質性的創新。

　　主持人：那你覺得它對相關的或者説局部的板塊，或公司來説，會不會有一定的促進作用。

　　張景東：應該會有一定促進作用，無論如何他對中信證券以前的資産管理業務來講，我覺得可以是一種創新吧？

　　主持人：為什麼呢？

　　張景東：至少是使得以前偏離了方向的資産管理業務，回到了一個比較正常的途徑，從這個角度來，我覺得對部分券商來講會有一定的促進作用，可能我們待會兒看盤的時候，可以注意一下相關的板塊。

　　主持人：我們再注意一下盤面上的反映，好的謝謝張景東，老薑你覺得就是説張景東剛才也提到了，對相關的行業，或者一些局部板塊可能會有一些的作用，你在這個上面你怎麼看？

　　老薑：我想這裡面可能是兩方面，第一就是説比如中信本身券商公司，那麼昨天是一場其他的券商類上市公司也有一定的表現，那麼包括一些信託類的，可能也會有一些關注，那麼另外一個就是作為投資者來講，可能多了一個投資的渠道，比如原來你可能對這種券商的自營盤感覺風險比較大，那麼你自己做又沒有什麼把握，買基金又覺得他收益比較低，那麼實際上中信像類似這樣的集合理財信息之後，他們還不知道他將來會演變成一個什麼樣的結果，業績會如何，那麼也可以做一些嘗試，那麼更多還是涉及一些具體的公司，你比如像中信他會有什麼樣的表現，對公司和對券商行業，應該説還是構成一定支持的。

　　主持人：老薑，還有一個的問題，大家肯定也非常關心，他跟我們投資者有什麼的關係？

　　老薑：我剛才講了，就是説一方面就是説這個上市公司，我們知道現在圈錢的只有三家，而這三家裏面只有中信自己上市，其餘的沒上市，下一步，我自己感覺好像這方面的門檻，結合理財創新的這個門檻可能會進一步降低，其他的一些上市的券商類這些公司會不會也走這條路，如果走這條路的話，那麼從資金面，包括剛才提到這種過去資産管理的規範化，那麼對公司是構成利害的，對個體公司而言。

　　主持人：還有一個問題就是説，畢竟我們從這個中信的案例上看到，它會拿著錢，它對最近一段時間市場上因為券商資金的窘迫，而帶動大盤出現一些波段這種現象，會不會有一些改善。

　　老薑：我想這一步，顯然從理論涉及上來看，就是為了規避過去那種，像剛才大家提到説，過去那種融資不規範的融資平臺，那麼之後進行不規範的理財，就能導致最大的風險，這顯然就是針對這種狀況而言的，但是你説這種券商，至於現在這種狀態，會不會因為券商自己有資金參與進來，我想應該不會，因為這種制度涉及之後，他會有一定的風險，他裏面提到一個，就是有限責任，中信公司承擔一個有限責任，那麼至於多少責任了，就是裏面的3％，那麼最高上線不超過2億元，那麼他有一個信息披露，就是三個月披露一次，那麼如果你比如説你設計一個止損點，或者到什麼時候風險已經比較大，超過30％，4％，或者是更多的話，那麼可能它會及時的匯總信息披露，而過去的券商這邊理財，很多都是，我們原來打個比方，就説上面是糧倉，下面是老鼠倉，你不知道它在做什麼？