QFII中國股市掘金一週年(2004.07.09)

央視國際 (2004年07月09日 19:05)

　　主持人：去年的今天，QFII在中國市場買下第一批股票，從此對它們的討論就沒有停止過。有人説“QFII改變了中國市場投資理念”，也有人對QFII在市場的所為進行了質疑，不管從哪個角度來看，QFII在我們的市場中確實掀起了陣陣波瀾。今天我們請來QFII之一的摩根大通中國區董事總經理龔方雄先生和一位本土的基金經理田晶，一起來聊一聊這個市場關心的話題。

　　龔方雄：

　　摩根大通中國區董事總經理 研究部主管兼首席中國經濟師

　　沃頓大學金融經濟學博士 費城坦普爾大學物理學碩士

　　曾任職美國銀行長達七年 曾任職紐約聯邦儲備銀行擔任經濟師

　　田 晶：

　　嘉實穩健基金經理 畢業于美國布魯克商學院 工商管理學碩士

　　曾任職美國花旗集團資産管理公司 美國信安資産管理公司

　　2002年12月加盟嘉實基金管理有限公司

　　記者：去年7月9號，我採訪QFII在中國股市投資了第一單 ，時間過得真快，轉眼一年就過去了，我發現QFII的熱度好像一點都沒有降溫。我所説的這個熱度，一方面是指它受到了追捧，還有它也受到了質疑，那既然這樣，我們不妨在QFII入市一週年這樣一個特殊的日子裏，再來簡單回顧一下，看看QFII這一年都做了些什麼。剛才那些畫面您熟悉嗎？

　　龔方雄：熟悉。因為去年中國第一筆 QFII資金融入中國市場，是大家期待已久的事情。在電視上我看到過，就是這樣一個畫面。

　　記者：摩根大通當時還沒有進來吧？

　　龔方雄：當時還沒有 。

　　記者：當時看到瑞銀已經下單，是不是也摩拳擦掌準備躍躍欲試。

　　龔方雄：那我想對中國股票市場、證券市場的參與，是大家所有的投資者以及機構投資者都非常感興趣的事情。

　　記者：現在我有一個道具要給你們大家看。這個是什麼？你們應該很熟悉吧？這是京劇的一個臉譜對不對？

　　龔方雄：對。

　　記者：我知道很多老外對中國文化很感興趣，尤其像這種京劇臉譜很好看，很有意思，我就想問一下龔先生，如果説一個老外他對這個文化感興趣，他肯定很快就研究它。那麼如果QFII進到我們中國的市場，那您覺得拿它作為中國市場一個比方的話，您覺得QFII是不是已經了解中國市場了？

　　龔方雄：這個問題非常非常有趣。我們覺得如果要了解中國市場的話，光從海外來隔岸觀火是不夠的，因為中國有很多特殊的地方，外國人看中國的話，很多的時候大概是霧裏看花。

　　記者：據你觀察這些QFII現在了解地形、熟悉情況了嗎？

　　龔方雄：我覺得他們在一步步地接近他們原來想設定的這個目標。一步步往那個目標在走吧，我們可以講，我們對這個本土市場的認知應該不次於本土的一些證券商和投資者。

　　記者：您肯定？

　　龔方雄：我肯定。

　　記者：那我覺得您這個話説了，作為我們本土的基金經理，田女士該不高興了是不是？不好意思説是嗎？

　　田晶：因為我覺得我更貼近市場，做A股市場的話，尤其是對今年的A股市場真實的感受到這個宏觀調控對這個股票市場受到的衝擊， 我覺得國內的基金經理的話，應該説比如在香港、在美國、在歐洲這些基金經理會感受得更強烈一些。

　　記者：我現在要拿這個臉譜再做一個比喻，有人説 QFII到中國市場來是戴著這樣一個面具在跳舞，你同意這個説法嗎？龔先生。

　　龔方雄：應該説是不同意吧。

　　記者：為什麼？

　　龔方雄：既然來到了這個市場，要參與這個市場的投資，那麼沒有其他的方式只能融入這個市場，融入這個經濟體系，不能戴有任何面具。

　　記者：可能剛才我説的還不夠直白，再直白一些説，為什麼説QFII是戴面具在跳舞呢？QFII提出來的價值投資理念，可是我們發現QFII也買ST，也買德隆的股票，也對小盤股非常鍾情，那這怎麼解釋？

　　龔方雄：具體的不同的投資基金和不同的投資者有不同的投資理念。他對風險也有不同的態度。

　　記者：那可是跟你們最開始、最初在國內倡導的價值投資理念不是矛盾了嗎？

　　龔方雄：一個公司對一個投資者有沒有價值，跟他對風險的判斷和對風險的態度息息相關的。中小型的企業，也許好像是不符合價值投資理念，但是對有些投資者來説，如果他能承擔那樣的風險的話，在某種價位上，也許就是一個有價值的股票。

　　記者：田小姐您同意嗎？

　　田晶：我覺得應該不是很同意這樣的觀點，但是如果客戶喜歡這只股票的話，他還是會去做這件事情，跟他自己倡導價值投資理念可以説沒有什麼太大的關係。

　　記者：我是不是可以理解，他既倡導了價值投資理念，然後又掀起市場對這個理念的一種追捧，然後他全身而退，這是不是一個圈套？

　　田晶：怎麼講呢，公司的價值、價值所在會隨著經濟的情況變遷而變遷。那麼比如説現在整體市場的情況，就是説國際投資者，一些境外的機構仍然對中國宏觀經濟調控的前景看的不是很清楚，有很多不確定性，有很多風險管理的工具還沒有開發，也不成熟，這就是為什麼投資者一方面對中國長期的經濟前景非常看好，但是短期來講，他還是要一步一步來，不是一下子你開放多少，允許多少資金進來我們這些資金就完全投入這個市場。

　　龔方雄：對，我覺得時點的選擇，在中國證券市場上這個時機的選擇，這我也是回國以後逐漸摸索出來的道理，這種情況下，對這個資産組合做一點調整，這都是一些正常的投資行為，大家以平常心而待之應該是這樣。

　　記者：田女士，那你作為同行來説，你怎麼考量就是QFII入市一年來在中國市場的這種運作？

　　田晶：我覺得現在時間還比較短，還不能説以一年或者半年這個時間去論英雄吧，我覺得咱們應該把眼光放得更長遠一些。

　　記者：剛才田女士其實説的很客氣，我聽説過一個不客氣的説法，説QFII這一年的運作有失水準。

　　龔方雄：我不是很同意這種觀點。

　　記者：為什麼？

　　龔方雄：中國經濟去年整個大環境來講，高速增長，然後過渡到一種對這種高速增長的憂慮，對過熱的憂慮，然後採取一種宏觀調控的手段。現在看來經濟正在逐漸放緩，那麼在這個過程當中，公司的贏利前景當然會有變化，這就是這一年市場的變化。

　　記者：那QFII都做了一些什麼呢？

　　龔方雄：在這個變化當中，QFII主要這個過程當中採取了一種比較負責任的尤其對投資者負責任的態度。

　　記者：您指的負責任是對自己的客戶？

　　龔方雄：對自己的客戶，也對這個市場 。

　　記者：我理解您説的意思，就是您做到沒有從藍籌股大面積撤退，而是堅守了崗位是這個意思嗎？

　　龔方雄：我不想評論我們具體對這個股市的參與，或者情況怎麼樣，但是我覺得就是外國投資者對中國股票的參與整個過程在繼續。那麼它的步伐取決於它對市場的判斷，在未來一段時間，如果經濟情況，整體大環境小環境發生變化的話，那麼外國投資者可能也會採取一些調整的戰略，然後也許會更積極參與這個市場。

　　我覺得QFII 可能會對本國證券市場提高效率，然後資源的有效配置起到一定的作用。但是我覺得這只是一個副産品，這不是它的目的。

　　我覺得目前QFII才剛剛有一年的歷史，那麼大家在談論QFII功過的時候，不免有一點功利主義的傾向。就是説大家所期盼的QFII資金進來以後，可能會支撐中國股市上漲， 那麼這種期盼似乎沒有實現 ，很多對QFII功過的評論，可能基於短短的市場表現。

　　記者：我這兒有一個數據，説的到現在為止，QFII額度已經到18億美元，但是實際上投入到股市中的，只佔到總投資額的63％。那麼其他的30％多，有的放銀行，有的可能做了其他投資的規劃，這個數據能説明什麼？

　　龔方雄：不管你在哪個市場這種現象都會存在，在市場不確定性、經濟前景不確定性增加的情況下，資金可能過多持有一些現金，或者説遲遲不入市場或者在債券和股票之間做調整。

　　記者：田小姐你能告訴我你現在的倉位嗎？

　　田晶：我現在的倉位是63。

　　龔方雄：你看田小姐她自己的股票的持有量也正好是63，所以我剛剛在講境內投資者和境外機構投資者理念正在逐漸趨同，是一個巧合，確實是一個巧合。我現在的倉位，我覺得在開放式基金當中是屬於比較輕的。

　　記者：為什麼那麼輕？

　　龔方雄：那麼我是在4月初的時候開始減倉，那時候我感覺到有幾個反差，當期的贏利，就是當期贏利還非常好，你像週期性的行業，你可以看到三季度、四季度，今年同比都有非常大的增長。但是04年之後，到05年有一些週期性的行業，我們就看不清楚了。四月初的時候，中央也開始出臺一系列針對某一些行業就是投資過熱這四大行業的一些調控的措施，那麼我在四月初的時候開始減，最低的時候減到過60以下，58 、59 。現在覺得宏觀調控又基本到位了，又逐步在開始加倉，這不表示境外投資者或者QFII沒有積極地投入這個市場。

　　記者：那麼不應該就是説把這種事情簡單歸類為為了對人民幣進行一些投機性的行為，你不同意説現在錢還沒有放到股市來是要賭人民幣升值，你認為是什麼呢？

　　龔方雄：我認為它是在等待更加（好）的投資機會 。

　　記者：在最後我還想拿這個臉譜給大家做一個比方，你剛才説對QFII下一步會怎麼做，其實大家也都在擦亮眼睛在看著呢，那如果説脫下這個面具以後你們做什麼能告訴我嗎？

　　龔方雄：我們仍然在積極地研究這個市場、參與這個市場，今年年底我們在上海會有一個十到十五個人完整的一個證券研究隊伍，那等於説要積極參與本土化的過程，要在這個臉譜裏面了解它，而不是在這個海外來隔岸觀火，這一點對我們、對我們的投資者都很重要。

　　記者：好的。謝謝二位今天來到我們這個節目，二位剛才談的，的確讓我們對QFII有了新的認識和思考，我們今天QFII的話題到這兒就結束了。但我想市場關於QFII的話題，肯定還遠遠不會結束，因為我們知道一個生態圈的平衡被打破以後，它肯定需要時間去建立新的生態圈。

責編：小荷 　來源：CCTV.com