投資中小企業股票也要重價值(2004.06.25)

央視國際 2004年06月25日 23:10

　　主持人：前一段時間浙江省上市公司在杭州舉辦了浙江省上市公司投資者見面會，在會上本欄目財經評論員老薑邀請了三位參加會議的基金經理就如何投資中小企業板的問題進行了對話。

　　老薑：我先來介紹一下來到我們現場的三位嘉賓，這邊這位是華夏回報的基金經理石波，中間這位是吳剛，來自長盛基金管理公司，這邊是巨田基金的管衛澤先生，歡迎三位。我想和三位首先探討的是中小企業板的問題。三位在最近做調研、案頭工作的時候，有多大精力投放到中小企業板這方面的？

　　管衛澤：應該説我們是相對比較少的。

　　主持人：吳剛呢？

　　吳剛：還是花了一點精力來看一下這些公司，看看第一批上市的公司，我想大家都在看吧。

　　石波：對，因為現在是市場發生的一個事情，會增加一些新鮮的血液，增加一些新的品種，我們肯定要關注的，作為新的領域來講，我們是想多看看。

　　老薑：您所在的華夏回報它當初基金的契約、承諾和它的理念和中小企業板有沒有衝突？

　　石波：我們華夏回報有個股本的限制，主要是投資大型的藍籌企業，流通市值有一定的要求，對我們這樣一個基金來講，中小企業板如果規模很小的話，市值達不到三億以上的規模，可能對我們基金來説，沒有很好的、更多的投資機會。

　　老薑：請吳剛來談一下，現在有很多人都説，中小企業板實際有一點四不像，也就是説它既不是原來所説的創業板，又貼近主版，您所在的基金怎麼看這個問題？

　　吳剛：我在想其實中小企業版，最重要還是給我們所有的投資人提供一種機會。

　　老薑：那你怎麼看待，比如我們説的更具體一點，已經發行的這六家公司，你怎麼看待這當中所有的風險，中小企業板所有的風險？

　　吳剛：我想當然小企業在成長過程中可能面臨的風險比大企業面臨的風險更大一些，當然它可能説，以後成長由小到大，帶來的機會或者回報也更大一些，所謂高風險高回報。

　　老薑：管總，您怎麼看待中小企業板？

　　管衛澤：我們認為中小企業板和目前的主板，無論是交易規則還是目前的分析方法，還有估值的方法，並沒有大的區別。對一個上市公司的價值，本身就包含著現在業務價值和未來業務價值，那麼未來業務的價值也就是成長性，那我們不在乎它目前規模是大是小，更重要的是看未來上市公司能給我們可預期的合理的回報是什麼，我們也立足於這些，來看待已經發佈公告的六家上市公司，可能對我們來説我們更關心的是在二級市場的定位，它的合理價值會通過它的公開信息和我們調研中有這樣一個判斷，在二級市場中如果定位低於我們的估值，我們仍然會有一定量資金介入，如果高於我們估值我們可能更傾向於觀察等待。

　　老薑：我們能不能説得再具體一點，比如説已經發行的這六家公司，它的招股説明書三位可能都是大致上應該看過，如果就他們上市，你們會買哪幾隻？

　　管衛澤：我們認為，因為我們目前只有一支基金叫做基礎行業投資基金，那麼我們80％的股票投資在基礎行業，也就是電力能源、交通運輸、信息基礎，還有公用事業，只有20％是投資基礎行業之外，所以相對來説，資金量應該比較少。

　　老薑：您給我們預測一下，中小企業板如果在六月中下旬開板之後，總的板塊走勢會是什麼，給我們談一下。

　　石波：我覺得還是理性看待，我們對股票盤子大小不是投資者或者專業的投資者所主要關心的問題，我們最關心這些企業的成長性，它的企業的基本面情況，這些是需要每個企業、每個企業去研究、去甄別的。所以對指數表現會怎麼樣，我們現在很難做一個判斷。

　　吳剛：像我們現在怎麼看這個市場，其實從我們機構投資人角度，我們更關注上市公司本身，因為它確實一段時間走勢跟投資者熱情，一個時期的想法，本身和大勢的關係非常大，這很難判斷，關鍵還是關注它一個公司的長遠發展，就是説未來贏利能力和基本面的狀況，我們會看公司看得多一點。

　　老薑：中小企業板上市的公司，大家眾所週知都是民營企業轉制而來的公司，像基金這樣一個大的機構，他在投資于幾個或者十幾個自然人設立公司的時候，是不是多了一層憂慮，吳剛你來説一下。

　　吳剛：這個是有這方面的問題，但是這要分開看，因為從香港上市公司來看，曾經出現過這樣或者那樣的問題，當然我想隨著監管的逐步完善，我們對上市公司管理層逐步溝通，我覺得投資者可能會慢慢搞清楚，當然也要注意這方面一個事情。

　　老薑：具體注意哪些事項？比如説怎麼樣提防一家民營上市公司轉制而來的公司在管理層套現之後把它變成一個殼公司？

　　吳剛：各方面的信息披露，特別有些關聯交易。

　　石波：我覺得問題的本質不在於這個公司是一個民營的還是一個國有的，我覺得我們市場整個，你不能因為是民營的，就給它一個溢價，也不能因為它是民營的，你就不信任它。

　　老薑：但是這裡面就沒有一個誠信問題嗎？

　　石波：對國有企業同樣存在誠信問題，現在證券市場最大的問題還是股權割裂的問題，作為發起人來講，這個市場的問題並不是民營企業或者某一類企業的問題，我覺得是這樣的。

　　老薑：不會把民營二字放在最前面？

　　石波：我不會因為它是民營企業，所以我就給它一個高的溢價，對它估值更高，我覺得不會這樣。但是也不能因為它是民營企業，就説它的估價、它的誠信有問題，應該給他一個低的估值，在制度不完善的時候，跟管理層自覺或者自律很有關係，從這個方面，我覺得具體的分析，對投資的難度可能就更大一點。

　　老薑：管總怎麼看？

　　管衛澤：我覺得這反映一個投資的本質，我們做投資如何贏利的問題，而不是説國有企業和民營企業的問題。作為投資者來説，我們認為做大概率事件，儘量把不確定因素剔除掉，不確定因素有造假，有行業未來的變換和宏觀經濟的變換，都是一些不確定因素。

　　石波：在我們投資幾率裏，有一個對上市公司信用方面考察，也是一個方面考察的內容。我們並不是因為它的體制上，它是屬於哪一類企業作為依據，而是以它歷史上的不良記錄，比如我們有限制投資的股票，受到證監會的調查，歷史上有一些污點，我們對它的不良記錄、我們對它投資的考評就會打一個問號，這是我們關注的一個信用方面的問題。

　　老薑：還有一個問題，因為三位都是基金經理，是代表機構投資者，如果讓三位給中小投資者一個建議，中小企業板的股票可不可以買？

　　管衛澤：我還是認為在目前交易規則和市場的情況下，沒有發生根本的變化下，中小板也好，主板也好，並沒有讓我們産生真的研判，有要調整的必要，我們還會堅持我們過去的價值投資。

　　老薑：吳剛談一下。

　　吳剛：我覺得只要認真研究，只要符合你的投資目標，無論它是中小板還是主板都可以考慮投資。

　　石波：籠統地説可不可以投資要看具體的公司，具體情況具體分析，你不能因為它是中小企業板都買，這個沒有什麼道理，還是從投資者自己的稟賦去發現自己的投資機會吧。

　　老薑：謝謝。雖然我們今天不是西湖論劍，我們也不是武林高手，但是三位證券市場的高手，確實給我們提供了許多目前主要問題的新思路、新看法，我想也希望這些觀點能夠對我們投資者今後的投資有所幫助。