焦點連線：投資基金的投資經(01.18)

央視國際 (2005年01月19日 09:58)

　　主持人：羅曉芳

　　嘉賓：劉青山　湘財荷銀合豐成長基金經理

　　嘉賓：邵健　嘉實理財增長基金經理

　　主持人：歡迎繼續收看《中國證券》，透視市場焦點，把握市場節奏，下面我們進入今天的焦點連線，2004年的中國證券市場是綿綿大跌，讓很多的投資人，這裡麵包括我們的中小投資者，包括機構，都是困惑不已，但是弱勢中，也有的基金經理能夠做到逆水行舟取得優秀的成績，那今天我們要連線到的兩位嘉賓，就是來自於基金公司的，優秀的基金經理，他們在2004年開放式基金的凈值排名中，是排名第一和第二的，首先我們來認識一下今天的兩位嘉賓。

　　解説：劉青山湘財荷銀合豐成長基金經理，2004年他管理的合豐成長基金，年度凈值增長高達17.02％，位居所有基金凈值增長之首。邵健嘉實理財增長基金經理，2004年他管理嘉實理財增長基金，以15.46％的年凈值增長率，位居開放式基金的凈值第二名。

　　主持人：15％以上的收益在牛市中也許不算什麼，但是在2004年的中國證券市場中卻是不錯的，非常不容易的一個成績，我們來看一看。

　　背景：2004年中國證券市場

　　解説：統計2004年全球61隻指數漲跌情況發現，中國的深圳綜合指數，和上證綜合指數，成為2004年全球表現最差的兩隻指數，下跌幅度分別達到了16.59％和15.40％，A股股價去年一年平均下跌幅度，達到了22.57％。

　　主持人：一邊是10％幾，20％的下跌，另一邊是15％以上受益，這一正一反的差異，如何取得的呢？接下來我們就來連線講話介紹的兩位嘉賓劉青山和邵健，兩位你們好，我們知道你們所管理的基金，在2004年的股市長跑中，是分別獲得了開放式基金的冠軍和亞軍，那對於這一年的弱勢行情，是什麼能夠取得了這麼好的收益，首先我來聽聽劉青山的觀點，我們分別説，劉青山。

　　劉青山：主持人好。

　　主持人：對於2004年投資的成功，您認為最主要的原因是什麼？

　　觀點：追求和諧 攻守兼備

　　劉青山：我認為首先得益於我的一個比較突出的一個研究平臺，第二個就是我自己的投資治哲學，在2004年的市場中，得到比較好的運用，我的這個投資哲學就是我追求和諧，採取的一種攻守兼備這樣的一個策略。

　　主持人：那麼這幾個字看起來特別的簡單，但其實我們知道這個背後有非常複雜的操作，我這裡有一個圖，可以簡單的大家來看一下，可以看到合豐成長基金2004年的一個年度倉位變化的情況，我們可以看到，在2004年一季度要結束的時候，劉青山管理的基金倉位達到了，最高，那隨後到了二季度末進行了相對大幅度的減倉，而在九月底倉位又有所增加，也就是説呢，我看到您在倉位上是不停地變化的，那麼這種變化怎麼體現您的這種，所謂和諧和攻守兼備的理觀。

　　劉青山：因為我是學歷史的，所以我對這個市場的認識，我帶有這種對社會環境認識的一個統一的特徵，我覺得這個市場是一個特徵，變化是多變的，所以我個人的感覺是以這種變化的這種策略，應對變化的市場，所以現在在我的倉位配置上面，也是經常會有一些波動，而且在股票的集中度上，也會反映出他的一些變化，就是我的股票集中度的時候，在高的時候可能會有50％左右，低的時候會有30％左右。

　　主持人：這個我們要解釋一下，所謂集中度就是持股前十名的個股佔整個倉位這樣的一個比例，那高的時候可以到50％，60％，低的時候是30％，這也是一種變化，除了倉位的變化，這種集中度也是一種變化。那麼能不能再舉一些距離的，比如説你選擇的股票方面，和您在實際的這種跌買高賣方面的一些經驗呢？

　　劉青山：舉個例子像在2003年年底的時候，我覺得很多股票已經跌出了投資價格，在這個時候我就會加大我這個股票的倉位，另一方面就是為了使我這個收益率有更高的特徵，我會加大我所看好股票的這種投資的比重。這是第一點，第二個就是我的一個特徵就是，因為市場是變化的，所以我能夠在預計市場的頂部，或者説在個股附近的頂部，我們會在全部的變現，所以我覺得我成功的一點，就在於我從個人來講，是把握了一批股票的賣點。

　　主持人：我好像聽過這樣的一個介紹，説您在選股票的時候是用投資的眼光選股票，但是在買賣的股票，卻是用投機的手法來做，您能不能舉一些具體的股票的例子，來告訴我們您的這個投資的這種哲學。

　　觀點：投資心態挑戰選股票 投機思路買賣股票

　　劉青山：就是你們從我這個公佈的組合中會發現，就是像TCL，像新東方，像深銀科技，像設備三星，都曾經是我的重倉股，但是一旦實現我的投資受益目標以後，就會在我的組合中消失。

　　主持人：就是説您到看中的這些股票，您是以投資的眼光來看的，但是並不意味著你一直抱著它不放，有合適的價格和波段您會去做。

　　觀點：價值理念和成長理念統一

　　劉青山：對，因為我對市場的一個判斷，我覺得面對這種多變的市場，特別是面對這種很多環境不確定的時候，我覺得要追求一個和諧統一，這個和諧統一表現在幾個方面，一個是我這個選股追求投資和投機的統一，以投資的思路去挑選股票，但是在這些挑選股票中，我會以這個投機的思路去炒作，去不斷的買賣，就是來實現我最大的收益化，這是第一種。第二個統一，我表現在就是我這個理念體現在追求價值理念，或者成長理念的一個統一。另外我覺得這個市場某一段時間追求價值性的，某一段時間成長性的，而這個投資者的持有人對我們的要求是，不管你這個市場是追求什麼，但是他們追求的都是凈值的增長率，所以在這個時候，就是作為價值的成長統一，就能夠讓我們首先做一個基金經理能夠生存下來，再求發展。

　　主持人：好的，也就是説先解決一個活著的問題，然後再解決一個發展的問題，那麼攻守兼備，做到一個和諧的投資。好的謝謝劉青山，那接下來我們要連線我們另外一個嘉賓，是邵健先生，那麼邵健先生，我知道您管理的資産是接近12個億，能夠去年的弱勢格局中，取得15.46％的成績，也屬不易了，那麼説説您弱勢賺錢的訣竅是什麼？

　　觀點：動態思考 均衡配置

　　邵健（嘉實理財增長基金經理）：幸福家庭總是相似的，和青山一樣，我們這個基金的業績，很大程度上應該歸功於我們嘉實比較強大的一個投資平臺，以及投資者的良好協作，另外一方面，我覺得我們所採用的就是動態思考，均衡配置的投資策略，對於我們去年投資受益的取得，也取得非常大的一個作用。

　　主持人：我們想知道什麼叫動態思考？

　　觀點：動態思考要有動態估值理念

　　邵健：動態思考就是在我們看來，你在投資的時候，除了要對當期的這種全球的宏觀經濟，中國的宏觀經濟，然後行業和上市公司基本面的情況，市場的這種投資理念，以及估值情況，要有個把握之外的話，更重要的是你要對這些因素，在未來兩三年，三五年，甚至更多的一個發展趨勢，要有一個大致的判斷，對這些因素的一個動態的思考，我們覺得對於超額的獲取，具有至關重要的作用。

　　主持人：好在這裡我們也統計了邵健在2004年每個季度倉位的一個變化情況，我們可以來看一下。從他管理的嘉實理財增長基金，2004年倉位變化可以看到，和劉青山管理的合豐成長倉位變化截然不同的是，從這張圖上我們看到，2004年的前三季度，雖然市場發生了天翻地覆的變化，但是邵健管理的基金倉位卻一直維持在70％以上，沒有比較大幅度的調整，好所以接下來我們再問一下邵健，究竟是為什麼會這樣？邵健我們看到你們前三個季度的倉位，基本上是維持在70％以上，這個是不是您所説均衡配置？

　　觀點：均衡配置表現個股、行業、類別資産均衡配置均衡配置可以少犯本位錯誤

　　邵健：這反映了我前面所説的均衡配置思想的一個具體方面，就是説在倉位方面均衡，其實我們的均衡設置還包括個股，行業資産類別的均衡，我們講均衡配置思想，它的一個基本出發點，只是是人，他一定會犯錯誤，即使是最優秀的投資家，他也一定會犯錯誤，所以説我們組合採用相對分散，均衡配置，一方面可以使得投資人出現這種判斷錯誤的時候，他在行業，他在個股上不至於出現太大的損失，並且保持組合的流動性。另外一方面採用相對分散，均衡配置的方式，可以使投資人應有更廣闊的一個視需角，更平和的一個心態，這樣避免本位錯誤的發生。

　　主持人：那碰到那種您特別看好的股票，那個上市公司，您最多買多少呢？

　　邵健：大家可以看到在我組合裏面，我有很多我看好的個股，像去年的海通藥業，（深持彎），雲南白藥等，但是它們在我們組合裏面最主要的比例基本上是3到6個點左右。

　　主持人：就是3％到6％，就再好也不超過6％，這樣的話您認為好的時候可以得到它的增長帶來的收益，即使出了問題的話，也不至於影響整個全局。

　　邵健：我們把這個叫做一個比較間健康的投資方式，我們投資者不會擔心第二天的話，某一個股票這種暴跌的話，而承擔太大的損失。

　　主持人：好的邵健，我們看到兩位基金經理，無論是選時，還是選股，只要做到正確，同樣都可以取得收益，那對於我們的2005年的中國證券，我們又該如何正確的選時和選股呢，我們待會兒繼續和線上的兩位基金經理進行溝通，首先我們來看一下，看一下我們過去的2005年前兩周的中國股市都發生了哪些變化？

　　背景：2005年中國股市開局

　　解説：2005年1月4日，新年過後首個交易日，兩市急告下跌，上證指數當日下跌1.87％，市場創五年半以來的新低，1月17日詢價制度下第一股的發行，使當天股市再遭重創，今天市場創出1207點新低以後，創下反彈。

　　主持人：好，我們看到2005年一開年這兩周市場表現並不好，我們看到今天最低曾經到1200零幾點，那我們繼續和線上的兩位基因經理進行交流，首先我們連線的是劉青山，你好劉青山，我們想知道這個2005年一開年，我們看到市場在出現一定程度的下跌，看到1200零幾點這樣的點位，那麼您認為2005年的機會，會在什麼地方？

　　觀點：制度變遷 市場超跌帶來機會

　　劉青山：就是我感覺我2005年它具有一些不確定性的因素，又有一些確定的因素，所謂不確定性因素，表現在像這種外觀的，就是外在的這種宏觀環境上，像宏觀經濟，還有利率，或者匯率變化所導致的。另一方面不確定性，像證券市場本身所導致的一個不確定性，像可能這種制度性的變革，就是不決定性的因素，另一些不確定性因素表現在可能是這個市場的參與者的這種心態，大家現在在目前這種低迷的市場中，投資者的信心沒有得到有效的恢復，這是一個不確定性的因素，但是確定性的我們也看到了，就是經過市場各方人士不斷的參與和努力，無論是上市公司的防治治理結構，還是上市公司的質地，還是企業經營層面的一些認識變化，我覺得都是在朝一些好的方面在轉變。

　　主持人：我覺得聽了您的這個陳述之後，我覺得還是不是很清晰，是不是可以這樣來理解，就是説可能2005年可能有很大的機會，也有可能沒有很大的機會，是嗎？

　　劉青山：應該是這樣的，機會應該是每年都存在的，就在於你怎麼把握，我覺得2005年可能機會表現在兩個方面，一個可能是超跌所帶來的這種機會，因為在目前極度恐慌的這種情形之下，很多投資者就是由恐慌所導致的這種不少一批的個股超跌所帶來的機會。還有一種可能是一種，我覺得可能是一種制度變化，可能帶來的這種投資的機會。

　　主持人：好的，同樣的問題我們再來聽聽邵健他有什麼樣的觀點？

　　觀點：05年股指高度不確定 但存在投資機會

　　邵健：2005年的證券市場，我覺得應該是挑戰和機遇並存，一方面中國資本市場中，可能會有一些有壓力的因素，例如説，股權分置，然後治理結構問題，資本市場的擴融，宏觀經濟的緊縮，以及利率、匯率不確定。另外一方面我們的確也看到，就是説中國經濟既然運行于一個長期的上升通道中，然後經過長期的下跌，上市公司整體價值有所提升，另外的話，有一批企業他們價值，甚至在全球角度看來，也是非常有吸引力的，此外的話，就是説管理層對於證券市場在整個國民經濟體系中作用的這種認識日益提高，在未來就是我不排除出臺一些有利於證券市場利好，所以説我們總的感覺是，2005年整體市場的話，不確定性比較大，上下空間相對來説都比較大，但是不排除有投資機會。

　　主持人：你就是説問號也不少，但是其實這個驚嘆號的可能性也很大，好的那麼2004年您主打是動態思考，均衡配置的牌，那麼2005年還會不會打這個王牌呢？

　　觀點：2005年化繁為簡，追求長期確定性

　　主持人：這個投資策略對於我們來説，應該是生命力比較自由的，我們在之後的投資者，將長期利用它的，另外在2005年，我們還會考慮化繁為簡，追求長期的確定性，通過這個來為投資者獲利，就是對於我們來説，其實證券市場這種短期波動，然後行業和公司的這種短期波動，實際上從長期投資的角度來説，都是過眼雲煙，對於長期投資不會有太大的一個影響，就是説我們如果判斷這個證券市場，在未來幾年的時間內，它是一個逐步向上的這樣一個過程，如果我們判斷這個證券市場，有很多核心競爭力很強，市場拓展空間比較好，治理結構相對優異，而且股指比較合理這樣一個公司，實際上我們就可以明確我們長期的一個投資策略。

　　主持人：好謝謝邵健，我們再來連線一下劉青山，劉青山我們發現您把握賣點，把握的非常好，在別人非常熱的時候，他表現的異乎尋常的冷靜，在別人冷的時候，你又顯示出了你的熱情，那麼在2005年您還會有什麼樣的投資策略，能夠和我們投資人一起來分享呢？

　　劉青山：應該説我對市場充滿了敬畏，所以我覺得在市場面前，我是個小學生，就是我覺得我天天在思考這個市場的變化，所以我要做的就是面對這個變化的市場，怎麼樣去採取變化的一些策略，所以我的核心的一個策略高點，就是我覺得以變化的思維，和變化的這種理念去應對這個市場不斷的這種挑戰，來為投資人獲得一個比較滿意的投資回報。

　　主持人：好的，感謝我們兩位基金經理，謝謝，那麼兩位基金經理一位是學歷史的，一位是學數量經濟的，他們分別有各自的經驗，那麼劉青山就比較推崇攻守兼備，而這個邵健就覺得均衡配置會比較好一些，但他們不同的風格又疏通同歸，取得了好成績，那麼我們相信，我們電視機前的觀眾朋友，也有自己的投資理念，那麼也歡迎您來信，來電跟我們一起來分享，好節目最後一點時間，我們來看一看剛剛從交易所拿到的上市公司的最新公告，一段廣告之後我們再回來。

責編：劉科研 　來源：CCTV.com