三季報看點：煤炭還能火多久(2004.11.02)

央視國際 2004年11月03日 16:29

　　西山煤電 業績增長受制交通瓶頸

　　主持人：在我們昨天播出的十一月月度調查中，煤炭開採業依然是機構投資者最看好的行業，而煤炭類上市公司在整個三季報披露過程中也是非常搶眼，其中西山煤電三季報的每股收益就達到了0.57元，而公司的前十大股東中有八家是投資基金的身影，那麼公司為什麼會受到機構投資者的青睞？公司是憑藉什麼能取得如此高的業績？而四季度業績的增長又是否能持續呢？帶著這些疑問，我們的記者到西山煤電的所在地進行了一番實地採訪調查。

　　解説：西山煤電股份有限公司地處山西省太原市西北56公里的古交市，這裡是我國最大的煉焦煤生産基地，當記者來到西山煤電股份有限公司時，公司董事會秘書寧志華正在與嘉實、華夏等幾家基金公司的研究員探討公司目前的經營情況。

　　西山煤電股份有限公司董事會秘書 寧志華：實際上電力行業沒吃虧，它的利益根本沒有受到絲毫的損失。

　　解説：寧志華告訴記者，這兩天接待基金、券商等投資機構有10幾家之多，這是西山煤電上市以來從來沒有過的情況。基金等投資機構對西山煤電的關注程度明顯的加強，同時一些券商研究機構也注意到了這一現象。

　　西南證券行業公司部研究員 陳菲：基金持股數量增加了2200多萬股，佔流通股比例達到了24.2%，而且目前公司前十大流通股股東有九家是基金，有六家是三季度新進入流通股東行列的，而且現在十大流通股東第一名是博時基金，它在三季度增倉了有1000多萬股。

　　解説：之所以西山煤電如此吸引投資機構的眼球，業績大幅提升是其中一個非常重要的原因，在西山煤電三季度報告中，西山煤電實現銷售收入近27個億元，同比增長26.38%，凈利潤也達到4.6個億，同比增加132.12%。而業績大幅提升的背後是煤炭價格的節節攀升。

　　山西西山煤電股份有限公司煤炭銷售公司計劃部副部長 樊利亞：煤炭價格發生了一些變化。與去年年底相比，我們的焦肥精煤有了比較大的漲幅，在煤炭訂貨會上，我們的焦肥精煤平均上調了60元左右。之後我們又上調了兩次，到9月底，已經達到了平均價格達到了460元左右。比去年年底的平均價格上漲了110元左右。

　　解説：目前西山煤電的煤炭綜合售價已經達到335元/噸左右，同比增長38.17%。由於我國鋼鐵行業近年的高速增長,致使煉焦煤需求量持續上升,需求量的有力上升帶動了其價格上漲,西山煤電作為國內最大的煉焦煤生産商,無疑獲益匪淺。

　　西南證券行業公司部研究員 陳菲：它今年上半年的煤炭價格同比上漲了10.6%，在第三季度增速有所減緩，但是環比增長比例也達到了4.5%，這樣按照它的銷售情況來看，凈利潤由於煤炭産品的價格上漲，（三季度）增加了620多萬，它凈利潤的增長有40%是來源於煤炭的價格上漲的。

　　解説：據國家統計局的相關資料，今年全國煤炭消費需求將達到１６億噸以上。而明年煤炭供應缺口將達到１億噸左右。市場的需求旺盛帶動了煤炭價格持續不斷的上漲。

　　西山煤電股份有限公司董事會秘書 寧志華：對焦煤的需求一直還是往上的，恐怕今後還要往上。因為宏觀調控調的是增量部分，而我們現在的需求是存量部分的。如果不宏觀調控的話，可能對於焦煤的需求，供求矛盾更為緊張，更為尖銳一些。

　　解説：寧志華還告訴記者，由於國際原油的上漲將進一步加大市場對煤炭的需求，也決定了煤炭價格在未來相當長的時間裏維持在高位運行。但記者發現，前三季度西山煤電的煤炭銷售量為796萬噸,同比減少7.5% ，面對市場對煤炭需求旺盛，煤炭銷售為什麼會下降呢？記者隨即來到公司的運銷分公司進行調查。

　　記者：我現在是在西山煤電的下屬的一個運銷分公司，那麼據這裡的相關負責人，這裡煤庫的儲量已經達到了30萬噸，每天從這裡面運出的煤，還不足1萬噸。那麼一方面是市場上非常需要的煤炭資源，而另一方面卻是煤炭運不出去。那麼運力不足已經成為西山煤電未來産銷量的一個非常重要的瓶頸。

　　西山煤電股份有限公司生産技術部副部長 董承平：大約一天能生産13000噸左右。但運銷能力目前只有9800左右。所以，運銷能力還大大制約了生産。

　　解説：董承平還告訴記者，由於目前煤礦採取的是以銷定産的模式，所以生産的煤炭運不出去非常影響生産，他們也是非常的著急。

　　西南證券行業公司部研究員 陳菲：就公司産銷比率來看，2004年到目前為止，産銷比率是83%，比2003年的産銷比率降低了12個百分點，由運輸緊張帶來的影響，使公司的噸煤運雜費用，成本上升了50%，公司的産能在2005年和2006年，可能有翻倍的增長，但是運力的增長能否趕上産能的增長還是個未知數。

　　解説：去年整個山西省內煤礦的整頓，給國有大煤礦提供了一個煤炭外運的空間。而到了今年，由於動力煤需求旺盛，鐵路運輸能力有限，國家治理公路超載，這給晉煤外運造成了非常大的影響。

　　記者：公司如何解決目前因為運力不足的這種交通瓶頸的問題？這種交通瓶頸會不會給公司的業績帶來一些負面的影響？

　　西山煤電股份有限公司董事會秘書 寧志華：今年全國的電力也比較緊張，所以佔的運力也相對要大一點。交通問題一直是咱們煤炭外運的主要瓶頸，鐵路的運力增長和煤炭産業的增長不太相匹配。正因為這樣，我們當初就是，重組上市的目的，也就是就地建坑口電廠，就地消化。

　　解説：據了解西山煤電利用募集資金所興建的兩個電廠將在明年內陸續投産，寧志華所説的就地消化，就是要把煤炭的副産品利用電廠燒掉，轉化為電能，為高附加值的精煤騰出運力。

　　西山煤電股份有限公司董事會秘書 寧志華：比如去年，2003年我們外運副産品80多萬噸，如果我們就地消化掉的話，這樣就騰出80多萬噸的運力，這樣對煤炭生産來講增加一塊産量。

　　解説：寧志華告訴記者，雖然兩個電廠大約有70萬千瓦要在明年投入運營，但財務等費用也同時要合併報表，所以明年是否會給公司帶來業績的增長還不能確定，但對公司未來的盈利能力和可持續發展能力都將進一步增強。而另一方面西山煤電也將在興縣礦區興建一條鐵路來解決這個礦區的煤炭外運問題。

　　西山煤電股份有限公司董事會秘書 寧志華：興縣這個新的礦區，我們修的51公里的鐵路，主要是要貫通興縣到岢嵐這一段。最後到寧武進入國鐵。

　　解説：據了解，興縣礦區可開採量將達到20億噸，興縣到岢嵐的自營鐵路將在3年內貫通。從而解決該礦區的交通瓶頸問題，屆時，興縣礦區每年的開採量將達到1500萬到2000萬噸，成為西山煤電新的利潤增長點。

　　主持人：西山煤電一方面興建電廠，而另一方面修建自營鐵路，這樣雙管齊下的措施能否解決西山煤電所面臨的交通瓶頸問題，是確保公司業績能夠持續增長的前提條件，前景是光明的，但道路依舊曲折，西山煤電能否成功解決目前所面臨的難題，本欄目將持續予以關注。今天它的收盤價是：15.35元。

　　煤炭還能火多久

　　主持人：羅曉芳

　　嘉賓：李春暉　北京證券研發中心業務經理

　　主持人：從公司調查中我們看到，西山煤電在今年前三季度銷量並沒有增加的情況下，凈利潤卻翻了一倍多，可以説確實是煤炭行業特別的火，那麼我想問一問李春慧，那麼剛才我們看到的這種，就是銷量或産量沒有增加的情況下，那這個利潤出現了大幅的增長，在煤炭行業是不是一個普遍的現象？

　　李春暉：是一個普遍的現象，我們統計了三季度的這個所有煤炭行業上市公司的這個季報發現，確實存在這個特點，就是説，由於這個産能和運輸的這個條件的制約，煤炭企業，它的生産和銷售的這個總量，並沒有大幅度的增長，但是它的凈利潤增幅非常大，和這個煤炭市場價格來比，這個它的凈利潤的增長遠遠超過了這個煤炭價格增長的幅度，以西山煤電為例吧，它的這個主要産品的售價的增幅只有38％，但是它的凈利潤增長超過了130％，可以説這個比例還是相當大的。

　　此外，煤炭行業上市公司在這個前三季度以來，它的這個贏利能力大幅度的提高，我們來看一下這個圖，這個圖中表示出來了那個煤炭行業這個上市公司，這個一季度末、二季度末和三季度末的這個毛利潤和凈利潤的這個變化的情況，我們可以看到這個公司的贏利能力，就是這個毛利潤和凈利潤的水平都是逐級提高的。

　　主持人：可以以説煤炭行業的整個的增長，應該歸功於整個行業景氣度的提升，那麼今年整個煤炭市場的運行狀況是一番怎樣的景象呢？我們來聽一聽權威部門的聲音，我們電話採訪了中國煤炭工業協會常務副會長烏榮康。

　　烏榮康（中國煤炭工業協會常務副會長）：今年以來，在煤電油運供應關係比較緊張的情況下，煤炭産銷不斷的提速，經濟總量快速增加，在各方面的共同努力下，煤炭供應基本滿足，國民經濟快速增加的需要，煤炭行業經濟運行質量也保持了良好的發展勢頭。1至9月份全國原煤産量完成了13.94億噸，同比增加了19.8％，規模以上的煤炭企業實現利潤185.5億元，同比增加了105.1億元，整個煤炭的産運銷，基本實現了同步增長，煤炭工業經濟運行，處於一個良好的發展態勢。

　　主持人：那麼根據烏會長的介紹，我們可以知道煤炭工業，今年的情況確實是非常的好，那麼在這樣的形勢下，煤炭類上市公司在二級市場上的表現又是怎麼呢？我們一起來看一看。

　　解説：目前，滬深兩市煤炭行業上市公司公司共有13家，已經披露的三季度報道顯示，滬深兩市上市公司，今年前三個季度的凈利潤的整個水平比去年同期增長了48％，而煤炭行業是公司的平均凈利潤同比增長卻高達129％，於此相互呼應，煤炭板塊的股票也受到了投資者的熱烈追捧。截止到今天收盤，在上證指數比年初下跌13％的情況下，煤炭板塊今年以來卻逆勢上漲19％，成為黯淡股票中易於生輝的一個星座。

　　主持人：從剛才的短篇中我們也看到，煤炭類上市公司的前三季度的增長的速度，堪稱一枝獨秀，那麼它的股票的上漲速度也是一枝獨秀，那麼我們要關心下面的一個問題了，就是驚人的增長還能不能持續下去，那麼李春暉，你認為這個它的基本面的增長還會不會繼續下去？

　　李春暉：我認為還是有繼續上漲的空間，從我們目前的數據來看，煤炭行業上市公司它的凈利潤的這個環比增長率，在第二季度末和第三度末分別達到了60％和17％，雖然在三季度，它的這個環比增長率下降的幅度比較大，但是和那個上市公司的這個整體的平均水平相比，已經有一個明顯的漲幅，它的這個差距還是非常的大，並且它二季度出現了一個比較爆髮式增長，三季度在這個比較大的這個技術的基礎上，保持增長17％，也是非常難能可貴的。

　　除此之外，我們看到這個行業層面，也有一些支持它這個繼續上漲的一些因素，因為我們看到煤炭上市公司，它的這個凈利潤上升與否，它的最關鍵因素就是煤炭市場的這個，煤炭産品的這個價格，從我們目前掌握的情況來看，煤炭市場的價格一直在高位運行著，而且從三季度來看，還出現了小幅的上漲。因為四季度，因為是用煤的這個高峰期，它這個煤價上漲的預期是比較強烈的。所以在這種大背景之下，我認為它還有一定的上漲的空間。除此之外，像這個原油價格持續上漲，和這個運輸瓶頸這些諸多的問題吧，也都是煤價繼續保持在高位運行的一個，決定性的這個，起了決定的作用。

　　主持人：好，那麼煤炭市場未來的一段時間的雪萊的運行趨勢能不能這樣的一個增長呢？接下來我們看在煤炭市場最後走勢的一個預期？

　　烏榮康（中國煤炭工業協會常務副會長）：煤炭需求現在正處在一個國民經濟較快增長的時期，煤炭需求還會增長，但是煤炭産需總體平衡的條件下，發電用煤和冶金用煤將會繼續增加，部分地區、部分行業，供應緊張的現象還可能發生，一定的供需缺口還會存在。

　　主持人：我們看到烏會長的預測也驗證了李春慧的觀點，那麼我們接下來投資者要問的就是，已經高高在上的煤炭的這個上市公司股價，究竟是不是恰如其分地表現了它的價值，或者是説是不是還有一些餘地，還是説已經透支了它的價值，那李春慧，你什麼觀點？

　　李春暉：我個人認為，目前的市場價格已經比較能夠反應那個上市公司的內在價值了，我建議投資者在投資煤炭行業上市公司之前，先要考慮一下這幾個問題，一個是煤炭行業，它受的這個政策面的影響比較大，另外一個問題就是説煤炭這個市場價格波動，對上市公司的這個業績影響是非常巨大的，另外一方面就是，目前這個煤炭行業上市公司，它的成長性明顯有些不足，産能擴張這個空間是比較有限的，我覺得行業中一些規模比較大，然後它對這個運作比較規範，而且有這個産能擴張的空間的這些上市公司可以重點關注。

　　但是目前來看，由於前期的這個累積的漲幅比較大，我建議投資者，要在注意長期投資價值發覺的同時，要善於規避這個短期的這個風險。