主持人：一家虧損的公司進行股改，對價到底多少才合適，恐怕不是單純用算術能夠計算得清楚的，投資者的抱怨也不是沒有道理。但中小板公司整體改革步伐卻不會因為一、兩家公司的股改而拖延，中小板已經成為全流通的試驗田。我們來連線深交所記者孫善軍，讓他介紹一下中小板股改的最新進展情況。

　　解説：這裡是深圳證券交易所的上市儀式大廳，自從中小板公司從這裡登陸我國證券市場以來，就吸引了投資者的普遍關注。從最新的情況來看，今天早上，又有14家中小板公司發佈了股改説明書，而其他6家公司由於履行有關報批程序，也是從今天開始臨時停牌，所以我們從這個大屏幕上看到，除了已經完成股改的10家公司以外，中小板其餘40家公司從今天開始全部停牌，直到公佈最終的股改方案，可以説基本實現了交易所提出的分兩批走的目標。根據我們了解，按照目前的進度，中小企業板預計將在10月底之前全部完成股權分置改革，實現全流通，對此我們也將保持密切關注。

　　主持人：我們最近收到的信件大多數是圍繞中小板股改之後的前景，還有大盤示範效應等等一系列的問題，我們現在一起來打開老薑信箱，老薑，你先給大家説説和整個全流通有關的信件。

　　老薑：應該説在今年9月19日之前，全流通可能還是離得比較遙遠，甚至已經有了深交所領導的講話，包括負責人的計劃，但是今天開始就不一樣了，因為第二批全面股改推出來之後，真正的中小板50家公司，除了6家正在履行審批程序之外，其他都已經推出了自己的股改方案，應該説全流通已經離我們非常非常近了。今天我們就來關注這一點，主要目的就是提醒大家全流通已經近在眼前，應該儘快設計好自己的應動策略。今天的信件比較有意思，大多數都是贊同全流通的，而且這些基本上是在全面股改之前收到的E—mail，我們先來看其中的一封，這位是叫吳清方投資者發來的mail，標題叫“制度全流通，一通百通”，他説一個有著本質缺陷的上市公司群體和股權分置的股票市場，即使把股價指數壓得再低，也仍然是一個比較高投資價值的市場，沒有投資價值，投機也不能生存。後來他還發了一個議論，他説豪氣概雲，還有氣概，他説1400家上市公司4萬億的總市值，我覺得這點事對於有著13億人口，960萬平方公里的發展中的大國，算得了什麼呢？解決這個問題哪要用5年，10年，甚至20年，還幹不幹點別的了，有了正確的大前提就會順利地得出正確的結果，這是邏輯的必然，只要浩然志氣，轟雷霆之舉，一萬年太久，只爭朝夕，他的觀點是非常地明顯，就是他是贊同儘快用合適的方式實現全流通。

　　主持人：投資者總説有各種各樣的情緒，這一類就屬於豪氣沖天的一種，而機構投資者相反在很多問題之下都顯得非常理性，從理性當中聽出點真正的內涵就非常難，現在我們再來聽兩位機構投資者對於整個中小板股改的看法：

　　楚義芳 天弘基金管理公司總經理

　　中小板完成股改之後，肯定會擴大中小板的流通量，這樣會提升中小板的投資量，從而會吸引更多的資金，投入到中小板的企業中來；另一方面，中小板的投資活動活躍之後，會吸引很多民營企業，到中小板來上市。

　　梁輝 湘財基金管理公司基金經理

　　中小板的（股改）全面推出，象徵股改全面進行，但從我們公司投資來説，更關心公司的基本面，所以這個預期結束之後，我相信投資者會沿著我們的投資思路，去關注中小板的，基本面和估值水平，所以單純股改因素會淡化一些。

　　主持人：他説到一句話，他説相信投資者會沿著他們的投資思路，但是現在投資者對整個全流通面臨著的情況是，全流通已經到了門口，只隔了一扇門，但是鑰匙又不在中小投資者的手裏。我這裡還有一位投資者的來信，他也是圍繞著這個問題來談的，他也是持了相對比較穩定的態度，他説什麼時候全流通，什麼時候就是買股票的時候，他説自己在股市已經有幾年了，發現如果買績優股就有可能碰到再融資，如果買績差股又可能碰到ST股，一般的股票當然也有很大的不確定性，然後他説跟很多投資者一樣，賠了很多錢之後，忽然發現如果全流通將會是最好的，接下來他解釋説，全流通的股票如果增發，那麼大股東就要考慮自己的股權問題，有的人説全流通會導致大股東全面套現，其實不全是，流通大股東也可以轉讓股份，現在上市公司的流通股融資比全流通還多，現在是每當有股票退市，就反復看到有幾個億沒有了，所以出於這種觀點，他覺得股權分置不如全流通，乾脆從新股開始。

　　老薑：我覺得他裏面提到一點非常本質的問題，就是你在全流通之後，現在的非流通股東的股票能夠在市場進行估值，有了它的市場值之後，大家就會説坐在同一條船上了，比如他舉的這個例子非常好，就是説你像配股圈錢，那麼你自己也得往外拿錢，如果這種舉動引起了股價的波動，不只是原有的流通股股東受到損失，你自己也要受損失，如果公司的高管也有股權激勵，你自己又持股的話，那麼如果總經理推出一個不好的舉措，那麼會直接引起你個人的利益。應該説大家在這方面是比較一致的，就是説終於能把厲害劃到一邊，而不是説厲害是隔開的，但是畢竟他是贊同的。我這裡還有一點疑慮，這位是來自湖南省岳陽市祁家嶺樂祠小區李國余和孫顯軍兩位投資者，他們説我們是年過七旬的退休職工，小小的投資者，他説大股東以低位成本贖買到流通權，而原始股價又極為低廉，那麼通過股改，非流通股股東就獲得了極大的利潤空間，事實確實如此，而接下來就要看怎麼判斷了，他説圈錢套現志在必得，而股價下移，股指下挫，則在所難免，筆者十分擔心股改完成全流通之日，就是股災到來之時，這也不一定就是晴天。這種觀點和他剛剛説的正好相反，他剛才説的全流通之日就是買股票之時，所以我們還要提醒投資者注意，全流通它是一種糾正制度性的缺陷，而原來流通股和非流通股是分開的，但是即便你把糾正到了，我們的尚福林主席也講過，它不能解決投資的所有問題，比如你即便在全流通到來之後，股價該跌該漲，它還是會有漲跌的，只不過它會更客觀地反映出行業和公司的變化而已，它不會説你在全流通之後，所有的股票都值得買，所有的公司就會變好，假如證券市場是一面鏡子，那麼這個反映的過程會更直接，更客觀而已，漲跌永遠都會有。

　　主持人：我這裡也有一封信，是來自於北京的投資者杜先生，杜先生是從更為全面的一種思變態度來談全流通的，他説，我一直認為不是説只有全流通還會救中國的股市，我也不認識到目前的股權分置情況是中國證券市場所有的顧忌，他認為真正的病因是中國證券市場上法制不健全，監管不到位，更重要的是與市場的參與者誠信，職業道德有關，並不是説上市公司老總怎樣怎樣，但是他説在目前一個尚未建立誠信機制的社會環境和經濟體制當中，很難想像上市公司能夠獨善其身，所以他説在這樣一個環境下，即使全流通了，也不排除很多像周正毅這樣的事件。

　　老薑：怎麼説呢？大家知道當初證券市場從歷史的設計來説，就是説它幾乎是千頭萬緒的，你很難理出哪個應該在先，而實際上從2001年的國有股減持，一直到04年，05年，直至今年年初時，大家一直在説，哪一件事先做，哪一件事最重要，最終根據我的信息來看，很多投資者還是把解決股權分置這件事排在了最重要的位置上，而管理層在前兩天有一位負責人已經談到這個思路，就是説先把股權分置解決，然後做企業上市的市場化，也就是説他列了一個先後順序，我覺得現在大多數人還是贊同的，但是問題在於，這些非流通股東拿到流通權的時候，掏了多少對價，還有將來在實行全流通時它的衝擊會不會太大，我想這兩點是非常現實的問題，而且應該説爭論到現在熱潮已經過去了。

　　主持人：關鍵是應該以怎樣一種合適的方式來完成對市場的改善。

　　老薑：是的，我這裡還有一封信，也是一封E—mail，他説我覺得全流通這個問題不用討論，國有股一定會流通。到底這種共識還是比較多的，他説我們中國的投資者更應該想想以下幾個問題：一是國有股以什麼樣的價格全流通，現在説這個問題也不用想了，肯定應該是市價，按當初的減持。

　　主持人：而且現在差不多大家都能算出還有一個就是怎樣全流通，另外一點就是他自己的設想，他説應該是直接上二級市場流通，這封信是在我們很久之前收到的，所以説現在的現實和他的設想是比較接近的。

責編：趙文