股權分置試點改革要明確時間限制和動力機制  

央視國際 (2005年05月23日 08:48)

　　中國證券報消息：國務院發展研究中心金融研究所副所長近日表示，股權分置試點的改革，必須要明確時間限制和動力機制，例如需要建立相應的融資傾斜、問責機制、懲罰措施等配套措施。

　　巴曙松是在日前華歐國際舉辦的“股份分置改革試點研討會”上作上述表述的。他認為，股份分置改革首次對於A股含權有了認定，説明我們的市場比沒有含權的市場更加具有吸引力。由於試點啟動無論採用何種模式都將是典型的利益再分割，在試點解決之後，不同股東之間利益關係將發生深刻變化。

　　巴曙松表示，在試點改革中，“對價”的理解當前有不同的爭議。流通股東從彌補投資損失的角度出發，希望越多越好。而非流通股東從獲得流通權的角度出發，希望不損害創業利益，二者分歧很大。但是“對價”理論基礎是非流通股對流通權支付對價，如果追究投資損失則超出了對價的法律基礎，進入另外一個彌補損失的問題了。如果談判的基礎和框架不同，則問題會久拖不決。對於流通股的損失會比較大。因此非常需要有時間的限制和動力機制來推動改革。

　　巴曙松同時指出，對價應當是建立在具有對等話語權的雙方間的談判過程。但是目前流通股東既便是大的基金公司，他們的話語權也有限，因此需要監管層給於處於弱勢地位的流通股東更多的保護。巴曙松認為，在試點解決之後，股東間利益關係將發生重大變化。國有股並購重組將趨於活躍，中小股東也可以享受溢價。此外，今後大股東如果採用配售的方式套現也首先取決於未來的經營狀況，所以會引起重大的理念的變化。市場會加速股價的分化，整合的速度也會加快，投資者可以進行真正的價值投資。巴曙松不認為當前市場價格的波動和試點直接相關，他認為下跌的真正原因在於週期型股票，他們對匯率的敏感才是下跌的主動因。（記者 朱茵）

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