研究報告：停發新股嚴重影響了深圳經濟

央視國際 (2002年12月12日 16:37)

　　停發新股對深圳經濟影響有多大？近日，來自國全證券的一份研究報告作出了實證性的回答：影響很大，而且是不同尋常的大。

　　南方週末消息：停發新股對深圳經濟的影響有多大？近日，來自國信證券的一份研分報告作出了實證性的回答：影響很大，而且是不同尋常地大。

　　就連深圳機場的出租車司機都在抱怨生意越來越清淡了。在過去的流金歲月裏，進出深圳機場的人士30％來自證券界。現在，他們的屁股坐在了飛往上海的班機裏，然後鑽進“阿拉們”的出租車絕塵而去。

　　他們當然不是豬油蒙心一時糊塗，因為熱錢正在滾滾向北，流向上海。來自摩根的經濟學家謝國忠描述道，香港人正在脫下阿曼尼穿上佐丹奴，上海人正在換下夾克衫穿上意大利毛料西服。在衣服的簡單更替裏，我們看見了大勢的變遷，也看見了我們自己。

　　這一切是怎麼發生的呢？

　　失眠者説

　　這份名為“停發新股對深圳證券市場的影響及對策建議”的報告回答説，自從2000年10月深圳證券交易所的A股新股發行（IPO）及上市被停止後，大量資金就掉頭而去，源源北流上海。

　　這幅資金流失的圖景由兩部分組成，一是一級市場，其次是二級市場。它們逝者如斯不捨晝夜，汩汨流動的響聲令多少深圳證券界的參與者徹夜難眠。

　　回望過去的崢嶸歲月成為他們的生活方式之一。他們説，1999年到2000年間，深圳新股發行十分頻密，那個時候－－－－他們強調説－－－－真是客似雲來，個個腰纏千萬貫，騎鶴下揚州。幾乎所有的人都在甜蜜地抱怨，真忙：一個工作日有幾隻新股或者連續數日都有新股發行的盛況，只能用空前來形容。

　　空前的發行就意味著空前的交易量。當時新股發行仍然採用上網定價方式，申購資金通常要凍結4個工作日，如果遇上節假日，資金實際凍結時間更長。單是每月平均凍結的新股申購資金，數量已經十分驚人：1999年，這個數字月均在1600億元，2000年前9個月則平均在3300億元以上。

　　有誰經歷著富貴逼人來的日子嗎？當時的深圳就是富貴逼人來，整個城市的表情就像明星霍金：他歪著頭，不動一指，不置一詞，迷倒萬人。

　　甚至當時實行的新股發行輪流坐莊的制度－－－－也就是深市發一隻新股，接下去滬市發一隻新股，反之亦然－－－－也難掩深圳的光芒。

　　比如單説新股申購資金凍結，新股申購資金雖然凍結在發行人的賬戶上，利息收入最終歸上市公司所有，但從整個市場來看，由於新股滾動發行，它實際上是深圳的黃金面具。曾經有一段時間，兩市難分伯仲：1999年深市佔兩市凍結資金總額的0.48，2000年就變成0.51。

　　好日子終於戛然而止。2000年10月，深市停發新股後，這塊收益自然蒸發。就像水汽蒸發帶走大量的熱量一樣，深圳感受到了寒冷。

　　證券界的人士打著哆嗦，計算著寒流的深度和廣度，結要如下：從2000年10月份到2002年5月份的20個月中，按照0.5的比例估算，深市平均流失凍結資金數量最高達到4500億元以上，最少也有1660億元，平均每個月流失凍結資金數量則為2830億元之後。

　　第一塊多米諾骨牌倒下了。

　　跟著倒下的是一級市場籌資功能。1997年和1999年，深市A股IPO募集資金佔A股IPO募集資金比例都超過50％，停發新股當年就對募集資金産生顯著影響，所佔比例迅速下降到26.2％。這個數字意味著，少籌資規模累計已經達到666.11億元，相當於1998－2000年深市A股吸納資金的總額。

　　二級市場跟著失守，成為資金流失的另一條管道。

　　在停止IPO前的21個月份，深市累計上市新股成交貢獻一直領先於滬市，停止IPO之後，形勢發生逆轉，截至2002年10月，滬市累計上市新股成交貢獻已經達到41.82％，比深市停止IPO前滬市累計上市新股成交貢獻的19.86％增加110％以上，而同期深市累計上市新股成交貢獻還不到4％。

　　兩市的分野開始清晰。深市停止IPO後，累計上市新股對流通市值的貢獻從原來近20％的水平急劇下降，兩年來始終徘徊在1％－1.5％的低位，而滬市上市新股對流通市值的貢獻幾乎呈現直線上升的態勢，截至今年10月，貢獻比率已經達到23.91％。

　　在兩年時間裏，滬市累計上市新股已經達到175隻，深滬兩市同原來上市公司數量相差不大－－－－2000年10月時，深市上市公司有495家，滬市有521家－－－－逐步拉開距離，兩市無論是在上市公司數量、流通市值、每股平均收益上都在以加速度拉開距離。

　　研究課題的主持人、國信證券綜合研究所所長何誠穎説：“投資者棄深投滬的趨勢現在已經十分明顯，深圳證券市場的整體發展形勢已經十分嚴峻。”

　　履霜堅冰至，現在冰霜從證券市場的屋檐上悄悄爬到了銀行業的額頭：證券同業資金是深圳銀行業的額頭：證券同業資金是深圳銀行系統的主要資金來源之一，現在，它已從月均1000億元的歷史高點－－－－1999年12月到2001年4月間－－－－降至今年10月的400億元左右。深圳市委副書記莊禮年初證實，截至2001年底，深圳銀行系統同業存款餘額減少了800億元左右。

　　個中原因，一是由於股市低迷，券商看淡後期行情而減少資金存放，其次是券商業務重心北移上海。

　　到上海去

　　深圳金融業的發展史就是一部春天的故事，這個故事依賴於券商，而券商的活力依賴於股市。

　　上世紀90年代，深圳曾經寄託了多少人的發財夢，而券商，就是大眾股市致富夢的啟明星。

　　直到現在，深圳依然可以説是星河燦爛，在深圳註冊的證券公司有15家之多，超過上海的10家，但是眼下，上海正在登上舞台中心。

　　今年3月，漢唐證券悄然將國債業務總部、資産管理總部和投資總部遷往上海；華發證券乾脆整體遷走；三峽證券改名為亞洲證券後，將註冊地由宜昌遷往上海；天一證券、富友證券、中銀國際證券同樣奔上海而去。

　　2001年，深滬兩地券商的總註冊資本的差距還不過10億元左右。眨眼之間，這個數字就改寫為近50億元。

　　基金公司的臉也變了，他們就像候鳥，把目的地選在水草豐茂的上海。深圳現有10家基金公司，雖然在數量上仍然領先於上海的9家，但這10家基金公司全是2001年前在深圳設立的，2001年後設立的基金公司除一家落戶廣州外，全部落戶上海。

　　券商與基金公司的反水，對深圳金融業的地位正在産生微妙的影響。

　　平安保險是發端于深圳的一大金融機構，但是，去年開始，平安保險就悄然將壽險總部和投資管理中心等核心部門移師上海，3月間，媒體更是披露投資20億元的平安金融大廈將在上海陸家嘴金融區落腳－－－－這個建築的規模和豪華程度都將超過位於深圳八卦嶺的平安總部。

　　市場層面的一度將其解讀為留在深圳的只是象生性的總部，核心業務已經全培移往上海。

　　今年年初，傳言深圳招商銀行準備遷址上海，理由是以“一卡通”、“一網通”聞名的招行，去年卻將信用卡中心移往上海。慌得招行行長馬蔚華急急出來辟謠，但市場層面仍然將信將疑。

　　新股重發希望渺茫

　　國信證券研究員李翔認為，新股停發不僅僅在資金流失上造成很大影響，關鍵是對投資者的信心影響很大。

　　江湖上説得好，有錢的捧個錢場，沒錢的捧個人場，沒有了人場，自然也就沒有了錢場。

　　不少股民已經放棄深市，改捧滬市的錢場了，因為這樣方便參與上交所新股申購或新股市值配售，結果深交所投資者開戶數在不斷減少，人場、錢場兩失。

　　深圳市當然不會對此毫無洞察，實際上政府多次試圖力挽狂瀾。

　　早在去年10月深圳第三屆高交會開幕前夕，深圳市市長于幼軍就向中外記者證實，深交所創業板市場由於“諸種因素”還未能推出，深交所證監會申請恢復辦理A股上市業務。

　　數月之後，也就是今年北京“兩會”期間，全國人大代表、深圳市委副書記莊禮祥與另外34名全國人大代表聯名提交議案，再次籲請啟動創業板，儘快恢復深交所主板新股上市。

　　議案的要點如下：其一是促請有關部門加快創業板籌備工作，及早明確創業板啟動時間；其二如果客觀上還需要進一步準備和繼續等待，建議先在深交所開設“高新技術股”，基本按照現行上市標準為高新技術企業提供融資服務；其三，如果以上二者皆行不通，則請求儘快恢復深交所新股上市，“以維護深圳證券交易所的基本活力”。

　　6月間，新股重發出現戲劇性的一幕。有消息説，新股很快會在深市重發，第一隻股票會是生産皮卡的長城汽車，但隨後證明此屬子虛烏有。

　　進入9月份，媒體進一步曝出消息説，深交所的一批高管人員和業務骨幹紛紛離開深交所，媒體援引其間一名管理人員的話説：“走的人情況不同，有些是正常調動，更多的是因為深交所失去了生機，新股停發後已如一潭死水，深交所上上下下的士氣遭到了重挫。”

　　深港如何合作

　　觀察人士普遍認為，不管深交所是否恢復新股發行，與上交所合併勢在必然。

　　倘若如此，深圳金融業將何去何從？

　　何誠穎認為，深圳創業板如能儘快推出，則可以培育一批高科技企業。這就不僅可以保持深圳證券市場的地位，而且可以推動區域經濟的發展，與香港的證券市場互補。

　　退一步説，即使深圳不再有主板，深圳金融業在軟硬體上已經有相當優勢，可以爭取資本市場非核心部分和一核心部分－－－－包括貨幣、産權交易市場、期貨市場、法人股轉讓市場、外匯、黃金在內的金融市場的試點－－－－在深圳設置，成為金融産品的研發中心、金融行業標準設計中心和行業自律的示範中心。

　　至於眼下，深圳可以培育高新技術企業，來化解由於新股停發帶來的交易規模萎縮的影響。

　　除此之外，深交所還可以與香港聯交所合併。但是資本項目下人民幣不可自由兌換以及兩地的監管模式不同、法律依據不同，是橫亙前路的一大難關。

　　不過觀察人士認為，在深交所和聯交所合併為時尚早的情況下，深圳仍然可以大舉利用毗鄰香港的地緣優勢，採取更為務實的辦法加強深港金融合作。

　　何誠穎説：“比如眼下，深圳就應該著力吸引香港中小銀行在深圳設立分支機構，引進香港的商業銀行擴大在深圳的後臺業務領域，在證券這塊，則可以先行探索QDII（認可本地機構投資者）機制，建立國內資本進入香港資本市場的渠道。（夏英）

責編：范小利