證監會聲音的N種解讀

央視國際 (2002年11月25日 10:49)

　　《21世紀經濟報道》消息：

　　第一天：跌破1400點

　　中國證監會主席周小川被稱為最“沉默”的政府官員。有人説，小川主席一言興市，其話語權的分量可與格林斯潘相比。

　　周小川始料不及，此次在香港舉行的第16屆世界會計師大會上，中國證監會在3天之內的兩個報告、20分鐘記者見面會給內地證券市場帶來了翻雲覆雨的波動。

　　11月19日的“中國論壇”。周小川在題為《中國證券市場的現狀與前瞻》的報告中，提及已發的大盤股對市場穩定起到了很好的作用，這一表態被有些媒體表露成證監會“將續發大盤股以穩定市場”的政策概念，此話落地不到24小時，在11月20日收市時，上海和深圳綜合指數分別下跌2.48％和2.65％，滬綜指于下午開盤後便跌破1400點整數關口，創下1389點的近9個月新低；滬市B繼續大幅下挫，先於A股跌破年初創下的低點。隨後，證監會出來澄清，表明發行大盤股、推出股指期貨等報道不可信。但由此産生的混亂已是不堪。

　　1400點關口的失守，可能與周小川的“續發大盤股”的説話並無直接影響，但脆弱的市場力量已經遷怒于周主席，有媒體甚至得出結論：股市即將加快擴容、新股發行速度放緩的現狀將打破，從而引起投資者拋售行為。

　　冷靜之餘，如果聽完周小川報告的整體內容，會發現市場人士在玩“魚目混珠”的遊戲。正如證監會主席助理汪建熙對記者所説“證監會的每一次聲音都會産生歧義，這是不正常的。”

　　有消息評論，進入10月份以來，市場進入發新股的淡季，“過去4個交易周裏僅發行了3隻新股，平均每週不足一隻”。而這又被視為是一種“救市”的信號。證監會可能哭笑不得：“那發多少只才是正常？是由證監會説了算，還是市場説了算？”汪建熙文質彬彬地對記者發問。

　　但是，周小川在講話申明明白白表明一點：在穩定市場方面，管理層不是像大多數市場人士希望的那樣，以暫停擴容、休養生息的做法來解決，而是繼續持發展為主的態度，表揚已發大盤股中流砥柱的作用不由得使人産生“續發大盤股”提高藍籌股的比重來減少股市波動的聯想。

　　市場的歧義來源於此。可能今天是暫停擴容、明天是繼發大盤股。市場在此起彼伏的反復中成長，並練就了一身聽弦外之音的超人力量，而這也不排除有些機構正是利用了這種“政策解讀”為己謀利。

　　那麼，周主席不説話呢，這可能不正常。正常的是，周主席金口一開，波瀾不興。

　　第二天：汪助理“揭黑”

　　10月20日的《中國論壇》第二次分組討論會。證監會主席助理汪建熙的風采和發言掀起了一次小小的“中國風暴”。

　　與周小川的嚴謹、沉靜相比，汪建熙的開放風格更受媒體的歡迎。據證監會人士透露，這是“角色分工不同。”汪建熙歷任證監會秘書長、中銀國際副總裁、中銀國際（英國）總裁等職。汪在《中國上市公司治理的現狀和前景》的講稿中，花了近40分鐘將上市公司治理“黑洞”集中展示于眾。

　　其中“股權結構的主要特點”一欄，汪提到國家股佔絕對或相對控股地位之嚴重，在1997年國有股佔32％，而到2001年國有股高達46％；一股獨大現象嚴重，第一大股東持股比例均值為44.68％，最大值為88.58％，構成普遍的畸形關係。關於公司治理不完善在財務上的表現，汪建熙細緻地提到幾個“陷阱”——大股東資金不到位、大股東佔用上市公司資金、利用關聯和非常交易操縱財務數據、不分配不派現。他甚至不點名地提到5家上市分司的財務做假手段，其操縱利潤手法之隱秘令到場的中外會計師連聲稱奇。

　　當然，汪建熙不是為揭黑而“黑”。直言背後是監管者的決心。汪説：“我們有自己的問題，人家有人家的問題，中國證監會的一些探索已經走到了紐約交易所和香港交易所的前面。”

　　汪建熙首次透露證監會下一步措施中有三點是突破性的：逐步實行整體改制上市的制度，避免剝離上市的弊端；建立有效的退市摘牌機制、建立集體訴訟機制和民事賠償機制；超常規地發展機構投資者，將加快中夕卜合資基金和QFII的審批速度。

　　汪建熙説，證監會的職責是什麼——執法、執法、執法（enforcement、enforcement、enforcement）。如果説這能夠“救市”的話，那麼可算是“務了正業”。

　　第三天：戲説“雙Q”

　　11月21日，周小川給了境外媒體一個超大“面子”，破例舉行了20分鐘的記者見面會。

　　周小川在內地守口如瓶，在香港則相對放鬆，當然，他的説話照例滴水不漏。

　　周的開場白平平淡淡而意味深長，“大家的期望值不要太高，有很多事情要注意披露的時機與方式。”這意味著政策性變化每天都在醞釀之中。

　　政策面一度寄予厚望的QFII，在證監會的設計中到底佔有什麼樣的分量？

　　此前一天，汪建熙透露，一家歐資大銀行的行政總裁在早餐會上對周小川説，到12月1日早上8點半證監會上班時，他們要第一個遞QFII的申請表，“做第一個受理的境外機構投資者”。

　　而一些歐資、美資、港資大銀行也派專人來接洽；另外，已經有10家社保基金管理人的基金公司將按照抽籤的先後順序接受社保基金理事會專家評審委員會的答辯，全部答辯工作預計在12月底以前結束；6份中外合資基金管理公司的申請，有2家已經批出來、2家進入了審批程序、2家待批。

　　面對這一派熱鬧景象，周小川表現出與汪建熙不同的低調姿態。他説，“這是一個試探性質的工程。”有記者問道，在1.29萬億的總市值中，QFII將佔據多大份額的資金通道？周的回答近乎保守：“很難説一兩年達到多少。試探的關健是建立一種機制。成功了再向前走一步，步子更大一些。而最後的資金容量要看市場相互作用的過程。”

　　周小川最後表示，“雙Q不是監管者定目標的事情。”

　　證監會對雙Q的輕重程度，“政策面”的考慮是否更多一些。其實，就在周小川説這番話的同時，大量的內地資金正在以各種隱性的方式源源不斷地流向香港、新加坡、日本證券市場。而監管層是否視而不見呢。

　　會後，汪建熙接受本報記者簡短採訪時説，如果我不在今天這個位子上，我會和你談很多個人對市場的看法，但是現在不行。

　　有記者向周小川問道：現在的證券市場與你上任時説的“要讓市場説話”的理想還有多遠？周回應“還需要一個過程”。

　　我們在等待，中國證監會吹來清新之風。 （鄭小伶）

責編：楊潔