融資衝動難以遏制 上市公司再融資又起高潮

央視國際 (2002年09月17日 11:00)

　　證券日報消息： 近年來，上市公司再融資（增發、配股、轉債等）一直被市場視為利空，視為市場非系統風險，投資者尤其中小投資者多采取用腳投票的方式加以回避，尤其在2001年下半年和2002年4、5月份的股市暴跌中所扮演的“超級殺手”角色，更令其聲名狼藉，以至於到了投資者談“增”色變、市場聞“增”喪膽的地步。今年頭5個月有18家公司增發，近200家公司提出增發方案。今年上半年，有邯鄲鋼鐵、國電電力等約20家公司提出擬發可轉債（截至去年底，已有50余家公司提出擬發可轉債）。

　　上市公司再融資，本來是資本市場題中應有之義，是正常的企業融資行為。之所以會“變異”為“恐怖”活動，與部分上市公司將正當的再融資變成瘋狂的圈錢行為以及一哄而上、爭搶“唐僧肉”造成的規模過大、速度過頻有密切關係，募集資金使用效率低下、擅自變更資金投向、操縱報表、業績“變臉”、發行價格過高等是再融資中普遍存在的問題，不堪重負的市場驚呼“增發猛於虎”，約束“無法無天”的增發行為已成市場共識。

　　這促成管理部門痛下決心，6月22日出臺了《關於進一步規範上市公司增發新股的通知》，7月24日出臺《關於上市公司增發新股有關條件的通知》，大大提高了增發的“門檻”，並規定，增發數量超過股份總額20％的，增發提案須獲得出席股東大會半數以上的流通股股東的同意。

　　政策的威力是巨大的，陡然而來的政策“硬約束”，迫使大量擬增發公司宣佈棄增改配或乾脆取消再融資，困擾得以消除的市場也因而得到了休養生息的機會。據統計，今年前7個月，再融資總額209.45億元，同比下降57％，其中增發金額為174.87億元，同比增加9％。從家數看，1－－7月，再融資32家，同比減少77家，其中配股14家，增發18家，比去年同期的16家增加2家。到6月份後由於增發門檻提高，大多數公司棄增改配或取消再融資，增發公司數量驟降，6月份3家，7月份無一家增發。

　　但限制不等於取消，上市公司的融資衝動畢竟是難以遏制的。

　　進入8月份以來多家公司相繼實施或公佈再融資方案，金融街、伊利股份、耀華玻璃、模塑科技等先後實施增發方案，浦發銀行通過關於延長增發不超過3億股A股決議有效期一年的議案，昇華拜克、山東海龍、中國國貿、天津港、寶碩股份等實施或提出配股方案，南京水運、絲綢股份等相繼發行可轉債，令投資者恐懼的再融資似有捲土重來之意，市場再度感受到壓力，相關個股強烈感受到再融資消息對其股價的殺傷力，再融資再現殺手本色，最典型的是昇華拜克在配股及莊家借配股大肆出貨的雙重打壓下股價飛流直下，慘跌40％。而中國國貿在公佈配股消息後，短短幾天跌幅接近15％。

　　這裡涉及如何看待再融資問題。過度融資、惡意圈錢為投資者深惡痛絕，用腳投票是必然選擇。但不少公司的再融資是正常的、合理的和必要的。融資功能是證券市場的一個基本功能，如果喪失了這一功能，將失去存在價值。我們看到，在大量公司“濫用”再融資造成社會資源浪費的同時，也有不少公司由於妥善地運用再融資這一手段，極大地推動了業務的發展和核心競爭力的提高。

　　因此，再融資的關鍵在於公司是否確有融資需求、能否有效使用募集資金從而給投資者帶來良好回報及融資規模、價格、時機的確定。對那些運作規範、業績優良、具有良好發展前景、確有融資需求的公司來説，適度融資將有效促進公司做大做強主業，給投資者良好的回報。應當説，在證監會提高了增發門檻後，濫竽充數者已難混跡其中，獲准者多為質地優良的企業，發展前景可期。同時，在引進了流通股股東後，增發方案要過流通股東這一關可能難於上青天，因此能否落實變數多多。

　　從二級市場的角度看，積歷史之經驗，增發股中確有寶貝，利空往往會轉化為利多，再融資可能孕育着大的投資機會，從而吸引大資金的眼球，如海欣股份、中遠發展、南京中達等都是借增發成為階段性牛股。它們的市場表現是先跌後漲。近期的伊利股份則成為先跌後漲的最新案例。這説明決定股價的基礎仍是其內在價值，而再融資的影響是暫時的，是外因，外因要通過內因發揮作用。對某些公司來説，再融資可否認為是似空非空或短空長多呢？（湘財證券 宮玉松）

責編：楊潔