主持人：羅曉芳
嘉 賓：高輝清 國家信息中心對外經濟處副處長
主持人：關注股市冷暖，探求投資之道。觀眾朋友你好！歡迎收看《今日證券》。我國銀行業將繼續放鬆管制；擬上市公司改制重組的規定將出臺；基金管理公司從事委託理財業務管理辦法將對外公開徵詢意見；經過12年的風雨歷程，中國證券市場有了首份上市公司年度報告“白皮書”。這份“白皮書”能開闊投資者的視野嗎？“白皮書”揭示的上市公司又是一個什麼面貌？今天的特別關注，我們請來了“白皮書”的主要撰寫人之一——國家信息中心的高輝清博士，請他來為大家解讀“白皮書”。
主持人：本週，國家信息中心發表了“2001年中國上市公司年報報告——白皮書 ”。我們看到，“白皮書”對上市公司的綜合競爭實力、資金使用效率和投資價值等方面的良好表現給予了充分肯定，而對上市公司在治理結構和信息披露等方面存在嚴重問題也進行了全面揭露。 但“白皮書”並沒有對上市公司的整體素質給出一個明確評價。所以今天我們請到了國家信息中心的高輝清博士，你好！高博士！我想投資者在做投資的時候，都希望有一個明確的指引，在“白皮書”上我們沒有看到一個非常明晰的表達説上市公司好或不好，你能不能給我們一個明確的答案呢？
高輝清：我們只能説上市公司總體是好的，但是它的發展以及完善的餘地還非常大。首先我們説它是好的，因為跟它的歷史比，尤其是信息披露方面，或是跟它的同行業比，跟全國的比，它應該説是比較好的，但是如果跟這個時代的發展要求比，甚至跟國際的慣例去接軌，應該説它還有很大的發展空間。
主持人：我覺得你講話回答得非常辯證。你還有一個結論是上市公司仍然是具有一定的投資價值，我不知道你這個結論又是依據什麼得出來的？
高輝清：應該説上市公司投資價值是每個投資者關心的問題，對這個怎麼看，可以從不同角度看。一是靜態看，二是動態看。可以從整體看，可以從局部看。從靜態來看，我們認為，第一，它的回報還是有一定的差距，比如説它的回報率還趕不上銀行的存款率回報。第二，它的升幅率也非常低，對投資者來説不是很有利的。第二個從整體來説，它的市盈率也不太高，從靜態來看，不適宜做投資價值。但是我們認為它有投資價值，主要是測重以下幾個方面：第一，經過這麼長期的調整以後，很多投票，尤其是績優股票，它的業績比較好，價格也比較低，現在的市盈率在20倍左右，而且將來的成長性也不錯，對這些公司來説，我覺得它有投資價值，按照國際慣例來説，它也有投資價值。第二，我們從長遠來看，因為做股票投資工作它主要是看它的成長性，那麼我們有理由認為將來上市公司投資價值應該是逐漸的展現，中國的經濟長期來肯定是看好的，上市公司作為中國企業的優秀代表，它肯定會水漲船高，將來的投資價格逐漸顯現出來。另外一個我覺得還有一種特殊的情況，會使得我們的投資價值比較提高得很快，現在我們正處在經濟改革時期，將來公司重組那是一個很大的節目，在這樣一個重組當中，很多優秀的企業包括甚至是國外的企業就會把現在上市公司業績裏不好的給它換置下來。這樣會使得上市公司整體投資價格會比較高。
主持人：我們也看到“白皮書”在分析上市公司的綜合實力時特別與大型國有企業進行了對比，是哪的一些大型國有企業作為基礎，然後跟它來進行比較，為什麼選這麼一個範本來作比較呢？
高輝清：應該説這麼做純粹是一個技術技巧的問題，為什麼這麼説，主要是為了使大家對這個上市公司它的現狀看得更清楚一點，因為大家都知道上市公司這幾年不是很好，理由大家都能找得出很多來，不外乎幾種理由。一個是整個宏觀面的變化，受到外國的影響比較大。第二個可能是對整個上市公司的一些政策的變化。第三個可能是上市公司本身的經營情況。在這幾個因素裏面，有兩個是外部因素，其中只有它自己的經營情況是它的內部因素，把外部因素和內部因素分清楚以後，才能對這個上市公司將來發展潛力分析比較透，給投資者一個比較好的參考價值。舉個例子，如果這個上市公司本身經營特別好，僅僅是因為外部因素導致了它的虧損，那麼投資者從長期看值得投資這個價值。上市公司與國有企業相比，它要做事情主要是把前面的外部因素剔除出去，一大部分外部因素作用在每個企業身上，尤其是規模差不多的企業的身上，這樣宏觀面的影響，行業的影響，不僅作用在上市公司，也作用在大型的國有企業身上。把這兩個進行比較，橫向比較，就能夠把外部的因素造成的影響給它剔除出去，剩下就看這個上市公司和國有企業到底哪個好，哪個壞，就能得出上市公司的投資價值是什麼。
主持人：用這種比較方法是一個很便捷的，也具有説服力的一種依據。
高輝清：對。因為從它的比較結果看，我們發現上市公司這兩年它的盈利水平下降比較快，它的經營成本上升比較快。這個實際上是一個跟外部環境很有關係的，因為現在的世界是競爭特別激烈，比如説這幾年，全球的利率在下調。這個從經濟學的意義講，全球的經濟收益率在下降，這種情況對上市公司的影響，我們就立刻能發現，它不僅是對上市公司有影響，也對國有企業有影響，所以這樣一比較，就能把很多問題看清楚。
主持人：其實“白皮書”也提到了上市公司的短處，並不是説它都是這也好，那也不錯，那麼你覺得最值得我們投資人注意的短處是什麼，在哪？
高輝清：應該説上市公司的問題很多，大家談的很多，但我們的報告主要是側重年報，所以通過看年報，怎麼發現上市公司的問題，我覺得可能有兩個問題需要注意：第一個問題看這個上市公司的業績以及它的收入，這個很重要。它是主營業務，是非主營業務，有些公司它是通過臨時資産置換，有些是通過當地政府給它的一些優惠得來的。這些公司它的長期發展可持續性不強，投資者可以避開這些公司。有很多上市公司在關聯交易方面，會使得上市公司帶來很大的麻煩。現在應該來説市場不是很好的一個傾向，很多控股公司把上市公司當作自己的免費取款機。不管什麼情況，都從上市公司搞了很多資源過去。但如果控股公司業績不錯，一般上市公司問題少，不是太大。當一旦發現上市公司它自己虧損，自己破産，它立刻把這代價改為上市公司，上市公司投資者，尤其是流通股的投資者就成了犧牲品，很多ST公司、PT公司實際上都是由於被當作取款機被掏光了的緣故，如果遇到這種情況，我建議投資者尤其要注意這方面的問題。
主持人：最後我想問一下高博士，現在國家信息中心出的這個“白皮書”與其它的券商出的研究報告有什麼樣的區別呢？站的角度不一樣嗎？
高輝清：應該説我們做這個“白皮書”的一個初衷，是站在一個研究全國經濟的高度，分析這個上市公司在行業中所處的地位，在全國經濟發展中所處的地位，以及它跟同類企業相比較，它的經濟以及它的經營能力，各方面的情況有什麼特色，主要搞清楚這個問題。作為國家信息中心來説，它是研究全國經濟的，它有這個實力。其它的權力機構相對來説做這個事可能比較困難一些。
主持人：也許這樣我們才能夠把股市的廬山真面目看得更真切一些。感謝國家信息中心的高輝清博士。感謝你收看今天的節目，觀眾朋友明天同一時間我們再見。
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