政策層面：主管部門有望在統一債券託管等問題上有所突破微觀層面：銀行"惜貸"，股市低迷，企業通過債市融資需求迫切操作層面：櫃臺交易系統測試已完成，加之降息預期等利好因素，進入新的一年，大力發展債券市場的呼聲越來越高，包括國務院發展研究中心在內的眾多專家在提出今年經濟政策的建議中，都不約而同地提到了這一點。不謀而合的是，央行也在日前作出了這樣的呼應。
目前，我國債券市場最大的問題是市場規模小、債券的流動性差，並導致債券收益率曲線和市場基準利率難以形成、央行公開市場操作的難度提高。原因之一是場內場外市場的分割，也就是交易所市場和銀行間市場的各行其事。這一問題，不僅已引起投資者和理論界的廣泛討論，也引起了財政部、央行等主管部門的重視。只要統一債券託管、統一確定承銷團，就能使這一問題得到基本解決。而且，債券的統一託管，還能降低交易所市場的風險。相信在主管部門達成共識後，這一問題的解決可望在今年有所突破。
原因之二是債券的發行主體不足、債券品種少。目前，銀行間市場的發行人主要是財政部、國家開發銀行、中國進出口銀行，去年底增加了中國國際信託公司，交易所市場發行人只有財政部和少量的企業；銀行間市場的債券品種只有國債和金融債，交易所市場只有國債、企業債和公司債；如此，儘管去年各發行人增加了債券發行量，但仍是嚴重的供不應求。從微觀層面來看，商業銀行面臨的嚴峻問題是資本金不足，需要通過上市和發債來增加資本金，銀行“惜貸”和股市低迷，企業發債融資的需求也是特別的強烈；從宏觀層面來看，GDP要繼續保持高速增長，只有發展內需，而企業資金的不足是制約內需的一個關鍵，銀行“惜貸”、股市低迷，必須通過債市來滿足企業的部分融資需求。在這樣的壓力之下，有關債券發行的控制將在今年有所鬆動。據中央電視臺報道，央行已表示允許四大國有商業銀行發行長期債券。其實，發行次級債券早在央行的考慮之中了。
原因之三是投資主體的不足。銀行間市場的投資者只能是銀行、農村信用社、保險公司、證券公司、基金管理公司、財務公司和金融租賃公司，而且，銀行、農村信用社等不能到交易所市場交易。這一問題早在數年前就引起了有關主管部門的重視，並拿出了結算代理和櫃臺交易的解決方案，以此使債市面向全社會的企業和個人開放。目前，中央國債登記結算公司和中國農業銀行等已完成了櫃臺交易系統的測試工作，只等著一聲令下了。儘管櫃臺交易從去年拖到了現在，從財政部等主管部門的表態來看，這個事情年內完全有望實現。
從外部環境來看，債市發展也面臨前所未有的機遇。戴相龍日前作出了降息有空間的表示。有分析人士認為，如果利率下降0.5個百分點，債市平均上漲空間有4.16元或3.84％。真的如此的話，債市交易將空前活躍。事實上，戴相龍講話發表的當天，無論是銀行間市場，還是交易所市場，現券交易量都翻了一倍多。從資金的供給來看，也是利好不斷。央行表示，今年繼續實行增加貨幣供應量；社保基金管理辦法明確規定，社保基金投資國債的比例可達40％；越來越多的基金將眼光投向了債市，眾多券商近日也紛紛向大戶推銷債券投資方案。受股市低迷和資金寬裕等影響，債市已日趨活躍，現券交易漸漸顯露獨立的行情，就是一個明證。
如此種種，債市沒有理由不大發展。（中國證券報/顧惠忠）
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