增發國債不會有大的風險
2002年，受世界經濟減速的影響，國際經濟環境更加嚴峻，外貿出口面臨的不確定因素增多，要實現經濟較快增長和促進經濟結構調整，關鍵在於固定資産投資較快增長。在當前情況下，最直接有效的措施是保持積極的財政政策的連續性和必要的力度。只要不減少國債投資規模，2001年固定資産投資增長較快的態勢才能保持下去。
但是説起保持積極的財政政策的連續性，有人就不免擔心國債發多了，赤字增大了，會給經濟帶來風險。
應該看到，中國的儲蓄率自20世紀90年代以來，一直處於較高的水平，達40％左右。目前銀行資金比較充裕，存差較大，利率水平較低。2001年12月末，全部金融機構各項存款餘額為14.4萬億元，城鄉居民儲蓄存款餘額為7.4萬億元。發行國債有利於把銀行存款轉為投資，促進經濟增長、增加消費和培養財源。再者，市場價格穩定，通貨膨脹和通貨緊縮的態勢都不太明顯，發行長期建設國債處於一舉多得的較好時機。
在今年特殊的國際國內環境下，如果不保持必要的國債發行規模，經濟增長就會受到更大的影響，停工半停工的企業會增加，下崗職工會增多，財政收支也會減緩，甚至會影響社會穩定。
還應該看到，增發國債，國家財政還有一定的承受能力。發行長期建設國債，可能加大中央財政的收支差額，也就是説，可能會增加中央財政的赤字。據測算，我國財政赤字佔GDP的比重，由1997年的1.2％上升到1998年的1.9％到2000年的2.9％，仍在公認的警戒線內；從債務角度看，我國債務負擔率從1997年的8.1％上升到1998年的10％，到2000年的14.6％，2001年在20％左右，遠低於國際通行60％的警戒線。2002年，即使保持2001年的國債發行規模，債務負擔率仍然遠低於60％的警戒線。
專家認為，只要國債資金髮揮出應有的效益，就不會有風險。
積極財政政策未産生擠出效應
國內外還有些人士擔心中國近幾年大規模發行國債，增加政府投資和擴大支出，會産生擠出效應。
擠出效應是指政府通過向企業、居民和商業銀行借款來實行擴張性政策，有可能引起利率上升，或引起對有限的借貸資金進行競爭，導致民間部門投資減少，使政府財政支出的擴張作用被部分或全部抵消。從1998年實施積極財政政策後中國經濟運行的各項指標看，積極財政政策沒有産生擠出效應。
財政部部長項懷誠分析説，先從增發國債對利率的影響看，中國自1996年5月以來，名義利率多次下調。由於中國尚未實行名義利率的市場化，積極財政政策不會影響名義利率的升降。
再看增發國債對借貸資金量的影響。增發國債沒有與民間競爭有限的資金。近年來商業銀行的超額準備率超過70％，存在較大的存貸差額。商業銀行近年的資金過剩主要是風險意識增強、企業投資利潤較低及産業政策調整的緣故，而且這種過剩是在滿足了政府借款需求之後的過剩。從實證檢驗看，民間投資主要受到民間資本的邊際産出（或利潤率）和公共投資影響，民間資本邊際産出上升會提高民間投資。如果公共資本投向競爭領域，即與民間資本的生産可以相互替代，增加公共投資就會擠出民間投資。積極財政政策的投資領域主要是高速公路、供水和機場等基礎設施，屬於社會公共支出領域，對民間投資不會形成擠出效應。相反，基礎設施建設還可以提高民間投資的外部效應，提高民間資本的邊際生産力，推動民間投資。
最後看財政支出對居民消費的影響。政府支出與居民消費具有替代關係，即財政增加購買力支出可能擠出居民消費。但這要通過對財政支出結構進行具體的分析來定。某些財政支出如招待費，的確是私人消費的替代品；公共設施支出則是私人消費的互補品；還有一些公共支出既是私人消費的替代品又是互補品，比如國家用於食品和藥品檢驗的支出，既減少了私人檢疫支出，又增加私人對食品和醫藥的支出。如果增加政府支出降低了私人消費的邊際效用，政府支出與私人消費則是互補的。通過分析財政購買支出和居民消費關係的計量模型發現，中國財政購買支出與居民消費總體是互補關係，擴大政府支出對需求總體上具有擴張效應。
開始於1998年的積極的財政政策，到2001年已經有4個年頭。4年來，用國債資金安排的項目投資總規模26000億元，到2001年底累計可完成投資19300億元。為推動經濟持續增長，2002年繼續增發長期建設國債，保持積極的財政政策的力度成為必然選擇。( 人民日報/李建興)
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