招商銀行經三日來繁忙的預路演，今日公佈了每股6.68-7.30元的發行價格區間，再次引起市場的廣泛關注。招行這次募股，採取了新的詢價方式，在計提標準上也創出了國內同行中的新高，這種以市場公平為取向的作法是可取的。6.68-7.30元的價格區間相對應的市盈率為19.5-21.5倍之間，正屬於4個月來新股發行市盈率20倍範圍之內，相對而言並不為過。但是，普遍性不能代替特殊性。銀行是貨幣資産的經營者，其資産主要體現在放貸上，因而其不良資産率和經營風險是不能與實業類企業同日而語的。如果忽視兩者之間的差異，將不同風險度的融資主體配置在同一水平線上，就會失去市場化配置風險的功能，似乎也有悖“物有所值”的古樸理念。另外，從經營的角度講，在我國加入WTO之後，外資銀行的搶灘、外商投資的增量、直接融資場所證券市場的發展以及不斷累加的國內居民儲蓄存款，都給商業化運營不過20年的當代中國袖珍型銀行帶來巨大的經營風險。因而，無論是融資主體，還是承銷主體，或是所有其它市場主體，都應該認真加以思索：這次招行招股照搬20倍市盈率是不是有點“高招”？上高招還是低招我們還是要等待我們的上帝，即投資者最後來裁決，等待市場真正的檢驗。
檢索回音
清 議（年報專家）：我們注意到它去年凈資産的收益率是28%，而它的資産收益率只有0. 5%，還有一個問題就是要看它的資本結構，我們不談資本充足率，我們談一下更直觀的股東權益比例，前三年的上市銀行在它們發行前一年末的時候，它的這個資産負債表的股東權益比率都在4%上下，而且多數都超過了4%。對於招商銀行來講，在它發行的前一年末，也就是去年末，它的股東權益比率只有1.8%多一點。所以這樣看發行價格似乎不能算低。
賀宛男（年報專家）：我個人覺得它這個定價還是比較合理，主要有這麼幾個理由，一個，這個公司的成長性比較好；另外一個，20倍左右的市盈率相對也比較合理；第三個，經過充分的計提，資産質量也還可以；再有一個，同現在的一些銀行股比如同浦發銀行相比的話，二級市場還預留了一定的上升空間。
|
