主持人：姚振山
嘉 賓：夏星舟 湘財證券研發中心總經理助理
陳 浩 北京浩鴻明凱管理技術有限公司董事長
主持人：歡迎收看《中國證券》。以下節目中我們請來的嘉賓是北京浩鴻明凱管理技術有限公司董事長陳浩先生，您好。湘財證券研究中心總經理助理夏星舟先生，您好。歡迎兩位來到我們的演播室。
主持人：從2000年7月份《中國證券》欄目開播，我們就推出了“機構看盤”，對一些證券公司和諮詢機構進行多空調查。到今天為止，我們已經播出了將近600期。剛開播時調查對象只有20家機構，現在已經發展到52家。這個調查引起了包括投資者在內的社會各方的關注，許多投資者經常給我們打電話詢問有關情況。我們做這個調查的本意是對這些機構的分析做一個統計，而投資者看這個節目時，有的是為了指導自己的投資，有的是為了掌握信息。陳浩先生是指南針軟體的主要設計者，也是我們的忠實觀眾。因為您對我們的“機構看盤”作了一個統計，這個統計有些數據很有趣，所以我把您請到我們的演播室請給我們講一下。
陳 浩：我們是央視看盤的這個欄目最忠實的觀眾，每天我專門安排一個人一定要把當天的結果記錄下來，然後再把它匯集成一條曲線，到現在為止，基本上可以看出有這麼幾個特點，一個就是大部分時間機構都是看多的。就是多頭氛圍比較濃重，不管行情是下降也好，還是上漲也好，這是一個。第二個它的正確率統計上，對第二天漲跌預測的正確率大約是在40%多一點，如果你要是統計中線的正確率，所謂中線正確是如果大家都看漲，那麼先漲10%就算是贏了，如果先跌10%再上漲，那也就算是中線不對，我指的是大盤，這個成功率大約是30%多。
主持人：可以説從這個結果來看，我們的分析師對於市場的判斷的準確概率並不是很高？
陳 浩：我還是覺得咱們不能完全這麼講，因為這個題是一個叫神仙都做不了的題目，你要是讓我説，每天你説一個明天該漲該跌，我馬上就辭職，我立刻就走，第二天是漲是跌，對於投資操作來説它不是特別重要的事情，所以對分析師來講沒有人要求他們一定説準每天的漲跌，但是他又要去説，因此我們注意到影響他對第二天的判斷最重要的因素是當天收盤前的一個小時的走勢，不管當天是收陽線收陰線，收盤後一個小時馬上預估，然後立刻看多的就多了。
主持人：所以我想夏先生主要做一些研發工作，你覺得如果你站在投資者的角度，你怎麼來看分析的觀點？
夏星舟：我覺得對這個問題應該一分為二，一方面我想分析師也是人，他和人一樣他的理性是有限的，而股市是一個非常複雜的系統，如果説像剛才陳總提到，要求分析師把握每天或者是每週短期的波動，這個確實是非常難以完成的工作。另一方面我想對分析師的分析，投資者可以從中得到一些比較集中的大的信息量，另外一方面從分析題分析的方法中間，投資者可以獲得一些啟發。
主持人：一個是信心的參考，然後是分析方法的一個參考和啟發。
陳 浩：我非常有同感，因為我們特別想知道，不僅是一些機構，我們特別想知道市場現在是怎麼一種情況，到底是偏多是偏空，是持續偏多是持續偏空？如果你一個一個去採訪投資者，我估計只有記者能做到，那麼我們怎麼辦呢？正好你有一個52家機構看盤，我們特別相信這52家機構代表一種權威性，它會影響到整個市場。於是你看它的結果，你立刻就知道市場現在是一種什麼心態？
主持人：所以你想了解的是市場大部分人在看什麼？而不是説某一家機構它的觀點是看多還是看空然後影響它的操作？
陳 浩：是這樣的。
主持人：在去年（2002年）大家也知道這個市場相對比較低迷，但是陳先生統計了一個結果，分析師看漲的天數是看跌天數的3倍。為什麼會出現這個情況？
夏星舟：我想這個情況從一般意義上來説就是人天生有一個樂觀的傾向，尤其許多的國內外的分析人員通過對股市的這些投資者進行……
主持人：這是不是要從股市的心理學來……
夏星舟：對，包括今年炒得很熱的形式金融學，它其中我發現一個很重要的現象，就是人總有一種樂觀的傾向。因為在中國股市來説由於沒有做空機制，大家只有買股票並持有股票才能賺錢，這也可能是造成這種結果的一個很重要的原因。
主持人：心理上的原因有時候也是影響比較多一點？
夏星舟：對，另外像交易機制。像剛才説的，這個交易機制由於沒有做空機制，所以導致看多的人更多。
主持人：我們在市場中經常也能夠聽到，如果市場在漲，有人總是看空的話，肯定大家會議論他或者指責他，説你怎麼又看空了，這種社會的影響也起到很大作用。
陳 浩：人類的驅逐性。
主持人：驅逐性很明顯。
陳 浩：整個股市的氛圍就是在這一種驅逐性的影響下互相激發，逐漸市場由分歧一直到同步，而我們看這些調查數據其實也是看的這些東西，到底看這個市場是不是逐漸把這個觀點歸於一致了，一般來説當這個市場的觀點逐漸趨同的時候，往往就是它可能會出現重大轉折的位置。
主持人：夏先生剛才你也談對於市場機構的分析，包括機構觀點的看法，一個是在分析方法方面的一個把握，一個是對觀點的借鑒，我怎麼去從他的觀點或者文章裏面去學到些方法？
夏星舟：我想這中間肯定是有一些知識普及的因素在裏面，另外即使是從所謂的這種專業投資、專業分析師來説，他從別人的言論中間同樣能夠獲得一些幫助，因為我們知道現在無論是證券投資或者證券分析，他都開始走這種專業化的道路，我們説中國和國外的主要的一個差別也正是在國外專業化程度要高一些，它的分工更細。因為市場這麼大，不可能每個人把市場的方方面面都了解得那麼透徹。那麼在專業化的基礎上，就是互通有無、取長補短。我想這樣才能夠有利於我們更好的把握這個市場。
主持人：你剛才重點談到國外市場一些情況，我突然有一個問題，國外市場上也有很多分析題，他們也會看多看空，也有人統計，國外市場在這一塊它是怎麼來運作的？
夏星舟：國外市場其實情況和中國差不多，同樣的存在這種一般説起來所謂的反向操作，有這樣一個基本經驗的判斷，但是我們中間還是有一些進行量化的分析的一些指標，其中最典型的就是像美國美林證券它的首席分析師伯恩 斯坦，他從85年以來，一直是在公佈一個叫做賣方指標，他主要是根據美國的一些主要的分析師和一些主要基金持倉的變動來對市場進行判斷。他從85年到現在大概是對40%市場的重大的波動進行了預測，總共是14次，到現在為止幾乎是沒有一次失手……
主持人：他是一個反向指標的方式來預測市場嗎？
夏星舟：他基本上是相向指標，但是我們也對像《中國證券》多空調查的歷史數據做了一個分析，在這個基礎上，也是借鑒國外的一些方法我們做了一個這樣的分析師指數，根據我們的分析確實在一定程度上存在反相的情況。尤其是在這種分析師普遍看空的情況下，我們發現，當看空的比例超過70%以上的時候，這個大盤出現反轉的可能性是非常之大的。
主持人：夏先生你剛才提到了，國外的註冊分析師指數的運用，現在我們欄目和湘財證券，包括其它機構也在聯合研究這樣一個課題，你覺得在目前研究的成果來看，它對國內投資者能夠起到一個什麼樣的指導作用？
夏星舟：我想它的指導作用不能僅僅局限于把它認為是一個反向指標，我們發現它在判斷這種這種比較重要的底部的時候，它的有效性比較好，而在判斷大盤底部的時候，我們發現一方面是在這種多空分歧非常突出的時候，它的下跌概率比較高。另外一個在看漲比較多的情況下，它可能下跌的概率比較高，那麼我想這是一种經驗數據的一個判斷，它對投資人獲取比較好的收益在中國市場有特殊的意義。
主持人：參考意義更大一些。這個指數推出來之後，能不能把陳先生解脫出來，讓他每天不用那麼辛苦地去總結？
陳 浩：我願意為這個負費，下去我們再談。
主持人：非常感謝兩位來參與我們的節目，也感謝電視機前的觀眾朋友收看我們本期的節目，主持人姚振山祝您晚安，我們明天上午9點15分再見。
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