主持人：羅曉芳
嘉 賓：王 凱 華夏證券研究所分析師
張 剛 西南證券研究發展中心分析師
主持人：歡迎繼續收看《中國證券》，市場與熱線每逢週五見。市場與熱線回答的還是你最關心的問題，介紹兩位嘉賓，一位是來自華夏證券的王凱先生，你好，一位是來自西南證券的張剛先生，歡迎兩位。
主持人：第一個問題是重慶的邵先生問到的，他主要關心的是股指期貨的問題，前一段時間大家對股指期貨的探討是比較多的，就在本週管理層明確表示近期股指期貨不可能推出，邵先生想知道對於證券市場來説股指期貨是個好事，還是壞事？
張 剛：近一階段市場的表現反映出市場對股指期貨呈現一種利空的反映，普遍是擔憂股指期貨推出來以後，有可能會造成證券市場的資金現款分流到期貨市場上去。短期來看我國目前還沒有推出這個統一指數，即便推出來以後還要經過一定時間的試運行，才會考慮推出股指期貨，對於券商以及證券投資基金投資于期貨品種目前來看還存在法規上的障礙，這方面還有待完善。從長期來看，股指期貨的推出是有利於建立對衝機制，特別是有利於機構投資者的發展壯大。
主持人：長期來講是必須推出的，但是短期來講還不可能推出，所以短期來講也不可能分流資金，這種擔憂是不必要的？
張 剛：對。
主持人：王先生對此有沒有什麼補充？
王 凱：對於股指期貨的推出投資者擔心資金分流，另一方面大家也應該看到，股指期貨推出之後，它跟證券市場密切相關，股指期貨的推出還會給整個二級市場的穩定帶來比較大的作用。
主持人：第二個問題也是投資人關心的，在本週我們看到週五創出了1375點的最低點位，是9個月來的最低點位，所以有投資人問是不是快到年底的時候資金有抽逃的現象，究竟資金的客觀情況是怎麼樣的？
王 凱：實際上每到年底都會有資金脫逃現象，從近幾年證券市場的發展情況來看，這種現象越來越少見了。本週有兩個現象值得大家注意，第一全周的成交金額跟上周相比有所縮小，反應了投資者在目前的下調過程中，投資比較謹慎。另一方面本週每天的成交量、局部的成交量基本上是呈現一個上升的趨勢，這説明在指數不斷下調的過程中，多空雙方的分歧還是比較大的，很多一些比較謹慎的、觀望的資金正在陸續進場，場內的換手比以前增加，説明目前的市場比較活躍，從投資者關注資金離場或增量資金進場，説明我們目前的證券市場在受到政策和公司基本面影響的同時，也帶有明顯的資金推動性的這種持徵，實際上資金推動的作用對市場的行情的演變有一定的影響。
張 剛：特別是本週是跌破了6月份的145點這個位置，而本週五又一度接近本月最低點的位置，因此在接近這個關鍵點位的時候，多空雙方對這個技術性的點位産生一定的分歧，促成了本週基本上的日成交量呈現一個穩步攀升的狀態。
主持人：接下來的問題是陜西的趙先生問到的，他注意到證監會主席周小川表示，社保基金入市的規模和方式完全由社保基金自己來決定，他想知道我們怎麼樣來理解周主席這個講話的意思。
張 剛：首先社保基金是一個特殊的投資人，但是同時也是一個獨立的投資人，作為普通的一個投資者，在進入市場時，要充分體現三公原則，並不能有特殊的優待政策。同時社保基金在入市規模以及入市方式上有社保基金自身的辦法約定，比如投資方面允許社保基金理事會直接投資的只能是現金存款和國債一級市場，至於國債二級市場，以及投資于股票和投資于證券投資基金都必須要通過委託合格的投資人來進行投資，也就是説間接投資。因此在社保基金的投資方式上，在委託理財這種方式上，更主要是體現出基金管理公司的投資水平。總體來看社保基金進入到股市當中的資金在比例上是非常小的，從社保基金總量上來看，根據有關統計數據顯示，加上去年曾經實施的境內證券市場上國有股減持籌集的資金，以及加上財政部給予一定的補貼的返還，再加上在境外發行上市籌集的，社保基金總共的規模估計在600億元左右，如果考慮到整個投資于股票市場的比例約在20%左右，實際上對於股市能形成的增量資金的額度估計是在121億元左右，相當於4隻開放式基金的水平。
主持人：下周社保基金就要對開放式基金的管理公司進行面試，這個詞聽起來挺有趣的，這個面試會不會對於市場又是一個好消息呢？
王 凱：應該這麼講，社保基金入市的問題市場上已經關注了很長時間，從目前的信號反映出社保基金積極的介入，證券市場已經基本上進入了操作的準備階段，我想對後市的發展還是十分有利。
主持人：我們再來看下一個問題，我們看到上工股份準備定向增發B股，如果能夠實施可能將成為B股市場2000年以來恢復再融資的首只股票，陜西的張先生想知道這是否意味著B股市場再融資功能的恢復，這對現有的B股市場會産生什麼樣的影響呢？
張 剛：上工股份在本週市場的表現是相當強勁的，上工股份曾經多次處於A股的漲幅前列和B股的漲幅前列，為什麼上工股份增發B股能夠得到市場如此的認同呢？並與其它的上市公司的這種再融資行為，比如增發、配股、發可轉債、甚至發企業債，都形成了一個比較鮮明的反差，關鍵就在於首先上工股份定向增發B股使上工股份具有外資購並的概念，其次上工股份由於它既有A股又有B股，而AB股的目前的市盈率水平都是30多倍，兩者的差距非常小，並不會像中興通信發行H股那樣，引起境內的流通股股東心裏上很大的不平衡，因此上市公司增發B股成為目前市場上能夠得到認同的一種再融資方式之一。
主持人：是一個受到追捧的概念。
張 剛：對，而且B股市場自2000年10月份以後，一直沒有再出現這種再融資的行為，B股市場由於它上市公司的數量少，整個規模狹小，不利於擁有龐大資金的境外投資者的進出，造成目前B股市場反而形成以境內居民為主要投資者這麼一個尷尬境地，但實際上從B股市場它是一個完全向境外投資者開放的市場，完全可以將B股作為A股逐步向國際化方向發展的實驗田。如果上工B股的這種增發能夠得到批准，可以預示著整個B股市場的這種融資將會全面地展開，而B股市場地位也會相應得到提高。
主持人：看來上工股份B股增發能否成功對於整個B股市場來講是一個春江水暖的信號，值得我們留意和關注。我們再來看下一個問題，海南的陳女士説隨著市場的下跌，市凈率也明顯降低了，所以她想問一問市凈率的問題？究竟什麼是市凈率？我想王先生先解釋一下。
王 凱：市凈率就是上市公司的股票價格和它的每股凈利潤的比值，這點來講一般國際市場也比較通行，從國外的情況來看，國外的市凈率一般來講是1－2倍，國內基本在3倍，隨著近一段時間股市的持續下調，很多上市公司的市凈率比較低了，從最新的統計情況來看，已經有10%左右的上市公司市凈率基本達到了1.5倍左右，這樣從表面的情況來看，投資的性能比較明顯地顯現出來了。這些公司則集中在鋼鐵、釀酒、公用事業、電力、電器還有綜合類的上市公司，我想提醒投資者注意的是低市凈率只是衡量一個上市公司業績的一個標準，並不能完全作為投資決策的一個主要指標，對於投資者來講自己的投資決策還應該更多的參照上市公司的經營情況，上市公司的資産質量，這樣投資取得收益的把握更大一點。
主持人：我想知道就現在的情況，專業人士在分析上市公司投資價值的時候用市凈率多還是用市盈率多？
王 凱：我剛才講過了，這兩個指標都是我們參考的指標，但並不是完全決定的指標。
主持人：感謝兩位嘉賓，觀眾朋友我們這裡也要感謝你收看我們的節目，感謝你參與了我們的節目，提出了寶貴的問題和建議，我們在央視國際網站上開通了網上交流互動區，觀眾朋友如果有什麼問題、意見或建議，除了打電話、發傳真或者是電子郵件，還可以隨時登陸我們的央視網站，在網上交流互動區上留言，我們將定期為你解答。好，觀眾朋友感謝你收看本期《中國證券》，主持人羅曉芳在北京祝你晚安，我們下周再見。
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