主持人：李 楠
嘉 賓：董 晨 華夏證券研究所投資策略研究部經理
于步越 飛虎證券投資諮詢公司總經理
主持人：歡迎繼續收看《中國證券》。在以下的節目中，于步越先生將作為嘉賓繼續參與我們的討論，另外我們還邀請了一位嘉賓，他就是華夏證券研究所投資策略研究部經理董晨先生。本月市場走勢一直是投資者比較關注的，于先生你認為本月最近的市場走勢呈現出一種什麼樣的格局呢？
于步越：從這月的K線來看是一個陰線，本月是一個下跌趨勢.但是我們可以把本月的整個運行趨勢分成兩部分，到今天為止，本月正好是有15個交易日。第一部分是前5個交易日，前5個交易日是在本月初呈現出一種反彈的格局，上證綜合指數從1500點以下漲到了1573點。但是在此之後的幾個交易日又出現了一種下跌的、連續下滑的走勢，股指從1570之上一直跌到了今天的1400點之下，這是一種延續的下跌，我個人也計算了一下，連續10天的下跌大約跌幅是12%，全月這樣一種格局其實看來是先揚後抑的格局，先反彈然後再下跌。
主持人：如果我們把這個範圍再擴大一下，看一下今年全年股市運行格局應該是什麼樣的？
董 晨：從全年來看年初開始下跌，最近又開始下跌，但是年中有兩個高點在3月下旬、6月下旬，整體來看這兩個高點的出現導致了市場現在的點位跟年初差不多，但是實際上市場格局發生很大的變化，其中有不少股票在前一段表現還是比較好的，像ST廈新、海爾集團、長安汽車等等其實漲幅都是很大的，這些股票大多數業績有了比較大的增長，或者它的重組成功了。另外三木集團、天鵝股份等等也都是業績比較好、持倉比較集中的一些股票，這些股票在今年漲幅也比較大。另一方面下跌比較大的主要是一些業績有比較大的下滑，或者是多次重組都沒有成功的一些股票，像ST春都、大元股份、安彩高科、神龍發展等等。這充分説明今年實際上仍然是一個結構調整的一個年份，業績好、真正有業績支撐的個股仍然是有資金介入的。而業績出現下滑，市盈率又從低到高了的個股股價出現了比較大的跳水，這裡面最近比較明顯像蘭洲民百，它馬上可能就要被ST處理。根據我們測算由於高市盈率的股票普遍跳水，整體市盈率仍然是有所下降的。
主持人：近期的股市出現了大幅下跌，對這個現象的原因我們也對51家機構做了一個調查，我們一起來看一下調查的結果。
調查結果顯示：市場自身運行規律、資金供應偏緊、投資者預期擴容加快分別位居本次調查的前三位，得票比例分別為33.3%、25.5%和21.6%；其餘有19.6%的被調查者認為，機構調整持倉比例、政策面利好效應還未顯現、投資者仍不看好公司基本面分別是近期市場持續下跌的主要原因。
主持人：實際上目前投資者可能最關注的是這個下跌現象究竟告訴我們什麼，我們應該怎麼來理解，其中的原因你們兩位認為是什麼呢？
于步越：我認為從短期來看市場下跌的原因可能有兩方面。一方面原因有一定擴容壓力，市場一直把擴容、發行作為一個很大的事情看待，前一階段發行的節奏很快，市場的資金接不上了，這樣産生了資金壓力出現了一定的下跌。另外一個原因我覺得也是年末資金比較緊缺，我認為不論從機構投資角度看還是從個人投資角度看，每到年末都面臨一定的資金兌現的壓力，所以我想這是造成近期下跌的一個重要原因。
主持人：我們調查當中顯示出來最多的是大家認為市場自身運行規律的原因，這個原因你認為怎麼來理解呢？
于步越：其實我覺得自身運行規律可能是包括很多因素，但是我認為這裡有一個很重要的因素，剛才也提到，到年末這樣一個時點可能有一種規律。我們看一下最近幾年的上證綜合指數運行圖發現，每到年末的時候一般來説是比較低迷。有一個時間規律，像1999年、2000年和2001年它的低點都是出在年末的時段，我覺得這也是其中的一個規律。
主持人：如果我們把近期市場的下跌放在整個全年的運行格局來看，你認為引起市場下跌的原因是什麼呢？
董 晨：實際上不光是年末資金偏緊，實際上整個今年全年的資金都是比較偏緊的，根據投資者開戶數的統計發現，在去年年底的時候投資者開戶數已經到了6600萬，到現在為止增加到了6800萬，增加了200多萬，增加幅度有3%。實際上今年整個市場的市值在擴大，上市公司的數量在增加，投資的理性在調整，這個調整的過程需要不斷的資金介入。雖然説發行了開放式基金，也讓社保基金可以有選擇地入市，但是整體市場仍然處於一個資金偏緊的狀態。這也是決定目前的市場資金供不應求的一個主要原因，因此我認為資金關係是決定今年市場整體比較低迷的一個主要原因。
主持人：其實目前投資者最為關注的就是這種股市大幅下跌的態勢究竟會持續多久？對這個問題我們和上海、深圳的業內人士進行了連線採訪。我們連線採訪的第一位嘉賓是來自上海的東方證券研究所高級分析師夏銳朋先生。您好，夏先生，從技術的角度看，您認為市場在今後會是一種什麼樣的走勢呢？
夏銳朋：從技術面看10月中旬到11月中旬這一個月間，大盤的K線組合已經形成了喇叭口的技術形態，依據這一形態的量度，跌幅大盤應當在1380點附近止跌，經過近期的急挫，這一調整幅度已經基本達到，從成交量看大盤這兩天的急跌中，成交量已經明顯放大，逆勢放量上行的個股正在增多，這説明增量資金已經開始進場。
主持人：謝謝夏先生，我們連線採訪的第二位嘉賓是來自深圳的大鵬證券高級投資策略員胡偉濤先生，你好，胡先生，剛才東方證券研究所的夏銳朋先生談了他的觀點，那麼，你對後市又是如何看的？
胡偉濤：大盤經過連續的下跌之後，從指標上來看，目前一些中短期的技術指標已經是嚴重地超買，在這種技術狀態之下，應該説大盤隨時都有可能出現一定地反彈。從時間上來看，由於目前的時間接近年底，按往常的情況來看，往往到了這個時候資金都是以結賬為主，都是以撤退為主，所以在這種情況之下，場外的投資者入市的積極性也不會太高，所以使得目前的大盤似乎缺乏很大的承接力度，所以就短期來看，大盤可能還會呈現一種相對的弱勢，但是技術指標這種反彈的要求也有可能會引發大盤出現小幅的反彈，然後股指會延續抵抗性下跌的走勢。但是在目前的點位，大盤進一步下跌的空間應該不會很大。
主持人：同時，我們的記者在北京的證券營業部採訪了十幾位中小投資者，來看看他們對後市是如何評價的。
投資者：“我對後市還是看好的，因為從長期來看，這個股市畢竟還是會上升的。雖然短期內它沒有反映出來國家經濟的發展趨勢，但是這也不奇怪，前兩年我們國家GDP的增長率在不停下降的時候，股市從1996年開始一直是超常增長的，是增長了一倍多。我覺得短期來看股市還是要下跌的。”
投資者：“我們股民都是希望股市漲，所以股民看多那是肯定的，因為我們中國股市的特點是只能做多不能做空。”
投資者：“現在我全都賣出去了，今年真不能做了，因為什麼？買一次套一次，什麼時候賣什麼時候對，從2000多點跌到現在，我一分錢沒賺，都賠了。”
投資者：“第一看不懂，第二就是謹慎看多，總會有機會的。”
主持人：投資者看來是各有各的説法，你認為目前這種情況下，投資者應該是保持一種什麼樣的心理狀態？
于步越：我覺得對投資者來説當然是應該保持一種平衡的、平和的心態，因為大家對證券市場投資都會知道，證券投資本身是有一定風險的，沒有只漲不跌的市場，當然也沒有只跌不漲的市場，在跌過之後還會漲起來的，我覺得現在最重要的問題在於目前相對低迷的情況下，其實正是市場熱點轉換的一個過程，對機構來説可能在調整持倉的結構，對投資者來説也要不斷的調整自己的理念。我們可以回顧一下前面5年的歷次行情會發現每一年市場都有不同的投資理念，96、97年當時是以業績為主的，業績好的股票大幅上漲，可以漲到幾十元。到98年以後資産重組大行其道，佔重組的股票就會上漲，99、2000年科技股、網絡股者是比較盛行，包括去年挖掘出B股的大的機會，每年市場都會有較明顯的投資機會，今年以來低價股投資機會比較明顯，我覺得在目前情況下，投資者是應該多下功夫，找一找下一階段的投資機會在哪？
主持人：你覺得投資者這時候應該怎麼辦呢？
董 晨：這個要分兩個情況，如果已經沒有虧損，或者虧損很小，或者盈利狀態，我想還是要等待，等待市場徹底轉暖，因為轉暖以後，哪怕你沒抓到第一重點，還有第二重點；如果你是虧損的，我還是認為需要在裏邊做，否則你這個虧損是很難彌補的，當然這個需要做裏面的差價。
主持人：好，感謝兩位嘉賓給我們進行的分析。最近股市的大幅下跌，的確使廣大投資者受到一定的損失。不過在弱勢格局中，我們更應該冷靜思考、仔細分析，市場漲漲跌跌，自有其內在規律，努力把握這一規律，才能對將來的投資操作起到更有效的指導作用。好，感謝觀眾朋友收看本期《中國證券》，我們明天9點15分再見。
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