主持人：姚振山
嘉 賓：胡立峰 銀河證券基金研究與評價中心研究員
唐臻欽 中信證券金融産品開發小組産品設計主管
主持人：歡迎繼續收看《中國證券》。以下的節目我們請到了兩位嘉賓，一位是銀河證券基金研究與評價中心研究員胡立峰先生，你好，另外一位是中信證券金融産品開發小組産品設計主管唐臻欽先生，你好。
主持人：首先我想請胡先生先把上周基金凈值的變化先給大家介紹一下。
胡立峰：上週全部基金凈值都下跌了，截止到上週五，54隻封閉式基金凈值總額是754.16億元，市價總值是688.30億元，我們可以看這張表，上周表現較好的前三名封閉式基金分別是：融鑫、銀豐和興華，後三名分別是景宏、鴻飛和景博，開放式基金方面前三名分別是博時價值增長、長盛成長價值和易方達平穩增長，後三名分別是國泰鑫鷹增長、南方穩健成長和鵬華行業成長。
主持人：但是我們從上周不管是封閉式基金還是開放式基金它的凈值增長率來看都是負的，原因是什麼？
胡立峰：基金現在主要的投向主要是兩個，一個股票，一個是國債，上周股票市場持續下跌，最近國債市場持續低迷，這樣導致基金凈值才全部下跌。
主持人：結果這一下跌我們看到上周的報道説54家封閉式基金全部跌破了面值。我想現在基金的凈值和市價，包括你剛才談到折價的問題，現在總體54隻封閉式基金情況是怎麼樣的？
胡立峰：總體情況是這樣的，30億規模的基金平均折價水平是10.33%，15－25億規模基金平均折價率大概是7%點多，8－10億規模的基金平均折價水平大概是10%，5億規模的基金大概平均折價是4.6%左右。
主持人：實際上除了5億規模這種小盤基金外，平均折價率達到了10%，我現在也看到一個數據，現在54家基金第一是跌破了面值，第二最低是達到了0.73元，對這個現象唐先生你怎麼看？
唐臻欽：這表明基金總體表現要弱于整個A股市場，比如説從9月13日以來，9個交易周以後，54隻封閉式基金凈值減少了42.38億元，降幅是1.32%，同期它的市值減少是71.69億，減少9.43%。
主持人：就是説基金的整個跌幅比大盤跌幅相對要大一些，我想對於基金來講一直是我們投資者最關注的專家理財，為什麼這個專家理財現在不受到市場認同？
唐臻欽：這我覺得要從兩個方面來看，一個是要從這個市場特徵來看，剛才提到了目前的股票市場持續低迷，債券市場由於今年上半年漲幅過大，下半年也持續整理，基金只要在這兩個市場凈值不可避免的要下跌，在這種大的背景下，基金肯定要受到投資人的冷落。這是一點，另外一點開放式基金擴容速度很快，基金的擴容增加了基金的風險，肯定要分流一部分封閉式基金的投資人的資金。
主持人：這也是一個原因。胡先生你覺得還有沒有其它原因？
胡立峰：其它的原因比如説通過盤面的觀察和市場的調研，我們今天也發現有一大批長期的投資者在逐步撤出這個封閉式基金市場。
主持人：這個市場上也有一些報道，長線買家現在逐漸離場，你覺得它對基金最重要的影響在哪兒？
胡立峰：我覺得主要原因在於這一批人主要做基金或者國債，他們基本上不做股票。他們原來的投資行為比較理性，應該來説構成了中國封閉式基金安全的骨幹，但是這麼一個最關鍵的投資人，現在對這個市場失望了，正在逐步的撤出，這樣來説導致整個封閉式基金市場價格在逐步下跌。
主持人：他對基金市場的表現感到一些失望？
胡立峰：我覺得主要的原因還在於我們整個政策和基金業的發展戰略轉向為以開放式基金為主，他們投資封閉式基金，他們覺得很多政策方面的照顧或者説優惠可能就沒有了，所以現在從這個封閉式基金市場撤出，轉為投向國債或者是開放式基金。
主持人：我們原來也注意到一種情況，在2000年的時候，基金的折價非常高，慢慢地除了小盤基金之外，這個折價率只有10%了，原來最高值折價率達到了20%，這個變化過程是什麼原因？
唐臻欽：這個跟當時的市場環境有關係，折價最高20%的時候，那是持續的大牛市過程當中的一個調整，當時基金公司持股比較集中，這樣它能夠對未來比較有信心，能夠使凈值維持在一個比較高的價位，現在經過持續的低迷以後，股票價格下降也比較多，凈值也下降比較多，另外現在基金市場的絕對價格也比較低了，所以它的折價率表現起來就會低一點。
主持人：我想現在基金平均折價10%這個幅度是不是意味著有很大的機會呢？我們也對部分業內人士進行了一個調查，我們先來看一下調查的結果。
目前，54隻封閉式基金首次全部都跌破面值，這是否意味著投資機會來臨了？就這一問題本欄目對51家券商和諮詢機構的業內人士進行了調查。
調查結果顯示有74.5%的被調查者認為，雖然封閉式基金全都跌面值，但是投資者還需等待投資機會的來臨；而15.7% 的業內人士認為，這表白投資機會已經來臨；另有9.8%的業內人士選擇了説不清。
主持人：從剛才這個調查結果來看，有74.5%的業內人士覺得機會還沒有真正來臨，還需要等待，你怎麼評價這個看法？
胡立峰：我個人覺得説對封閉式基金要持比較謹慎的態度，因為我覺得主要有兩個原因，從本質上而言，封閉式基金是依附於大盤一個投資新品種，如果A股持續沒有改觀，那麼封閉基金很難有獨立的行情。第二個方面就是説我國基金業發展這個戰略是否已經給封閉式基金一個明確的政策地位，我兩個問題我覺得非常關鍵。
唐臻欽：我倒覺得可以辯證的看一看，持續的低迷現象可能本身往往預示著一定的機會，我們想以前20%的折價率的時候它就存在著很大的機會，現在10%是否有一定的機會呢？我認為還是可以值得關注的，另外基金市場持續低迷，對各方面也會造成一定的壓力，這種壓力也可能對這個管理層或者對其它的參與人員也會創造一定的政策機會。
主持人：你剛才談到這個壓力問題，現在市場上有這樣一個説法，説封閉式基金錶現不好可能跟大力發展開放式基金有很大關係。你同意這種看法嗎？
唐臻欽：我認為是有一定的道理，因為開放式基金大力發展以後它提高了基金的供給，分流了一部分封閉式基金的投資資金這是不可避免的。
主持人：把封閉式基金轉化成為開放式基金，這個方法是不是解決封閉式基金存在問題一個好的方法？
唐臻欽：這個問題作為最好的方法我認為值得商榷，因為封閉式基金它的主要問題不是在於折價，或者是貼水，而是在於它的交投不活躍，交投低迷，這主要的問題在於它的基礎投資環境不能完善，它僅限于股票和債券投資，存在系統的風險它沒有辦法去回避，這是一個最核心的問題。折價現象我認為在國際上也是一個通例，它總是伴隨著封閉式基金，就像這個溢價總是伴隨著股票一樣的，所以説主要的問題不在於這，我們不要因為要消滅這個折價現象，結果就封殺封閉式基金，因為封閉式基金畢竟是基金當中很重要的一部分。
主持人：剛才我們是分析了封閉式基金跌破面值存在的一些問題，包括有可能的一些機會。最後我們總結一下，對於投資者來説，假如封閉式目前存在一些投資機會，這些機會它應該具備什麼樣的條件，該如何把握？
胡立峰：在當前的背景下，我覺得應該從三個方面進行把握，第一個就是大盤，第二個就是政策面，第三個就是基金本身。如果説大盤如果持續下調，那麼封閉式基金有可能産生一輪行情；如果説政策面有調整，假如説政策面把封閉式和開放式基金這兩種類型的基金共同發展的話，並且比如説政策面做一些調整，比如賦予封閉式基金持有人新股市值配售權的話，那麼封閉式基金也可能産生一些行情；第三，就是説在當前的點位上，如果説封閉式基金折價進一步擴大，我們認為就是説明投資機會來臨，大家可以充分地把握。
主持人：感謝兩位給我們所做的分析，可以説封閉式基金全部跌破面值是多種因素導致的結果，但是這並不意味著封閉式基金已經失去了存在的價值，或者説沒有一定的投資價值。除二級市場的交易價格我們也應該更關注基金業績後續的表現。我們也希望封閉式能夠以理想的回報吸引投資者，這是投資者的共同期待。感謝觀眾朋友收看本期《中國證券》，主持人姚振山在北京祝你晚安，我們明天上午9:15再見。
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