 主持人：姚振山
嘉 賓：邱黎強 華夏證券高級分析師
程世永 東北證券高級分析師
主持人： 今天的節目我們又請到了兩位嘉賓，一位是來自華夏證券的高級分析師邱黎強，另一位是來自東北證券的高級分析師程世永。 您好，歡迎來到我們的演播室。我們注意到滬深市場應該披露第三季度投資組合的58家基金是全部亮相了，很多投資者打來電話詢問，能不能讓我們簡單地分析一下，基金投資組合呈現的特點，為此記者準備了一些資料，我們先來看看。
今年第三季度，持倉市值進入前10名的基金重倉股共有219隻。從股本結構看，流通股本在1億股以上的有140隻，佔64%；其中，流通股本在3億以上的有34隻，比第二季度增倉幅度大，達17％多 從股價結構看，10元到20元的中價股倉位最重，達138個，佔63％；10元以下的低價股有72隻, 比第二季度增倉幅度大，達60％；而20元以上的高價股卻只有9隻，比第二季度減倉幅度大，達40％。
從行業結構看，在基金持有市值上排名前三位的機械設備、交通運輸、電力煤氣都是傳統行業。今年第三季度持倉市值升幅最大的前三個行業分別是：造紙印刷 29.59% 、金融保險 28.55%、批零貿易15.96%；降幅最大的前三個行業分別是：電子製造 -34.74% 、傳播文化 -25.72% 、農林牧漁 -20.09% 。
主持人：從短片上我們可以看出，傳統行業和中低價大盤股，是基金的重倉股。那麼基金這麼樣做，是出於什麼樣的考慮呢？為此我們來連線採訪一下興和基金的基金經理郭樹強先生。您好，郭先生，我們注意到興和基金的投資組合中有不少是傳統行業的股票，你們為什麼加大對這類股票的投資呢？
郭樹強 興和基金的基金經理
“傳統行業是相對於高科技行業而言的。最近幾期投資組合，基金傳統行業的股票越來越多，實際上是另一方面來考慮，就是對高科技行業對它定價的一個理性回歸。在2000年的時候，我們對高科技行業充滿了美好的前景，所以給了它過高的估價。而現在冷靜下來看，很多高科技行業的企業，它們的利潤、它們的成長性並沒有表現出特別的優勢，所以我們冷靜地把所有的企業放在一起來比較，那些具有更好的業績，更好的成長性的企業，很多其中是傳統行業的。那麼，自然也就進入了基金經理的選股行列之中，在投資組合中也越來越多。
主持人：另外，基金重倉股中我們看到有八成是中低價大市值的股票，投資這一類的股票主要是基於什麼樣的考慮？
郭樹強 興和基金的基金經理
“我想這個問題可以從三個角度來理解。第一，大市值的股票由於它市值很大，可操縱性就非常差。它的股價就更好地反映它的內在價值。而基金經理從價值的角度選股自然會選擇很多這種大市值的股票。第二，大市值股票往往是我們重點行業裏面的重點國有企業，它的財務資料相對更加真實可信，所以基金經理也會更加放心。第三點，我們的證券市場上，也陸續發行了一些新的大市值的股票，比如中國聯通、上海航空。那麼在基金經理的投資組合裏，自然地也就出現了更多一些的大市值股票。
主持人：謝謝郭先生。剛才我們是重點討論了基金的持倉品種的問題，可能對投資者的投資會有一些借鑒意義。那麼另外基金的持倉水平也是我們應該重點關注的。第三季度報告顯示，基金倉位平均是達到了63.62％，那麼這個是處於一個什麼樣的水平呢，我們做了一個調查，一起來看一下。
從58支基金公佈第三季度投資組合情況看，您認為目前63.62％的平均持倉比例説明什麼？
就這一問題，本欄目對51家券商和諮詢機構的業內人士進行了調查。調查結果顯示，有43.1％的被調查者認為，目前63.62％的平均持倉比例説明基金謹慎看待後市。而43.1％的被調查者認為，這説明目前基金繼續保持觀望，另有13.8％的業內人士則認為目前63.62％的平均持倉比例説明基金看好後市。
主持人：兩位嘉賓看了剛才調查數據，您是怎麼來看待第三季度基金組合呈現出來的特點。
程世永：當看完這58家基金投資組合以後，我有這樣一個總體印象，就是年年歲歲花相似，跟二季度整個投資組合情況應該説基本相似。但是從整體上還是呈現出這樣幾個特點： 第一個特點就是比較明確的傾向自己投資股票的流動性，就是選擇流動盤比較大，市值比較低，流動性比較好的這樣一些股票，在以前證券投資業也出現過，買了股票確實也漲，但是賣不出去。但是流動盤大了以後就會避免這樣的一種情況。 第二個特點，在這58家投資基金包括開放式基金在裏面，投資的取向上有很多地方是趨同的。比如説像對製造業的趨同，對整個傳統行業的一種投入的增加，在這方面我們看到像很多的金融股，都是列在名單當中，只不過是多少的倉位輕重而已。第三個特點，我覺得在整體表現上看是重倉股的減少，單只股票在整個凈值當中所佔的比重在逐漸下降，同時高價股在降低，低價股在增加，呈現出這樣的一種特徵。當然這也有好處，也有弊端。它的好處在哪呢？能夠讓它盡可能地規避一些高價股的風險，因為畢竟在目前説大盤已經進入到了一種基金時代的這樣一股稱霸。那麼這樣的話，對它來説有利，但是也有弊的地方，就是乘轎子的人多了，反而抬轎子的人少了，很多個股在表現上也就是呈現第四個特點，我觀察了一下基金重倉的一些股票，在最近三個月以內的整體走勢上還是相對的比較平淡。
主持人：股價的表現反而變得不是那麼活躍了？
程世永：對。
邱黎強：我補充兩點。就是説從整個三季度基金的市場比重上來看，我發現就是儘管它的平均水平剛才説了是63％點多，但是從各家基金管理公司管的基金今年下挫比較大，高的我發現他的持倉比重達到70％多，低的只有不到30％。各家管理公司之間的持倉比重差異比較大，也可能反映了他們對市場的看法不一樣。這是一個。 另外一個，因為每家基金在發行的時候，有自己的一個定位，比如我是一個成長型基金，我是一個價值型基金，也有的是指數型基金。但是我們從它們的投資組合上看，實際上看不出每個基金這樣的特點。舉個例子，就是有一家優化指數基金，它應該是主要的資金應該跟蹤指數的，但是我發現這家基金的持倉比重不到30％。
主持人：幾家基金我們放在一起的話，看不出它的個性來，趨同化比較嚴重。
程世永：那麼對於散戶投資者他的借鑒意義在哪呢？就是你尤其要注意在投資的時候，由於現在各家基金也在産生一種機構博弈的效果，那麼散戶投資者你在介入這些機構博弈的股票的時候，切忌快進快出。
主持人：確實是一個比較好的一個建議。基金的問題，我們先談到這兒。我們看一個投資者打來的電話。那麼他詢問中國聯通在香港的股價是出現了大幅的上漲，兩周的時間內上漲了近30％，他想知道原因是什麼。那麼針對這個問題，我們首先是連線採訪了國泰君安證券香港有限公司的執行董事蔣有衡。
主持人：你好蔣先生，我們注意到近兩周中國聯通在香港股價是出現了連續的上漲，您認為主要的原因有哪些？
蔣有衡（ 國泰君安證券香港有限公司執行董事）：
“聯通股價最近有一次大反彈，從最近的4.10元錢，反彈到差不多是5.60元。反彈的原因有三個：一個就是説全球股市都在大反彈，美國的道指納指和標普都已經反彈了差不多18％。而香港的恒指也從8800點反彈到了9800點。第二個宏觀方面原因，是中國電信即將上市，往往當一個新公司上市的時候，同類的公司會有比較好的表現。第三個原因是和聯通本身也有關係。比如説聯通管理層最近透露打算在年底通過資産置換把尋呼業務從上市公司剝離。另外要置入9個省區的移動業務。如果這個資産置換能在年底完成的話，對2002年的收入以及利潤等等都會很有幫助。
主持人：謝謝蔣先生。我們也注意到在香港聯通股價上漲的同時，國內中國聯通A股市場表現在近一兩周也不錯。我想兩位分析一下，國內聯通的表現主要是什麼原因呢？
邱黎強：我覺得的國內聯通近一段時間表現比較好，主要是這麼幾個原因。一個是國內的聯通跟香港的紅籌股聯通實際上是一個控股關係，所以兩者相關性非常高。那麼當香港股價漲升的時候，一般對國內的股價也有刺激作用。第二個就是跟聯通的基本面有關。一方面就是剛才蔣先生已經提到的，另外我想提到的是，它三季度的報告已經出來，第三季度它的公司收入增長非常快，而且它的移動用戶發展速度也增加了300萬戶。
主持人：我想中國聯通也好，中國移動也好，它也是屬於電信業的大行業，但是今天我們注意到東方通信發展，也是把它歸為電信行業，但是今天它是一個低平的走勢，説三季度的業績並不理想，怎麼看待它們這種比較呢？
邱黎強：這個是應該分開來看，就是像東方通信、中興通訊這一類叫電信設備製造商。近一年來電信設備的投資我國是下降很多，前年是2600多億，我國電信設備的投資只有900多億，相對去年出現了大幅度的下降，對製造商衝擊很大。但是我國現在手機用戶和固定電話用戶等等增長非常快，對電信運營商來説，像中國聯通等電信運營商來説，業績增長就有很大促進作用。
主持人：所以我們把電信來拿出來的時候，還要把裏面的子行業具體來分析一下。好，我們再來看一下觀眾的一些問題。江西的吳先生打來電話詢問，三季度的季報披露即將結束，本週季報披露是一個高峰，那麼下周肯定又是一個高峰。他注意到從已經披露的季報看，老牌績優股的業績是普遍地上升了，他想請我們嘉賓分析一下，怎麼來看待這類股票業績的變化。
程世永：我覺得他這個問題非常好，他提到了一個如何對證券進行投資的一個價值取向問題。我覺得首先對市場應該進行一個定位上的劃分。從國外市場來看，為什麼講國外？國外是相對成熟的市場，更注重於上市公司的投資價值，取得的是分紅、紅利。而國內市場來看，更注意的是上市公司的一個成長期。這樣的話，在投資的時候，更多的時間上，是在博取一種價差，這樣的話，在投資上，不論上市公司還是股票的業績情況怎麼樣，首先應該注意的是這家公司的一個成長性。這是最先的，之後，才能考慮這個股市是否活躍，然後選擇是否在上面投資。
主持人：您給投資者又提供了一些投資方面的建議，我們下面再來看一位投資者發來的電子郵件。他在上面提到，從本週的情況看，有兩家新股發行，一家發行可轉債，另外目前公佈的資料，下週一家增發一個新股上市，這是不是表示現在的擴容步伐有所放緩？
邱黎強： 我統計了一下上周和本週的市場投資情況。上周發行三家新股，實際投資額6.75個億，發行一個可轉債，燕京，一個增發，這樣整個投資大概是21億。
主持人：這是上周的情況。
邱黎強：這是上周的。本週是發行兩家新股，然後有一家上周的增發在這一週正式融資，這樣總共的資金是14個億。
主持人：可以講上周21個億，這周14個億，這個速度有放緩的跡象，你怎麼看待這個問題？
程世永：我們回顧一下從今年4月份到現在，就是新股發行制度改革以後的整體投資額度來看，基本上是呈一種勻速狀態，而今年同期跟去年同期相比，減少的幅度比較大，現在又面臨著年末，而且，很多上市公司的籌備工作，財務報告、法律報告等都是要在今年年底有效的，這樣還很難下結論現在新股的速度出現什麼樣的一個變化。
主持人：就是還要過兩周再來觀察一下。
程世永：是這樣。
主持人：由於時間關係，廣大投資者提出的問題今天我們就回答到這兒，再次感謝兩位嘉賓。另外為了方便與投資者進行溝通，我們在央視國際網站開通了網上交流互動區，觀眾朋友如果有什麼問題、意見或者建議，除了可以打電話發傳真或者電子郵件外，也可以隨時登錄我們的網站，在網上互動區互相交流，然後留言。我們將定期為您解答。好，感謝收看本期節目，我們下週一再見。
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