 主持人 李楠
嘉賓：銀國宏 華夏證券研究所高級分析師
張國強 中信證券研究部高級分析師
主持人：“關注股市冷暖，探求投資之道”。觀眾朋友你好，歡迎收看《今日證券》。 以下的節目，我們又請到了兩位嘉賓，一位是華夏證券研究所高級分析師銀國宏先生，另一位是中信證券研究部高級分析師張國強先生，歡迎兩位。今天是週五，我們將請兩位嘉賓解答本週投資者提出的問題。
主持人：湖北一位姓李的投資者給我們打來電話詢問，許多研究機構都曾經提出“下半年證券市場保持箱體震蕩格局”，但是現在行情已經過半了，股指從“6.24”行情的1700點現在回落到1500點，可以説下半年市場整體表現並不理想，所以他就想問一問，目前來看，這樣一種觀點現在是否還有效？
銀國宏：從我個人的理解來講，實際上當時提出這樣一個觀點，是包含了一個很重要的前提。實際上就是説，之所以得出整個下半年箱體震蕩這樣一種趨勢，那麼最重要的前提就是説在下半年當中，影響市場波動的因素之中，不出現一些非常重大的、不可預測性的因素，到目前為止來講，應該説我們市場運行環境一直保持一種非常平穩的態勢，那麼也就是説並沒有出現一些非常重大的不可測的突發性的因素，導致市場失去這種均衡運行的態勢的特徵，既然到目前為止還沒有這些因素的出現，那麼我想應該到目前為止，這種判斷還沒有失去它這種效用。另外，對於箱體震蕩這樣一個判斷，實際上也是基於很多分析人員對於政策運行環境寬鬆和1800點上方存在很多套牢盤這樣一種共識之後形成的。也就是市場向上和向下的力量都不足以打破這樣一種上下都存在的堅冰，那麼既然打破不了這樣一種堅冰的話，就可能在下面的冰層上和上面的冰層之下保持這樣一種箱體運行的格局。
主持人：那麼，很多投資者就會有這樣的疑問，就是這個箱體到底有多大？它的低到底在哪兒？頂又是在哪兒？到底這個箱體的點位幅度有多大？範圍又有多大？
張國強：首先説一下我的觀點，我認為可能和銀先生有一定的區別，我認為整個下半年如果是一個箱體的話，可能性比較小，或者説基於有三個方面的原因導致這個可能性比較小。第一從政策面來講，我和銀國宏的觀點差不多，因為它政策面還是比較樂觀的，因為它暖風頻吹，利好政策頻頻出現，這是比較好的。但是另外一個方面，除了我們平常説的技術面的因素之外，還有資金面的因素，這兩個現在可能存在比較大的壓力。主要表現在哪呢？從技術面來講，我們看到連續7周出現陰線，市場從目前來講，是處在一個下降的通道之中，這個從目前來講，可能還沒有一個根本性的改變。而且這個時間比較長，而且在這個下跌過程中間，大的一些機構客戶和主力一些大資金的拋售，是這次下跌的一個主要原因。這種下跌可能對市場的殺傷力會比較強。所以短期來講，要恢復可能比較困難，那麼在市場只剩下兩個多月的時間，要恢復這種箱體我認為難度比較大。還有從資金面的角度來講，從五月份以來，這個市場的資金一直在萎縮。主要體現在以前一些非機構、就是説個人的資金，中小散戶連續在過去三四個月的時間之內，一直在撤離這個市場。目前這個比例，據我們估算，應該在20%左右，那麼在這種資金比較缺乏的情況之下，難度會相對大一些。但是如果放眼到全年來講，應該説這是一個大的箱體還是沒有問題的。目前應該是處在這個大箱體的中偏下的位置上。
銀國宏：實際上關於"箱體震蕩"這樣一個觀點，在上半年結束，對下半年預測的時候，應該説很多人得出這樣一種觀點是一致的。但是他們有分歧，分歧就在於剛才張先生提到的這麼一個箱體的範圍究竟有多大。
主持人：對，這也是投資者關心的問題。
銀國宏：這是一個非常重要的，實際上如果我們去看一些資料的話，從三四月份的時候，基金在發佈年報的時候，在年報中披露出基金的觀點，他們認為全年運行的箱體是1300點到1800點這樣一個箱體，這是機構投資者的一種聲音。那麼在下半年的時候大家認為這個箱體從一個相對較短的半年時間來講，這個箱體的範圍可以適當縮小，比如説縮小到1500點到1700點這樣一個箱體，那麼從我個人的觀點來講，無論是從哪個箱體來講，至少到目前來講，現在也是要麼位於一個大箱體的中等偏下，要麼位於一個大箱體的下部。總體來講，我認為這種觀點目前來講還是成立的。
主持人：您還是堅持您的觀點。下面有一位遼寧的田女士打來電話詢問：最近，上市公司的增發公告又頻頻亮相。先有“深桑達”公佈獲准增發，本週又有“唐鋼股份”公告增發已獲得中國證監會核準。另外，“南鋼股份”董事會也審議通過了增發方案。她想知道，作為投資者應該如何看待？確實，本週有三家公司增發，一家發行可轉債，一家配股，三家發行新股。近期證券市場融資的步伐正在逐步加快，就這一問題,本欄目對51家券商和諮詢機構的業內人士進行了調查。我們一起來看一下。
問卷調查：
近期證券市場融資的步伐正在逐步加快，您如何看待這一現象？就這一問題,本欄目對51家券商和諮詢機構的業內人士進行了調查。
調查結果顯示，有76.5%的被調查者認為近期證券市場融資的步伐逐步加快是由於年末方案的集中審批；另有23.5%的業內人士則認為是由於宏觀經濟增長使企業資金需求加大。
主持人：那麼兩位嘉賓是怎麼看待這個調查結果的，你們的觀點是怎樣的呢？
張國強：我認為這個可能更多的審批問題。也就是説審批制，集中審批可是造成一個問題。因為前段時間，比如説以再融資為例，比如説前段時間增發先停了，後來又提高門檻，導致一些增發的方案給扣下來了，有的又棄增改配，這樣的話就可能導致一段時間突然間集中了大批增發或者配股的公司，那麼在集中審批的情況下，它這些公司好像突然間家數增多了。那麼通過的家數自然也就增多了。就造成了好像短期之內再融資增多了，那麼首發情況和這個也差不了太多。另外針對本週的增發情況，還有一個比較特殊的情況，比如説唐鋼和南鋼，這兩家公司和它們的行業背景有關係，因為今年三月份以來，鋼鐵價格猛漲，那麼鋼鐵板材生産這塊來講，産銷利潤都很高，導致很多鋼鐵企業有這種擴大生産，擴大産能的衝動，所以在這種情況下，導致這些公司在業績達到要求的情況下，提出了增發的要求。這我覺得是一種意外和一種巧合在一起。
主持人：那麼，銀先生你認為呢？
銀國宏：我認為再融資對市場運行的影響實際上跟市場整個的狀況有很大的關係。在市場狀態非常好，交投非常活躍的時候，這種再融資規模的大小對市場的影響是非常小的，是微不足道的。相反在市場非常疲軟的時候，這種影響被突現出來。我這裡有一個數據，就是從今年1到8月份的再融資統計來看，實際上有33家完成，那麼實際上較去年同期相比是減少了70.3%，可見這種下降的幅度是非常之大的。那麼其次從結構性特徵來講，配股下降的幅度已經達到80%以上，而增發僅僅下降了百分之三點幾。這實際上反映出一個問題，就是説到目前為止，再融資的規模較去年相比，本身來説是小的，但是為什麼會這麼引人注目呢？那麼我想可能第一是跟增發也就是再融資以後，資金的使用效率有關係；第二自然也就是跟我們現在的市場狀態有很大的關係。
主持人：下面我們再來關注一下國際市場。廣州的一位馬女士打來電話詢問：與滬深股市表現不佳形成對比的是，從上周開始，海外市場出現一定幅度的反彈，尤其是美國的納斯達克市場表現較為突出，她想知道，海外股市出現反彈的原因是什麼？為此，我們現在將連線一位場外嘉賓，他是京華山一企業融資有限公司執行董事溫天絡。溫先生，本週納斯達克的表現較為突出，你認為是受到什麼因素的影響？
溫天絡 京華山一企業融資有限公司 執行董事
“美國那斯達克市場從這個星期的星期一的收市價1220漲到星期四的1274，漲了差不多百分之四點二多吧，重要的原因就是美國花旗銀行的業績公告跟IBM的業績公告，也加上美國的住房數據比預期的好吧。”
主持人：你如何看待目前的科技股板塊？
溫天絡 京華山一企業融資有限公司 執行董事
“美國的英特爾，非常有名的龍頭企業、科技龍頭企業，它的第三季的成績比預計的差，第四季的成績也比預期的現象估計會差，所以的話，市場上有一個普遍的下滑，我個人認同的是科技板塊有一個緩和的跡象，我覺得投資者應該注意一下。”
主持人：好的謝謝溫先生，下面我們再回到國內市場。河北的趙先生發來電子郵件詢問：據統計，今年1到7月，汽車行業增長勢頭迅猛，實現工業總産值同比增長了31.2%。但是這種行業的整體發展並沒有體現在汽車類上市公司的二級市場股價上，這其中的原因是什麼？
張國強：我覺得這裡面可能有這幾個方面吧，首先我們應該説整個行業發展的確比較迅猛，2002年1到8月份，同比産銷量增長超過了80%。那麼這裡面還有比較大的區別，因為汽車行業主要是分三大塊。第一個是轎車，轎車增長是最快的，它達到42%，而貨車是39%，應該説也是比較好，而客車就稍微要差一點，增長了百分之十七多一點。那麼這裡面應該説整體這個行業無論是生産這個産量的增長還是的産銷的增長都是比較樂觀的，而且增産增收，效益也比較好。但是它為什麼跟上市公司這塊有一定的區別呢？我認為主要是有兩個方面的原因。第一個方面的原因在哪兒呢，比如説轎車方面，它的效益主要來源於一些合資企業的轎車它們的效益比較好。而貨車尤其是重型貨車，一般又不是上市公司，所以重頭的這一塊，一般都沒有進入上市公司這一塊。這是第一個，第二個就是雖然説産銷量增長得很快，但是價格下跌得也很快。所以説它的利潤增長不能達到與銷售同比增長的情況。所以業績上就反映得稍微差了一些。但是正是這個原因，使得整個行業大致表現一般。但是像福田、江鈴汽車這些在業績上還是取得比較好的增長，然後在二級市場上表現得還不錯。
主持人：這是從短期來看。如果汽車行業這個良好的發展勢頭維持下去的話，情況會不會有所改變呢？
銀國宏：應該可以肯定的是這個行業是非常有潛力的。因為我國目前來看汽車製造業的産值佔到GDP的比重只有1%，這是遠遠低於發達國家的，也就是説它的空間非常大。其次來講，從1998年開始，它的行業利潤增長的幅度一直是非常快，這種勢頭非常好。那麼如果按照證券市場這種最終價值決定價格的這種邏輯上來看的話，最終價值的提升會反映在價格的表面上。但事實上，我要講的還有三點需要注意的是産生一些差異。第一，證券市場中總是存在這樣一種現象，就是説宏觀數據和中觀數據過渡到微觀價格變化上總是有一些偏差。比如説我們國民經濟增長比較快，但是上市公司的業績目前沒有體現出來。在美國也存在這樣一種現象。這樣一種原因目前我還沒有看到一個非常好的解釋，但是這種差異是存在的。第二，行業的增長是非常快的，但是如果我們汽車行業上市公司中期報表，它的主營利潤增長是21.18%，是弱于整個行業的增長速度。第三，我想講一下，就是汽車行業作為一個微觀的上市公司，它的價格決定，在一個階段實際上是由一個因素或者一個因素主導著決定的。那麼我們知道在今年上半年汽車行業的股票實際上有一個非常好的投資機會，它是由外資並購引起的，外資並購這樣一種因素主導這種價格變化之後，業績就相對弱化。在業績因素弱化之後，有時候業績增長可能就不那麼引人注目。而且很重要的一點，目前來講市場的一個整體認識就是股市有泡沫，實際上是回歸的過程，也就是説業績的增長也已經不是很重要了。
主持人：好謝謝兩位嘉賓。由於時間關係，廣大投資者提出的問題，今天就回答到這兒，感謝兩位嘉賓。另外，這裡還有一位觀眾的來信，信上説，由於各種原因，這位觀眾無法按時收看《今日證券》節目，那麼，在這裡我們提醒廣大觀眾，《今日證券》除了在每週一至週五晚上首播以外，還在第二天的早晨6點50分有一次重播；您可以調整自己的收視時間。同時，您還可以登陸央視國際網站上的《今日證券》網頁，查詢前一天的播出內容。另外，為了方便與投資者進行溝通，我們在央視國際網站開通了網上交流互動區，觀眾朋友如果有什麼問題、意見或建議，除了可以打電話，發傳真或者電子郵件，還可以隨時登陸我們的網站，在網上交流互動區上留言。我們將定期為您解答。好，感謝您收看本期節目，我們下週一再見。
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