 主持人：姚振山
嘉 賓：杜書明 銀河證券基金評價中心副經理
胡志光 華夏證券高級分析師
主持人：歡迎收看《今日證券》。在今天的節目中，我們請來了兩位嘉賓與大家一起討論有關近期開放式基金認購為何萎縮的話題。一位嘉賓是銀河證券基金評價中心的杜書明博士，你好。另一位是華夏證券的胡志光博士，你好。歡迎兩位來到我們的演播室。在展開我們的話題之前，我們還是按慣例先來關注一下上周基金的表現。杜博士，對於上周基金凈值的一些變化情況，你是怎麼評價的？
杜書明：上周受股票市場價值下跌的影響，基金的凈值也出現了大幅度的回調。從封閉式基金的整體表現來看，54家封閉式基金的整體的凈值的縮水達到了17.69億，下跌的幅度達到了2.23%。其中，凈值受衝擊比較大的是基金景福，它的周凈值下跌的幅度將近達到了4%。
主持人：為什麼呢？
杜書明：這可能和它重倉持有國電電力的情況有關。而且從大成基金旗下的其他幾隻基金的情況來看，也是受這樣一種因素的影響。所以，大成基金旗下的基金整體表現也不太好。而表現好一點的還是新近上市的銀豐，還有最近擴募的融鑫，它們在股票上的投資可能還比較少，所以它們受到的這種打擊相對也比較小。
主持人：就是剛剛募集成功，可能投入市場的資金量相對也少一些的。那麼開放式基金的情況呢？
杜書明：七隻開放式基金的凈值也在全部下跌。但是下跌幅度比較大的是華安創新和鵬華行業成長，它們的下跌幅度分別達到了2.52%的水平。
主持人：那麼它們是因為比如説倉位比較重還是説持有的一些投資組合出現了重大的變化造成的？
杜書明：開放式基金的情況可能和它們的倉位比較重有關係。就是説下跌幅度比較大的基金可能倉位比較重。而我們也可以看到易方達由於募集的時間不長，在股票上的投資相對比較少，所以受到衝擊也比較小。
主持人：可以説最近，投資者對開放式基金的表現比較關注，因為它是發行得越來越多，我們注意到，截至今天，開放式基金已經發行12隻，除南方寶元是債券型基金外，其餘11隻都是股票型基金。由於債券型基金可比性不太強，我們先把它放在一邊。先來看一下這11隻股票型的開放式基金最近的情況是怎麼樣的。胡博士，我看你作了一個統計，你能不能給我們簡要介紹一下？
胡志光：我們注意到，去年第一隻開放式基金華安創新的募集期間是9月11號到9月20號，這個期間911事件的影響還沒有完全顯現出來。所以説，加上它是第一隻開放式基金，所以它完成了它的目標，50億的規模。但是隨後發行的南方穩健，特別是華夏成長，由於受股票市場下跌的影響，募集的規模都縮水比較大。那麼南方穩健成長募集了35億，華夏成長募集了32億。那麼我們再看今年的，今年第一隻是國泰金鷹成長，它是在4月份募集的，當時這是在第二次行情之前，整個市場正處在一個比較低迷的時期。所以它只募集到22億，那麼隨後有工商銀行的努力使得這個鵬華成長的募集規模擴大到39億，但是規模還是比華安的少了很多。但是，第二次行情之後，7月份募集的兩隻，一個是富國，另外一個是易方達，它們由於股票市場的再度活躍，同時也是由於代銷行的努力，使得兩隻開放式基金的募集規模達到46億。但是，主要是到了八九月份，股票市場再度低迷，特別是九月份以後的股市一路下滑，使得這一期間募集的融通新藍籌只有二十多個億，長盛和博時只有30億左右，特別是寶盈鴻利收益型基金只募集到14億。也就是説從趨勢上來看，開放式基金募集的規模正逐步縮小。
主持人：我看你在談到發行的過程當中，始終在和市場行情作比較。現在也有一種觀點，認為近期市場表現不好影響了開放式基金的發售。兩位是否同意這個觀點？
杜書明：應該説市場行情不好無疑是影響開放式基金銷售的一個比較大的因素。但是我們也認為，開放式基金的銷售事實上受多種因素的影響。一個就是我國開放式基金市場實際上還是屬於一個培育的市場，所以投資者的認同度並不是很高，所以這個市場在經過初始的擴張之後已進入一個再培育和擴展的時期。第二個就是，我國的基金品種在設計上並沒有什麼特別的特色，所以影響到了基金的銷售。
主持人：關於特色方面，現在也有一種觀點，就是説基金在名字上的創新能力大於它在贏利方面的創新能力，比如説在名字上價值成長、價值增長還有其他一些提法非常多，但是贏利水平好像象並不是太高。那麼這段時間，開放式基金的運作情況怎麼樣的？
胡志光：我們觀察到從7月12號到10月11號這段期間內，國內的股票市場和債券市場表現得不是十分如意。在這樣一個環境下，我們知道國內證券投資基金的投資對象目前來講就是國內的A股和債券市場。所以，你期望基金在國內整個大環境不是太好的情況下，基金業績能有很好的表現是不現實的。我們可以計算一下，在7月12號到10月11號這段期間內，封閉式基金的平均跌幅是負的6.68%，而開放式基金是負的6.08%。所以開放式基金的業績相對於封閉式基金還稍好一點。整個市場，拿上證綜合指數來講，同期上證綜合指數跌了10%還多。所以説，要和整個市場來比較，基金的業績還是相對好一些。
主持人：就是説，還是跑贏了大市。但是，很多投資者在購買基金，特別是開放式基金的時候，他首先想到的是能不能獲得一個穩定的回報。但是，出現6.08%的下跌，可能很多投資者會想到股指的整體下滑會不會給贖回有很大的壓力。關於這個問題，我們做了一個調查，一起來看看。
開放式基金是否將面臨贖回壓力？就這一問題,本欄目對51家券商和諮詢機構的業內人士進行了調查。
調查結果顯示，有58.8%的被調查者認為在目前市場行情低迷的情況下,基金將面臨贖回壓力；而 27.5%的被調查者認為基金不會面臨贖回壓力；另有13.7%的業內人士則認為不一定。
主持人：從調查數據來看，多數業內人士認為，在目前低迷的市況下，基金面臨著比較大的贖回壓力。對這個問題兩位又是怎麼看呢？
杜書明：基金在市場行情不好的情況下，壓力增強應該是一個自然的現象。但是我們認為這種贖回壓力並不是特別嚴重。這個理由我們認為有這麼幾點：一個是，開放式基金的下跌可能和股票投資有一樣的功效，就是有自動鎖定投資的作用。
主持人：什麼叫自動鎖定投資？
杜書明：也就是我們在做股票時可能都有這樣一個體會，就是在股票價格下跌的時候，你並不會選擇馬上把它賣掉，而是選擇繼續持有，所以把它稱為自動鎖定作用。第二個，由於我國開放式基金髮展只有短短的一年，而且很多投資者僅僅持有它幾個月，在這種情況下，他們選擇認賠出局的這樣一種投資決策事實上也不太可能。第三個方面，從現在來看，雖然股票市場是在下跌，但是大家對後市的看法並不是過於悲觀。所以在這些方面也可能減少贖回的壓力。
胡志光：是這樣的，贖回的壓力對不同的基金來講是不一樣的。我們通過上半年最早成立的三隻開放式基金的規模的變動，可以發現，業績相對好的，它的規模在擴大，業績相對差的，它的規模在縮小。所以，贖回的壓力對不同的基金來講是不一樣的。
主持人：就是説它可能根據基金錶現出來的業績水平有很大的差距。
胡志光：對。這就是開放式基金相對於封閉式基金最大的優勢。
主持人：就是説，我認可你的話，我就購買你的基金。
胡志光：對，就是説規模會越變越大。如果業績差的話，可能最終會被市場淘汰。
主持人：也就是根據基金錶現出來的業績水平，投資者可能會作出一種不同的選擇。剛才我們分析了最近開放式基金認購出現萎縮的一些情況。比如説市場行情本身比較低迷，基金風格定位不太明確，包括它的業績水平表現不是太好。那麼除了這些因素之外，還有沒有其他因素？
杜書明：原來開放式基金的銷售還是憑資源，就是説，誰的社會資源豐厚，可能就會銷售得比較好一點。但是從現在這種情況來看，這種社會資源在第一輪和第二輪的銷售中用得比較多，所以在下一步在轉向基金公司的産品和基金公司本身的信譽度能不能對投資者有更持久的吸引力，這是關鍵。
胡志光：我們發現第一批成立的基金管理公司發的開放式基金的規模比第二批成立的基金公司的規模要大一些。這説明基金管理公司的實力也決定了它募集的開放式基金規模的大小。
主持人：是不是它早期發行的時候有一定的先發優勢？比如説，有很多投資者不太了解這個開放式基金的情況。
胡志光：我想有幾個方面吧。一個方面就是最早成立的基金管理公司，它在市場中的時間要長。所以説，在投資者心目中的影響面也比較大。另外一個，第一批成立的基金管理公司它管理的資産規模要比第二批要大。我們知道，基金管理公司的收入主要是靠收取管理費，而管理費的基礎就是管理的資産的大小。它的基金的實力大，才會用更多的人力和物力投入到開放式基金的産品設計，以及投資運作，以及開放式基金的募集期間的銷售宣傳上。
主持人：就是説通過剛才的分析，兩位認為投資者應該如何看待目前開放式基金認購方面的變化？
杜書明：前期開放式基金在銷售上事實上包含一定的非正常因素的影響。下一步，基金銷售可能會逐步回歸到自然的規律上來。
主持人：那麼投資者這種自然的狀態是一種什麼樣的狀態？
杜書明：就是説投資者並不是一種盲從的投資。而是和自己投資的需求能夠緊密的結合起來這樣一個因素。
胡志光：從基金管理公司的角度來講，應該加大産品創新的力度，我們注意到在融通幾家基金募集規模縮減的情況之下，南方寶元債券型基金募集的資金是49個億，這就説明，如果是真正的品種創新，還是能夠吸引到投資者的青睞的。
主持人：就是説，基金公司要考慮到首先真正從業績水平入手，另外一個，從設計出符合投資者投資意願和投資風格入手，來擴大它的銷售。
胡志光：擴大它的銷售，增加基金管理公司的資産規模。
主持人：對於投資者來説，在選擇這些基金的時候，也應該按照你們剛才所説的標準分析 一下。
胡志光：另外一個，我認為現在市場非常缺乏的是基金評級。評級機構和評級體系。我想這是目前比較緊迫的一項工作。
主持人：那麼，通過今天的訪談，我們發現：其實，基金的發行規模取決於證券市場的走勢、基金産品的設計、基金的品牌以及營銷能力等多種因素。這是一個較為複雜的工程。因此，不能對基金髮行規模的大小簡單地看數字説話。在特定的市場條件下，基金規模大，有利於基金抗風險能力的提高，有利於基金運作成本的降低，有利於品牌的打造。但這並不意味著規模大就一定能夠實現這些“有利於”，做強才是最重要的。大與強不是等同的概念。基金做強的惟一標誌就是業績，能夠給持有人以最大限度的回報才是基金的強者，才是投資者需要的。好了，感謝兩位嘉賓來到我們的演播室，也感謝您收看本期節目，我們明天同一時間再見。
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