 主持人：姚振山
嘉 賓：董 晨 華夏證券研究所投資策略研究部經理
刁 璞 銀河證券研究中心研究員
主持人：昨天我們是從政策的角度梳理了前三季度影響我國證券市場的重要政策，並對第四季度可能出現的動向做了展望，今天我們請來另外兩位嘉賓，從市場的角度繼續地為你梳理，他們分別是華夏證券研究所的董晨先生，你好，以及銀河證券研究中心的刁璞先生，你好。
主持人：我想已經過去三個季度了，先請兩位回顧一下前三個季度我們市場的一些運行情況？
董 晨：我比較關注三個數據，一個是到今天收盤和到今年年初相比，實際上上漲的幅度還是不少的，總共有420家股票上漲，其中漲幅在10%以上的有170家，漲幅在20%以上的達到了79家，説明市場本身還是有一定的投資機會的。第二個是今年一到九月份的基本上市場的換手率一直是比較低迷，月均的換手率不超過20%，這和以前幾個年份相比是大幅下降，説明市場本身流動性是不足的。第三個是市場籌資總額，今年前8個月籌資額為529億元，這是根據證監會網站公佈的，這和以前年度相比，在進度上也是非常緩慢地，説明市場維護穩定的力量，管理部門維護穩定的要求都是比較強的。
主持人：前三個季度你覺得總體評價行情是什麼特點？
董 晨：我認為和以前年度相比總體上要好得多，尤其是比去年要好得多，但是在今年本身來看，它只是一個恢復性的行情，並沒有走出一個非常令人興奮的一個走勢。
刁 璞：應該是這樣的，我個人感覺是今年大盤的走勢明顯帶有一個震蕩探底的趨勢，因為從點位上來看，在1350點和1450點，大盤兩次相繼大幅度的反彈，但是上漲的高度非常有限，基本在1750點。一個是在1700點左右，一個是1750點左右收市，都充分説明了大盤的特點還是在一個震蕩築底的過程。
主持人：董先生認為是一個修復性的行情，刁先生認為是一個築底的格局沒有變。雖然有指數的波幅，就是説前三季度總體來看，給大家帶來的投資機會並不是太多，現在很多投資者關心第四季度會不會有所改變，機會是不是更加的多一些？
刁 璞：應該是風險和機會並存。
主持人：你還是先強調這種風險的問題。
刁 璞：沒錯。
主持人：我們也把第四季度有可能出現的一些風險因素先來做一個調查，來看看這個調查的結果。
你認為影響今年第四季度證券市場走勢的最主要的因素是什麼，就這一問題本欄目對50家券商和諮詢機構的業內人士進行了調查。
調查結果顯示，有48%的被調查者認為，市場的擴容速度是影響今年四季度證券市場走勢的最主要因素，有44%的被調查者認為，最主要的因素是機構年終套現，有8%的業內人士則認為，年報披露的風險是最主要的因素。
主持人：兩位也看到了這個調查結果，把市場擴容的因素，這種負面因素放在了第一位，這個市場擴容在第四季度它究竟會怎麼來表現？
刁 璞：這個我是有這麼一個看法，從今年前8月份的情況來看，總共是66家公司首發新股，總共籌資是在445億左右，同去年和前年同期相比，這個在同比數量上應該有所下降，但是進入9月份以後，聯通的上市，又給市場帶來了很沉重的壓力，是否在四季度會有更多的大盤的流通股上市，這個跟市場的疑問是比較重的，我個人的觀點就是，如果還有相繼多家大盤股上市對市場的打壓作用還是非常明顯的，但是如果上市的股票是以小盤流通股為特色的新股對市場的影響可能不會很大。
主持人：主要是看流通盤的影響，對於第二類機構套現的壓力是佔到了44%的業內人士認為它的影響力是比較大的，對於這個所謂機構套現的問題怎麼看？
董 晨：這個問題確實是我了解的。很多人認為，如果四季度沒有行情，很多人就認為肯定是由於這個因素造成的，實際上今年市場機構的套現問題跟往年不同，因為今年整個市場一直沒有比較大的行情，從年初開始，委託理財、還有一些機構參與市場的熱情，跟以前年度有很大的差別，所以説他真正到了年底再套現的壓力，我想跟以前年度可能相比來講並沒有那麼強烈，但另一方面就是國家不斷的發展這種開放式基金，還有封閉式基金，數量這麼多，這些基金實際上並不需要年底套現，所以説我想隨著這種機構投資者結構的變化，實際上長線壓力可能會有所減輕，當然客觀的講它還會存在。
主持人：會存在，但是跟往年相比，這個因素會淡一些，其實剛才我們談了兩個因素，都沒有涉及到説上市公司業績問題，調查結果也是把業績或者説年報的風險放到了第三位，但是我想現在來談這個業績，應該有兩塊，一個年報，最近是第三季度的季報，這個業績問題怎麼看？
刁 璞：應該來講上市公司業績問題關繫上市公司整體素質的問題、質量的問題，從這個角度上看，季報應該從中期報告到季報的時間，中報大概能夠反映出季度的影響，從今年中報的情況來看，形勢不是很好，主要反映在兩大指標，一個每股收益率，今年的中報加權的平均每股收益率大概在8.50元左右，加權的凈資産收益率大概在3.3%，同去年同期相比，都有比較大幅度的回落，大概幅度回落在20%，從這樣的角度來看，季報的確對四季度的行情有一些壓制的作用，但是年報從經驗上來看，從理論上來看，主要是明年才能正式公佈，它的壓力主要是體現在明年的1、2月份，所以年報影響在本年不應該很突出。
主持人：重點還是季報對於目前行情的影響？
刁 璞：對。
主持人：剛才咱們是從市場擴容、機構套現和報表風險三個方面分析了一些不太有利的因素，現在我們也看到市場有一些積極的因素，比如説機構投資者的一些變化，這幾個月開放式基金會越發越多，社保基金入市也是提上了議事日程，它們對資金面的影響在第四季度你覺得會造成什麼樣的狀況？
董 晨：根據我們估算新增的開放式基金，從場外引進的一些新品種的一些資金至少達到150個億左右，那麼現在所説社保基金根據估算可能也會有100個億左右，這些資金量由於它是以分散投資的方式進入市場，所以説它對市場的這種促進作用可能從短期內是看不到，但它確確實實很有效的改變了目前市場上的一些內在下跌的因素，它確確實實在市場中選擇的品種在進行投資。所以説它必然會對市場産生積極的作用，當然在第四季度可能會緩慢體現出來，當然我們要關注第四季度，不光關注這個因素，要看見開放式在市場上逐漸的多起來，它實際上是為市場將來的上漲補充資金的一種很有效的方式，市場將來上漲以後，你要進入市場的時候，你不用自己去投資了，你可以去委託專家理財，這對於資金有序的進入市場是很有用處的，雖然我覺得目前的市場是一個很低迷的市場，但是從制度建設角度的方面來觀察，確實是國家證券市場制度建設正處在一個遊刃有餘的一個地步。
主持人：其實你認為開放式基金可能在市場上它短期內起到的作用是一個穩定市場的作用，在有行情的時候，它是一個助推的作用。
董 晨：它是一個渠道的作用，是你資金進入市場的時候的很好的一個渠道，這個也是非常關鍵。
主持人：在第四季度目前可能説短期內對市場的助推作用不容易體現出來？
董 晨：對，這需要市場進一步對目前還存在一些制約因素要進行消化。
刁 璞：對這個問題我也有一些我的觀點，我對今年前8個月的成交量做了一項統計和分析，在這裡面明顯表現出三個問題，第一現象從整體來看今年的成交量處在一個相對低迷的時期，主要是這個指標就是成交量和流通市值的比例，今年總體來看是0.18，前8個月，同往年相比，往年的水平在20－30%之間，有個比較大的回落，這是第一。第二今年的成交量有個明顯的特色，就是什麼呢？階段性非常強。在3、4月份和6、7月份急增的現象比較明顯，在其它月份甚至都低於2000個億，這就説明了一個問題，增量資金不一定積極的介入市場。最後一個現象在成交量變化趨勢中間，我們明顯發現在8、9月份，大盤縮量的跡象是非常明顯，甚至一路跌破月成交量1800、甚至1500億的這個歷史低點。從這個角度看，四季度成交量對大盤的制約也是非常明顯的。
主持人：就是説剛才董先生是從開放式入市的這種節奏，或者它在市場的一個策略，刁先生是從成交量在今年幾個季度之間的變化來説明第四季度市場行情的變化，基本來判斷一下，兩位對第四季度行情的觀點。
董 晨：從總體來看我覺得市場有內在穩定的動力，如果不出現意外情況，它能夠維持穩定的一種格局。
刁 璞：我的觀點就是市場還是存在一些壓力的因素，在操作上還是以謹慎為主。
主持人：你們兩位是稍微有一些分歧，我想投資者、中小投資者這種態度也是反映市場變化的一個晴雨錶，我們再來看看他們到底對於第四季度的行情有什麼的看法。
投資者（一）
從市場上來講，我認為中國的（證券）市場肯定是震蕩向上，肯定是向好的，至於説在向好的過程中可能會出現這樣或那樣的問題，漲跌那是市場的問題了，可是中國的股市我認為要走出5－10年的牛市。
投資者（二）
我覺得第四季度總的來説還是應該平衡向上的，不會太大的漲，但是也不會太大的跌。
主持人：通過對剛才投資者的採訪，我們可以了解到部分投資者對於今年第四季度行情還是持相對樂觀的態度，但是我們兩位對第四季度保持一種比較謹慎的態度，所以當我們投資者在四季度去選擇個股進行投資的時候，要多參考一下各方的意見。感謝觀眾朋友收看今天的節目，也感謝兩位嘉賓來到我們演播室，我們明天晚上23:15再見。
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