 主持人：姚振山
嘉 賓：徐宏源 國家信息中心發展戰略部副主任
齊 亮 華夏證券研究發展部總經理
主持人： 最近有關政策面的消息可謂不斷，今天中國證監會對基金的銷售做出明定，明確禁止基金在銷售過程中出現的無序競爭行為，而上交所也即將推出大宗交易制度，昨天證監會對主承銷商也提出嚴格的要求，如果執業出現不良表現，將被跟蹤記錄細分。今天我們的節目就將為你梳理前三季度影響我國證券市場的重大政策，並對第四季度的可能出現的動向做一些展望，稍後請留意收看。
主持人：今天來到我們節目中的兩位嘉賓，一位是國家信息中心發展戰略部的徐宏源副主任，你好，一位是華夏證券研究發展部的總經理徐亮先生，你好。
主持人：首先我們來回顧一下前三個季度都有哪些重要的政策，以及他們對市場産生的一些影響。
在今年前三個季度中：
6月24日國務院決定國內上市公司停止執行國有股減持的規定，政策一齣當日股市漲幅達9.25%；
其次5月21日中國證監會發佈《關於向二級市場投資者配售新股有關問題的補充通知》，這改變了一、二級市場的資金去向；
4月5日中國證監會、國家計委、國家稅務總局聯合發佈了《關於調整證券交易佣金收取標準的通知》；
3月5日九屆全國人大五次會議《政府工作報告》強調將進一步規範和發展證券市場；
1月16日央行行長戴相龍表示採取措施支持資本市場發展。希望80000億元儲蓄能夠更多的進入證券市場；
另外前三季度主管部門也在市場建設方面出臺了有關新股發行審核、關聯交易、收購兼併條例等一系列規範性的措施，這些政策都對證券市場已經産生了重要的影響。
主持人：可以説今年是出臺了非常多的政策，有一些是屬於促進性的，比如説證券投資基金的發行，以及改善新股的發行方式，另外一類是屬於規範性，像加強上市公司治理，規範市場參與者行為等，還有一類像停止國有股減持等等。我想兩位分析一下，這些政策，哪一類在市場上影響比較大。
齊 亮：應該説幾類政策對市場影響都是非常大的，國有股減持由於涉及到全流通的問題，所以它影響了市場定價的一種機制；發展投資基金，向二級市場投資者配售，尤其是向二級市場投資者配售，它影響到了一種預期的收益率，所以也會改變市場的一種價值中樞，那麼關於上市公司的問題，因為上市公司的質量也是會影響到市場的價值中樞，所以説幾個因素都是非常重要的。
主持人：比較而言，你覺得影響前三個季度市場運行的比較重要的政策有哪些？
齊 亮：如果説從資金供求的角度上來分析，那麼我認為發展基金和向二級市場投資者配售，應該是比較重要的，因為他們直接改變了市場資金的走向。
主持人：改變了資金的走向，影響到市場運行格局的變化。
齊 亮：對。
徐宏源：這些政策對證券市場的影響，我想可以分為短期效益和長期效益。就是今年出臺的這些政策實際上是以穩定為目的，應該説對市場運行的影響都是很大的，但是我想從長期的發展來看，我個人認為加強上市公司的治理結構的改善，提高上市公司核心競爭力，採取的這些措施我覺得是對長遠發展影響是最大的。因為證券市場的基礎畢竟是上市公司的回報和它的投資價值。
主持人：實際上哪一類政策對市場的影響大，它還分短期的來看，還是説長期的來看。
徐宏源：對。
主持人：在我欄目的一項調查中，我們看到就是關於資金面的供求情況是影響是最大的，那麼它對市場的一個影響具體是怎麼體現？
齊 亮：我想一個是可以通過我前面講到的預期收益率改變，比如我們原來預計一級市場向二級市場投資者配售之後，一年的收益率是4%或者5%，我們假定一下，別人因為有了這樣一個預期，原來它預定是1500點賣股票，他覺得很划算，也許他現在認為1600點，有了這樣一個補償之後就可以了，所以資金賬可以各方面進行流動。就是通過一些收益率可以進行改變。
主持人：徐先生你覺得影響是怎麼體現？
徐宏源：它是改變它的供求關係，因為對於一段時間來説，如果你假定從短期運行來説，假定總市值不變的話，如果資金的有效需求增加，那麼就反映了它價格就上升。如果總市值不變，但是資金的需求量下降的話。那麼就反映了價格的下移，改變資金的供求實際上是直接改變它的供求關係，所以它是通過短期的運行主要是通過改變它的供求關係來改變它的價格。
主持人：這個也是通過促進性政策，比如説發展基金，新股配售這種方式來改變的。
齊 亮：它還可以是一種風險收益的一種比較，或者是一種品種新的選擇，還是舉一級市場向二級市場投資者配售的這個例子，這個政策出臺之後，據有的研究機構分析80%的資金它是流回到了銀行體系裏面，因為原來它把新股申購是作為一個固定收益品種去對待的，或者説低風險的一個品種去對待的，現在沒有，他回到了銀行體系裏面了，20%進入證券市場，也是因為一種風險收益的比例發生改變，所以這個資金産生不同的分流。
主持人：剛才談的主要是一個促進性的政策，比如説剛才徐主任也談了，説規範性政策長期對市場有一些影響，我想這種影響在第四季度能不能充分的體現？
徐宏源：如果説對於這些規範的政策，因為今年管理層把今年的證券市場定為上市公司治理年，我覺得這個問題是抓到了本質，如果這些政策起作用的話，我覺得會是一個相對比較長的一個時期，所以在四季度可能大家會看到有一部分上市公司，可能它的競爭力已經有所提高，業績已經開始反映，已經有所提升。可能會增加投資者的一些信心，但是對於另外一些或者説比較多數的公司來説，可能在短期之內，可能在短期之內可能還很難見到成效。
主持人：對於這兩類政策來講，可能影響第四季度更多的是一個資金供求方面的影響，在第四季度我們也知道前面一段時間發行了不少基金，資金面方面也在改善，你覺得它最終體現出來影響會怎麼表現出來？
齊 亮：我們無法去準確去判斷它，或者説我們也不敢講即使它是一種積極因素，市場也會出現上漲，但是我們可以判斷一種市場可能獲得的資金量，因為開放式基金可能發行多少，市場是可以算得出來的。關於一級市場向二級市場投資者進行配售，如果四季度出現擴容比較快的情況，某些股票如果説大家算的收益率不錯，也有可能某些人會採用構建二級市場股票的做法，因為四季度可能會超過前面季度的擴容，得到收益率會更高一些，也會有一筆資金可以流入市場。當然還有一些負項因素在進行抵扣，但是總體上來講，這兩個因素所造成的是一股正向的流動的影響。
主持人：剛才我們主要是談的前一段時間出臺的政策，對第四季度有可能産生的影響，最近有關部門人士透露《外商投資並購條例》有望在今年出臺，我想請兩位分析一下，類似這樣的一些政策，下半年還有哪些可能會出臺？
齊 亮：因為出臺哪些措施我們肯定不是十分清楚，但是可以做一個推測。一個是外資並購條例，另外一個是社保基金間接入市的問題，因為這個月底的時候，社保基金會有一個驗證會，關於選擇基金管理公司，社保基金現在受託它一共管理的資産是700多個億，大概可以購買債券和股票的應該是在310多個億，我記得是這樣一個數字，如果是他們進行間接入市的話，會給市場帶來新的資金。估計這是一個因素，另外一個事情就是關於中外合資基金公司的事情，實際上中外合資基金公司的事情已經談論了很長時間。前一段時間也公佈了關於外資參股基金管理公司的一個管理辦法。這個事情相信如果投資基金法，如果有些進展，中外合資基金管理公司的事情也會提上日程。
主持人：徐主任據你了解，有些什麼樣政策會出臺？
徐宏源：我想政策應該是一致的和連貫的，今年大家知道中央經濟工作會議上定下來的基調有兩條：第一個堅持穩定才能發展，第二個質量重於數量。所以未來一段時間不管出臺什麼樣的政策，實際上都是第一維持穩定，第二著重于提高上市公司的質量。所以這是一，這是連貫的，這是一條主線，我想在短期或者在今後一個時期，這條主線不會改變。
主持人：影響證券市場本身的影響應該是非常多的，剛才我們談到是主要是側重市場方面的，那麼宏觀經濟這塊可能也會有一些政策，我這裡也拿到你那裏的一份研究報告，包括説居民消費價格指數的降幅會進一步縮小，應該是一個比較好的消息，第四季度宏觀經濟方面會有哪些變化？
徐宏源：應該説今年以來宏觀經濟運行的形式還是不錯的，就是普遍好于年初，國內經濟學家和國際專家對中國經濟增長預期，我想四季度還會延續這種比較好的勢頭，也就是説我們的整個物價下降的幅度會逐步縮小，同時經濟增長率會維持在一個相對比較高的水平，7.5－8之間，那麼這種勢頭的延續實際上為我們證券市場的發展，提供了一個比較好地外圍的大的環境。在這裡我想強調一下中國的市場是一個新興市場，在新興市場政策對市場的影響是很直接，作用非常強的，但是投資者不能僅僅只關注政策對證券市場發展的影響，同時還要關注宏觀經濟基本面的變化，關注國際資本市場的變化，對國內證券市場的這種傳導，還有一個就是上市公司基本面的狀況，所有這些因素共同作用對證券市場的走勢形成一個比較深遠的影響。
主持人：非常感謝兩位。剛才我們嘉賓是談到政策本身對市場的影響可能會體現出一種綜合性的因素來傳導到市場，投資者可能在分析這些政策的影響的時候，也要充分的考慮到這一點。感謝大家收看的節目，明天的節目時間裏我們將會通過一些指標的方式給大家分析一些目前市場上的一些狀況，明天同一時間我們再見。
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