 主持人：羅曉芳
嘉賓： 胡志光博士 華夏證券高級分析師
胡立峰 銀河證券基金研究與評價中心研究員
主持人：近期二級市場的低迷走勢也對封閉式基金産生了一定的影響，今年上市的大盤封閉式基金無一例外的受到了市場的冷遇，而且折價率也是逐步的提高。為什麼會出現這一現象，封閉式基金的前景究竟如何呢？我們特意邀請了兩位嘉賓，一位是華夏證券的胡志光先生，另一位是銀河證券基金研究與評價中心研究員胡立峰先生，為您詳細分析這些問題。
主持人：首先我想請胡立峰先生幫我們回顧一下上周基金的表現。
胡立峰：受上周大盤下調影響，上週全部的基金的凈值都在下跌。我們這邊有兩張表，先來看一下封閉式基金的情況，封閉式基金前三名是銀豐、普惠和安瑞，後三名是金元、隆元和興業，開放式基金的情況是這樣的，易方達平穩增長在凈值上是第一名，鵬華行業成長是排在最後一名。
主持人：胡先生剛才給我們簡單介紹了一下上周基金的表現，我們今天重點探討的一個問題就是封閉式基金折價的問題。説到這個問題確實是在市場上比較明顯的，好像封閉式基金一上市就必定要折價，那麼就它的這個市場表現我想請胡志光先生先給我們具體的介紹一下。
胡志光：我們首先觀察一下最近上市的3隻封閉式基金它的市場表現，上週五基金銀豐收于0.94元，相對於它的基金凈值折價是6%，最後一隻改制的老基金，基金融鑫，它上市以後並沒有走出以往老基金上市以後連漲3天，連續3天漲停這樣一個走勢。第一天沒有封住30%這樣一個漲停板，開盤是1.30元，最後收在1.11元，走出了很長的一個陰線，那麼也就是説這3隻封閉式基金的走勢跟以往的封閉式基金上市的時候比較，走勢是相對比較弱的。
主持人：首先它們有一個共同點，就是説都是折價了，但是它們上市，而且這種趨勢是上市之後短線越來越弱。
胡志光：而且是上市之初就已經是折價幅度跟平均的水平來比，較折價幅度是比較大的。
主持人：胡立峰先生你認為産生這種折價或者表現不佳的最重要的原因究竟是什麼？是什麼造成它們的這種折價呢？
胡立峰：我覺得主要有兩個方面，第一個方面就是整個證券市場的情況，現在整個大盤在持續的下調，對市場投資者信心是一個比較大的打擊，同時封閉式基金作為屬於證券市場的一個浪潮，它也使投資者的信心受到一個打擊，這是第一個方面。第二個方面就是封閉式基金本身這麼一個價值評估體系存在很大問題，很多投資者受到一些觀點或者一些思路認為封閉式基金一定要走強，這樣的觀念、這樣的思路在不斷的得到強化，必然就導致我們非常擔心就在以後會形成一個折價的怪圈，大家都在預期封閉基金會折價，大家都等著這個折價的出現，就是説沒有哪一個投資者願意去買第一次發起封閉式基金，以後封閉式基金市場就根本就沒辦法發行了，所以我們是對這個現象感到非常的擔憂。
主持人：不管擔憂也好、怪圈也好，我們還是從它最本質的來説起，就是這個基金究竟是不是物有所值，胡志光先生如果我們從基金的分紅和它的業績，實際它的凈資産的含量來講，你認為它真的應該折價嗎？
胡志光：我們以前做過一項研究，我們發現封閉式基金折價幅度的高低跟基金的規模以及基金凈值增長幅度，還有股票市場漲跌的幅度，還有基金歷史的分紅水平的高低是有關係的。實際上我們做了一項上週五數據的一個統計，如果把整個封閉式按規模把它分為30億、20-25億、8-15億和5億這4種不同檔次，我們會發現規模越大的封閉式基金它的折價幅度也是越高，而這個5億規模的封閉式基金，它實際上是處於一點點狀態，還有一個特別明顯的現象就是業績比較好的、大盤的封閉式基金它也是處於溢價交易狀態，比如基金安信它的折價幅度非常小。這兩隻基金都是歷史上分紅比較高，業績比較好，在投資者心中已經有了一定的品牌效益，還有基金景陽今年業績是不錯的，所以説它也是處於溢價交易狀態。
主持人：你認為決定它是否折價或者折價多少最關鍵的一個因素就是這個規模大小和業績回報有多少，還有一個因素就是股票市場的投資者對未來股票市場走勢的一個判斷，這三個因素佔很大的一個成份。
主持人：其實我們也很關心另外一個問題，就是説在同一家基金公司管理旗下管理的封閉式和開放式，它們在各自的人力配備以及在資源配備方面是否會有一些偏差或者有一些偏愛？
胡志光：如果我們從媒體上公佈的公開信息我們會注意到，就是説很多基金管理公司發行了開放式基金，它的基金管理就是它這個基金管理公司原來管理封閉式基金最優秀的那個基金經理，而且基金管理公司在發行開放式基金的時候會動用基金公司所有的人力和物力來為它做宣傳，來給它配備最優秀的營業人員，為什麼？因為開放式基金的規模是不固定的，如果它業績好，它的規模可以迅速的膨脹，如果業績不好，規模會萎縮，對這個基金管理公司不管未來它發封閉還是發開放都會有很大的影響。
主持人：胡立峰先生，你對於剛才胡先生説的這些觀點有沒有不同的意見或者需要補充的？
胡立峰：我覺得現在就是説封閉式基金折價這個問題並不可怕，因為它是一種價格行為，是一種市場行為，它今天可能折價，明天也可能會價格大幅度升水，價格會起來，但我們現在最擔心的是什麼，就是説管理公司內部，在封閉和開放這兩種類型的基金制度上有一個叫優先選擇權這個問題，近來我們也通過公開的信息，通過我們大量的調理，深入市場第一線的調理也感覺就是説很多基金公司將大量的資源往開放式方向傾斜，而且他們根本上認為説封閉式基金沒辦法贖回，而開放式基金能應付這個所謂的壓力，我們覺得這確實存在很大問題。
主持人：就像基金公司在賣封閉式的時候，賣出去之後其實在二級市場折價與否跟它沒有很大的關聯，但是開放式就不一樣，因為隨時面臨市場的這種風險，就是贖回的風險。所以它配備了最好的人力資源。
胡立峰：但是從基金投資者這個角度來説，我們一開始買封閉式基金，這樣來説對部分的投資者是很不公平的，不能因為現在開辦開放式基金，就對封閉式基金在管理方面對它淡化，從法律，以及現在的證監會的法規來説，基金公司應該公平的對待它所管理的每一隻基金。
主持人：我們探討這個折價原因之後，我們更想知道折價之後的這種基金是否真的有投資價值？
胡立峰：我們現在覺得是説封閉式基金，尤其是大盤的封閉式基金，我們覺得説它具備一種比較投資價值。當然你要是從把封閉式基金放在一種中國證券市場這麼一個大背景之下，考查股票跟國債之間，封閉式基金做了一個這種規律，很明顯的、特色非常鮮明這麼一個板塊，我覺得應該得到廣大投資者關注，並且跟開放式基金相比，這種就是説它在證券交易所內持續地競價交易這麼一個特色，也對一些部分的這種投資資金也好，或者説適度投資資金也好，是一個比較不錯的一個投資品種。
主持人：有一種不同的看法，他認為這個基金價格的區間定得過於大，比如説你的價差只能0.01元，這0.01元其實就是大於1%，比如説9.50元的基金賣0.01元就是1/95，所以這個價差特別大，是否可以定得更細緻一點，比如小數點後第三位的價格可能就能夠讓它更活躍，對這麼一個提議胡先生你覺得有道理嗎？
胡志光： 我想如果把基金的交易單位給它縮小的話，肯定會能夠活躍基金市場的交易狀況，但是我想更關鍵地就是投資者選擇基金，我想更關鍵應該是關注它的長期投資價值，如果我們現在回過頭來看那些發行比較早的，比如基金開元、基金安信等等這些3年前發行的基金，它平均每年的回報率至少在20%以上，所以説如果你選擇基金不應太關注特別短期的這種回報，應該把投資眼光放得更長遠一些。
主持人：也有一種觀點認為目前這個封閉式的走弱和折價與開放式基金的大量發行是有關係的，那麼在和兩位嘉賓探討這一問題之前我們先看一看對於部分業人士他們的調查結果。
您認為目前封閉式基金的走弱是否與開放式基金的大量發行有關？就這一問題，本欄目對49家券商和諮詢機構的業內人士進行了調查。
調查結果顯示，有14.4％的被調查者認為目前封閉式基金的走弱與開放式基金的大量發行有關；而51％的被調查者認為與開放式基金的大量發行沒有關係，另有34.6％的業內人士則認為不確定。
主持人：剛才看了這個調查結果，那麼兩位和開放式基金的大量發行有沒有關係？
胡志光：我認為有一定的影響，至少從代銷銀行這個角度來講，那麼它不可能同時既代銷開放式基金，又代銷封閉式基金，實際上開放式基金之間這麼大量的集中的發行，它們之間也會有影響，實際上我想對於封閉式基金這個走勢不理想更主要的因素在三方面，一方面就是封閉式基金大幅折價，尤其是新上市的封閉式基金大幅折價，對投資者和基金持有人的信心是很大的打擊，另外一個整個市場的投資者對股票市場未來的走勢不確定，還有一個因素就是上半年封閉式基金和開放式基金相比它的業績也不是很理想。
主持人：胡立峰先生你同意剛才看法的哪一種？
胡立峰：我是覺得有一點影響，但不是主要影響，因為我覺得就是説封閉式基金跟開放式基金是兩種不同類型的基金，他們各自所針對的投資者群體不是一樣的，開放式基金通過代銷銀行的發行，它可能更多的針對一種儲蓄的投資，或者低風險的這麼一個群體，封閉式基金它是在證券交易所內交易，場內的品種，可能它的投資者就像是一般我們説股民或者所稱的股市投資者，這兩個針對投資者有比較明確的一個分類，當然也不排除主要是以保險公司為主的這些機構投資者，它們可能是説義務或者説不愛這個封閉式基金有折價這個風險，可能會撤出部分資金去開放式基金，但在這其中轉化的成本是比較大的，一般來説就是增量的這部分資金可能會有折扣。
主持人：那麼你就是説追求比較保險或者穩定回報的應該選擇開放式，我感覺你剛才言語中透露出了你的這種傾向？
胡立峰：不是。就是説開放式基金它與封閉式基金最大的一個區別就在於它沒有折價風險，剛才説如果説我是證券市場的股民或者説股市內的這些投資者，我願意承擔一定的風險，我並沒有追逐一些較高的利潤，我覺得説它更喜歡去做這種封閉式。
主持人：胡志光先生你認為封閉式基金它有沒有自身需要改進的、需要提高的地方？
胡志光：我想主要是97年制定的《封閉式基金的管理辦法》可能需要做一些改進，比如説封閉式基金被批准規模80%以上才能成立，這個規模，跟開放式成立這個條件相比可能是比較嚴格一些，還有封閉式基金它的擴募可能是不是條件放寬一些，比如它成立3年以後，它的3年的資産平均收益率水平比整個封閉式基金如果高的話就允許它進行擴募。
主持人：可以在政策上更加的放寬一點。感謝兩位嘉賓，確實目前封閉式基金的發展面臨一些困難，但是這並不意味著它將失去存在地根據。因為封閉式基金具有自身的特點和優勢，也適應一部分投資者的需求，封閉式基金擺脫目前的困境需要市場的轉暖，更需要提升業績和突出個性。感謝你收看本期的節目，我們下次節目再見。
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