 主持人： 羅曉芳
嘉賓： 中信證券分析師 許 彤
華夏證券研究所投資策略研究部經理 董 晨
主持人：歡迎繼續收看《今日證券》。在週五的時候還是要解答你最關心的問題，來介紹兩位嘉賓，一位是來自華夏證券的董晨先生，你好，一位是來自中信證券的許彤先生，你好，歡迎兩位。我們注意到在繼上周滬深市場出現較大幅度的下跌之後，本週市場是呈現了橫盤整理的態勢，所以有一些投資人特別關注的是大盤為什麼下跌，原因很多人歸結到績優股的領頭下跌，那麼該如何看待這種市場現象呢？
董 晨：最近一段時間市場一個最典型的特點實際上就是機構投資者在頻繁地調整自己的持倉結構，把資金調整到最有潛力的個股上去，那麼績優股由於在兩三年以來，一直在高位，它的市盈率一直普遍偏高，調整以來一直沒有一個很好的題材，或者説很好的一個消息的刺激，所以它的走勢一直是不是很理想。那麼實際上在今年最有潛力的概念現在來看，一個是重組，另外一個外資並購。而對於一些業績比較好的績優股來講，它涉及不到，所以説雖然績優股的調整已經非常充分了，它的增長能力或者它的分紅能力並沒有變壞，但是它的股價也可能會在一定程度上會低於它的內在價值，我想這是一個階段性的現象，如果這些股票被過分低估，我想會有資金再重新回補。
主持人：樊先生他還注意到説我國的股市正在從資金推動型向價值挖掘型轉變，但是他看到有資料顯示，績優股的平均股價比績差股只高出42%，在他的印象中可能應該比這個高出更多來，對此問題許先生你如何看待？
許 彤：其實國內股市的績優股和績差股之間股價的差異一直就沒有拉開。如果從國外成熟市場的標準來看，我們的差異是非常非常小，但是我們這個問題我覺得是必須要正視的一個、面對的一個現實狀況，基本上的原因我感覺主要的原因是在於目前市場我國股市還是在一個轉型過程當中，投資性很強的一個市場，在投機過程當中，高價股它有天生的一個弊病就是在籌碼吸納，還有在股價拉升方面要遠遠地不如低價股，另外目前我們股市連續多年持續高送配或者持續走強這種股票只數也不是很多，特別是難以出現一個站穩高價的一個群體，這樣很多高價股，最後包括像億安這種，都由100元滑落到幾元錢，這種給大家的損失也很慘重，教訓也很深刻，另外還從一方面，就是低價股能夠股價不是很低，相對高價股而言，另一方面原因就是我們具有很強中國特色這種重組，大股東、地方政府使野雞變鳳凰這種現象很多，所以績差股的這個想象空間也提升很多績差股底線的股價，目前我個人認為這種現象它既有很多的合理性一面，雖然跟整個國際市場的潮流來比還是有很多偏差的東西，但是我們必須面對一個事實。
主持人：看來我們在尋找一個理性的投資價值，判斷的標準過程中可能還應該有時候要面對一下現實？
許 彤：結合我們現在的情況。
主持人：結合一下市場熱點。山東的李女士給我們來電話，她詢問説今天開放式基金獲得了4項的稅收政策優惠，而她注意到最近封閉式基金折價現象嚴重。即使是銀豐這種可以封閉轉開放首日上市，折價率就達到了6%，所以她問是不是應該放棄封閉式基金，轉投開放式基金，所以我們要想談清楚這個問題，我們還説一説開放式和封閉式究竟有什麼樣的特點，那麼什麼樣的人適合買什麼樣的基金，董先生？
董 晨：兩個基金實際上是各有韆鞦的，也有各自所面臨的風險，因此對於不同的人實際上應該分別考慮的，我想兩個首先它都有一個共同點就是它必須得面對這個基金的凈值，隨著凈值的波動它的價格肯定是會波動的。另外方面它們有一個顯著的不同點就是封閉式基金還有它自身的在二級市場交易的時候，這種供求關係的對比，當供給明顯大於需求的時候，它的股價就會出現折價，但是在這個方面我們也要注意到，實際上如果這個基金的基金經理管理非常好的話，我們也有很多封閉式基金實際上並不在折價交易，所以説這也不能完全説明封閉式基金一定要折價交易。另外一方面對開放式基金來講也有它的風險，開放式基金的交易成本平均比封閉式基金至少高出4倍，所以説當你買開放式基金的時候，你恐怕得做好長期的打算，你要是短期來炒開放式基金的話，我估計可能收益也不怎麼樂觀。
主持人：不同的投資人應該有不同的選擇，在開放和封閉之間。許先生我知道你對於封閉式基金為什麼出現折價是很有研究的，那麼能不能給我們的觀眾談一談？
許 彤：主要的原因就是流動性的問題，因為投資封閉式基金的投資群體主要是保險資金，它們的資金量非常大，買賣單幾乎都是保險資金挂的買賣單，散戶在投資這個的時候都要排到後面去，這樣話很難成交，必須得往上打或往下打，往上打、往下打，現在目前我國的交易制度是0.01元的最小价差，基金普遍現在是在0.90~1.00元之間這個股價，基金價格，它的0.01元的價差就是1%，如果我們往上買的時候多買0.01元，或者賣的時候多賣0.01元的時候，雙邊的價差就達到了2%，這種可怕的價差是基金波動很難彌補的，所以在一定程度上也限制了封閉式基金的流動，使很多投資者不太願望參與這個品種的投資。
主持人：如果報價設置出現0.01元以下的設置，可能就會使得封閉式基金的交易更加活躍一些。
許 彤：對。
主持人：有一位天津的賀先生來電話詢問，他説今年第一家公佈半年度報告的昇華拜克近期的下跌幅度比較大，他想知道是不是企業的經營狀況出現了問題，帶著投資人的問題我們的記者電話採訪了公司的管理層，我們來聽聽公司的説法。
記 者：近來昇華拜克的股票在市場中下跌幅度比較大，有投資者想知道是不是公司的生産經營狀況出現了問題？
浙江昇華拜克生物股份有限公司證券事務代表 唐勁然
公司最近生産經營狀況還是非常正常的，並不像投資者想像的那樣出現異常或者什麼的，公司整個包括農藥、獸藥這塊生産都是很正常，各條生産線生産非常非常正常。
記 者：那麼對於這次股票下跌公司是如何看待的呢？
浙江昇華拜克生物股份有限公司證券事務代表 唐勁然
首先我們必須明確這個二級市場股價波動公司是沒辦法把握的，那麼我們暫時是這樣認為的，可能最近投資者對市場再融資這塊比較反感，所以説這個股價波動也比較大。
記 者：那麼據我們統計公司股東人數截止6月底只有2882個，平均每戶持流通股近28000股，可以説你們是上市公司股票集中度最高的公司之一，那麼據我們現在的了解經過這一輪下跌，股東人數有沒有增加呢？
浙江昇華拜克生物股份有限公司證券事務代表 唐勁然
具體的股東人數現在我們還沒有拿到，那麼在9月底披露的季報裏面，具體股東人數再詳細披露。
主持人：看來昇華拜克的證券事務代表認為公司股票的下跌，可能是投資人對於增發的擔憂和回避造成的，董先生你認為昇華拜克二級市場股票的下跌還有其它的原因嗎？
董 晨：我想現在整個市場上的資金供求關係是大致平衡的，但是在個別的股票上由於增發或者配股導致了這個資金的需求明顯大於供給，從而使它的股票出現下跌是一個不可避免的現象，在其它的一些股票上也展示出來了，但是昇華拜克比其它的股票跌幅要大得多。我想從它在9月5日所公佈的配股上市公告書上和它的上半年半年報的公告書所展示的10大股東的持股情況的增減變化情況看，也能夠展示出來其它方面的一些消息，也就是説在機構投資者之間，對於它的這個看法也出現了一種的變化。
主持人：深圳的一位孟先生發來了電子郵件，他問恢復市值配售以後的次新股和新股無論是盤子大還是盤子小，上市之後的漲幅遠遠比不上通過一級市場申購時期的漲幅，那麼就他這個問題，我們對50家機構進行了調查。
調查結果顯示，58%的被調查者認為，近期上市的新股、次新股受市場的關注度普遍比以前較差的主要原因是目前市場缺乏入市資金，38%的被調查者認為，這主要是受市值配售的影響，4%的業內人士則認為，主要原因是這類板塊不被機構看好。
主持人：我想知道我們的嘉賓許先生你是如何看待我們調查結果的？
許 彤：市場的因素肯定是原因之一，因為機構投資人對新股比較關注的時候，一般是對大勢的前景還比較樂觀的時候，像2000年的上半年，在這個時候很多沒有建倉的機構會選擇這個新股，新股具有籌碼比較分散，容易上檔、套牢盤比較小等特點，另外一方面我個人認為跟現在市場的大勢不太好，大家的風險意識比較強有巨大的關係。以往股市發行的時候都是20倍左右的市盈率，漲一倍的時候就到了40倍左右的市盈率，現在市場的平均市盈率也在40~50之間。那麼它一倍的漲幅就已經差不多達到了市場現在的平均市盈率水平了，所以近期新上市的股票也就是這種漲幅，跟現在這個市場的平均漲幅是相輔的，也是大家原先惡炒新股的風險意識已經比較強了，沒有那種惡炒的動力。還有一方面也是比較主要的一方面就是市值配售以後使大量的新股籌碼更進一步高度分散化，分散到很多的中小投資人手中，不像原先拼資金的時候，大筆的資金可以拿到一定數量的籌碼，那麼我們從盤面的看法就是每次新股第一天的手頭換手率是非常低的，以往的換手率達到60~90%都是很正常的一個換手率，現在經常會出現説一天60就算比較高的一個換手率，這個結果就使得很多場外的機構投資人即使想拿新股這種股票，由於過於分散，所以籌碼比較難以收集。還有一方面就是近期市場投資理念發生了一定的變化，小盤股並沒有好于大盤股，市值當中的表現更為突出一些，而現在上市的新股，比較大的優勢就是盤子比較小，普遍在4~5000萬左右，以往在比較惡炒小盤股的時候上市的新股會受到追捧，而現在這種理念 也不太存在，所以在這一段時間新股受到冷淡，或者説沒有原先那麼高漲是一個很正常的現象。
主持人：許先生總結了4條非常重要的原因，不知道深圳的孟先生是否滿意它們回答。大連的廖先生給我們發來電子郵件，他説這幾天ST股票表現活躍，但是有的是有實質性的重組，有的已經連續兩年半虧損了，但是也隨著ST板塊的活躍而活躍，對於這種現象應該如何來把握和看待，董先生？
董 晨：ST板塊目前的活躍實際上有一種跟風的嫌疑，因為確實有一些ST的股票，像ST廈新、ST廈華在中期扭虧了，但是另一方面也有相當多的股票預告虧損，並且實際上也是虧損了，這些股票也在最近一段時間比較活躍，那麼它實際上是一種場外資金往裏補倉的一種結果，並不意味著這些股票會持續性的上漲或像廈新、廈華這樣的這麼大的漲幅，所以整體來看，我覺得ST板塊雖然現在看起來好像都是要麼列在漲幅榜前面，要麼都在後面，但實際上隨著情況不斷的演變事後必將分化。 因為確實有一些資金實質性的介入了，而有一些股票實際上沒有資金實質性的介入。
主持人：許先生這是否和場外交易的活躍有一定的關係呢？
許 彤：這塊場外交易是帶動了現在ST的一些炒作，但是我感覺ST板塊的活躍多半都存在市場偏弱的時候，在弱的牛市或者低迷的熊市的時候，大家的精力或者投資基金更關注這個板塊，一旦説市場有一定的轉強或者大家有更大的掙錢的機會的時候，ST往往就是成了一個冷點，另外提醒投資者注意的就是，ST這一板塊最大的特點就是分化非常厲害，一旦説重組完成以後有個提前的一場大幅的上漲，這本身也有風險，另外一個就是説重組失敗的時候，下跌的風險也非常大。
主持人：感謝兩位嘉賓。觀眾朋友，您可能已經注意到我們桌上的這臺電腦，這是《今日證券》在央視國際網站上開通了一個網上交流互動區。觀眾朋友如果有什麼問題、意見或建議，你除了可以通過打電話、發傳真、發email之外，還可以隨時登錄我們的網站。在網上交流互動區上留言，我們將定期為你解答，另外我們主持人和節目的專家將會在互動區與你做互動溝通。今天節目到這裡就結束了，希望下次與你在cctv.com上相見，週末愉快，下次節目再見。
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