 主持人：羅曉芳
嘉 賓：呂立新 北京證券研發中心經理
劉自敏 華夏證券研究所高級分析師
主持人：關注股市冷暖，探求投資之道。觀眾朋友你好！歡迎收看《今日證券》。《市場與熱線》每逢週五見，今天我們邀請了兩位嘉賓為你解答你所關心的問題，一位是來自北京證券的呂立新先生，你好，一位是來自華夏證券劉自敏女士，你好，歡迎兩位！
主持人：今天我們看到，中國證監會對發行股票提出了新的要求，為什麼公司發行股票要提供大股東或控股股東的原始財務報告呢？先請劉女士回答一下它的必要性是什麼？
劉自敏：我覺得公司在發行股票和再融資的時候加大報表的範圍，主要目的應該説，第一個是增加資料和上市公司的誠信程度，第二個就是控制關聯交易對公司以後的發展，從以前曾經發生過的事情可以看到，作為一個公司它可能會突擊包裝一些材料，在上市以後沒有持續經營的能力，很快就淪落虧損或者業績下滑的行列，給市場造成的損害應該説影響非常深遠的，還有就是大股東侵佔上市公司的資産，尤其是侵佔現金這部分最優質的資産情況非常普遍，到今年中報出來，大家看到這個問題也是非常嚴重，上市公司清欠的力度依然不夠。公司不得不拿起法律武器去跟大股東討説法，所以現在如果把從發行這一關就控制住，會為我們市場以後更規範的發展，保護投資者利益作比較好的提高。
主持人：這樣的報告是由會計師事務所，律師事務所來出具的，如果出具的報告的不真實的話，可能責任就落到他們身上了，是嗎？
劉自敏：對。
主持人：呂先生，對此有什麼樣的看法？
 呂立新：我補充一個案例，我記得有個叫麥科特的上市公司，當年它用大股東虛構出資，虛增凈資産行為發生，最後受到證監會的查處。我想出臺這麼一個新辦法，要求大股東增加一些報表，我想主要目的是為了控制以後一些不規範行為的發生，甚至包括大股東以後的關聯交易，還有一些納稅的情況，讓管理層有一個了解，以後如果一旦出現問題，作為查處的一些依據。
主持人：聽了兩位的分析，我們感覺到今天證監會推出的發行新規，真的特別有必要，因為對於上市公司首發來講，可以在一定程度上，更加準確發現發行環節的利潤包裝行為。而對於增發和配股來説，可以通過對大股東擬發行人之間的財務報告對比，明析兩者之間關聯交易的公允度，5分開的狀況和資金需求以及資金使用效率的情況，從而準確評估公司融資或再融資的價值，就證監會的新規定，接下來我們連線採訪中日華恒信會計師的副總經理姚雪芳先生，你好姚先生，今天證監會發佈了發行的新要求，你是如何看待和分析，你認為這個新的要求對原來的規定來講是不是一個很好的補充。
中日華恒信會計師的副總經理 姚雪芳
從目前部分上市公司一上市之後就變臉的情況來看，原來補充規定還存在不足，按照原來規定，股份公司設立之後到材料提供之前這段時間不需要提供發行人、大股東和控股股東原始財務報告，就很難判斷在這段時間大股東和控股股東是否向擬上市公司進行"輸血"這種情況，因此新的補充規定的出臺，對原來審核標準的不足是一個很好的補充。
主持人：就此問題我們接下來連線採訪的是，西南證券投資銀行部副總經理王濤先生，你好，王先生，作為一位業內人士我想請你判斷一下，新辦法的出臺是否可以在審核的關口，就是發審的關口保證上市公司的質量呢？
 西南證券投資銀行部副總經理 王 濤
四號備忘錄對公司發行的證券公司申請材料中需要提交的財務資料，提出了4點新的要求，對於投資者來説，需要關注的是第三條，即需要提交控股股東或大股東最新一年及近一期財務資料，這樣可以讓審核人員和發審委員了解控股股東和大股東最新經營情況，這樣更好判斷上市公司發展前景，可以提高籌資效率。
主持人：上市公司是我們證券市場的基石，新的規定確實，實實在在的保證上市公司的質量，另外在本週還有一個現象也引起了我們的注意，與股指持續走弱相對應的是，金荔科技、陜西金葉為代表的個股出現了放量上漲，而且出現了持續走強，而今天我們看到福耀玻璃，耀皮玻璃等個股也出現了較大的漲幅，對此很多的投資人非常關注，兩位嘉賓是如何看待這個問題的？
呂立新：我個人看待這個現象並不是一個矛盾的現象，我覺得市場永遠是對的，從來不自相矛盾，何況這幾家上市公司近期基本面還確實有一些變化。據我所知，有這麼4家上市公司近期的基本面發生了一些變化，比如説金荔科技最近公告了跟中科院有一個合作的項目，像陜西金葉近期和西北工業大學聯手成立了信息工程學院，進軍教育産業。今天表現兩隻比較好的，一個福耀玻璃，它和美國的一個反傾售案在訴訟當中勝訴，對它的股價應該是有刺激，耀皮玻璃一直是有一個外資並購題材的，它有一個外資控股的大股東，叫皮爾金頓，這個基本面對它最近的股價走強我想是有一定的影響，但是總的來講，即使沒有這個因素的變化，它如果偶爾表現幾天，股價表現得比較好，我覺得也是非常正常的現象。
主持人：你認為是正常現象，並不是矛盾的。我們記得，以前如果上市公司基本面有一點什麼情況的話，一般股價都會提前反映，但是這幾家公司好像都是滯後反映，這又是為什麼呢？
劉自敏：從本週表現比較強的這幾隻股票，應該看到他們也是集中在一些盤子比較小的，有一些想象空間的個股。但是像有一部分個股上漲的幅度已經是非常大，ST廈新漲了幾倍，可能會帶一些這樣的市場特徵，就是在弱勢中仍然還有一些強勢股，而且不是只有微利的出現。
主持人：有一位四川的陳女士，她給我們提出這樣一個問題，她比較關心的是絲綢股份最近的一個情況，因為她是絲綢股份的流通股持有者，她注意到這兩天這只股票下跌，所以她想問這是否和公司發行可轉債有關係？
劉自敏：應該説這兩天絲綢股份的下跌，我認為跟發行可轉債關係非常直接。因為現在可轉債的發行方式非常類似于增發，而前期所有增發的個股都會有一個比較大的下跌，像中興通訊只是擬定當中，探討當中的事情，就使股價下跌了一大截，而昇華拜克在配股完成以後還在繼續下跌，到現在已經離配股價越來越遠，這種跌勢沒有止住，所以引發這種再融資概念個股的弱勢。
主持人：我們知道絲綢股份是第二次發行可轉債了，那麼它第二次發行可轉債是出於什麼樣的考慮呢？就此我們對公司做了一個電話採訪，我們一起來看一下。
吳江絲綢股份有限公司董事會秘書 沈志祥
我們公司發行第二次可轉換公司債券的考慮，是因為我們發過第一次可轉債，我們第一次可轉債應該説發的比較成功，現在我們公司出於發展的需要，手上有比較成熟的項目，所以我們相比之下如果用增發、配股的手段可能募集資金使用以前，使用過程中間企業每股收益會受到攤薄，投資者會受到影響，我們發行可轉債主要的目的就是考慮原投資者的利益，為了要使投資者保持相對穩定的收益，所以選擇可轉債。
主持人：董事會秘書解釋是要給投資者一個穩定的收益，但是我們看到在可轉債消息公佈之後，公司的股價的是出現了一定幅度的下跌，這樣看來，公司發行可轉債是否真正的考慮到流通股東的利益呢？
呂立新：這裡要區別兩個説法，第一個説法就是如果它直接採用增發或者配股的方式，那麼將會攤薄以前的流通股股東的利益，攤薄每股稅後利潤。所以他採取了一種叫可轉換債券，但可轉換債券在我們看來，它必然在將來的一個時候有很大比例的轉股率，還會轉為股票，在將來如果轉為股票的時候，它實際上還是攤薄了每股收益，從這個角度來説，只不過是把一個攤薄收益推到今後若干時間以後來實施，作為投資者來認識這個問題，我認為可以把它簡單的看成一種延遲了的期權式的增發或者配股，總的來説它仍然是一種再融資行為。所以投資者在這種弱勢的背景下對它不看好，採取用腳投票的辦法我覺得是可以理解的，另外我還想強調一點，這是第二次可轉換債，那麼它的第一次可轉換債我記得當時的情況，這家公司很可能是因為當時沒有發行額度而退而求其次發行了可轉換債券，第一次發可轉換債券，它的A股股票並不存在，當時它第一次可轉換債券轉股率基本上100%，全部轉成了A股，所以我們來看待第二次可轉債實際上是一種類似于再融資行為，如果參照第一次轉換價格來看，第二次可轉換債券如果全部轉換為A股，它可能要增加相當於9000萬股的流通股，對它股本的稀釋，對它業績的稀釋程度是非常厲害的，這個稀釋我認為是目前股價下跌的一個非常直接原因。
主持人：但我們也不能簡單的説，公司它這樣做不好，因為公司説的理由非常充分，它有新的項目要上，公司要長遠發展，你又如何看待這個矛盾呢？
呂立新：在投資看來，投資者對新股擴容應該普遍存在一種恐懼症，我認識是有一種優先級的、有一种先後之分的，最恐懼的是什麼，最恐懼的是首發，其次是增發，再其次是配股，可轉換債券應該是放在最後一項。但是上市公司它因為有好的項目，要發展新的項目，尋找新的利潤增長點，擁有比較成熟的項目需要融資，那麼上市公司選擇了一種投資者最容易接受的可轉換債券的方式，那麼這種方式實際上從本質上來講，單從投資者這方面來講，只是把這個融資的時間往後推了一段時間。
主持人：我們只能説，這個矛盾是普遍存在的，在證券市場這個矛盾也是普遍存在的。再來看下一個問題，還有一些投資者比較關注基金的走勢，這裡有一位山東的鄭先生就來信詢問，為什麼改制後上市的基金融鑫上市首日只6.7%漲幅，為什麼遠遠小于其它改制後的上市基金？請劉女士給我們解答一下。
劉自敏：應該説現在的市場行情與以前不完全一樣，在當時改制上市的基金作為非常小盤的封閉式基金，在市場當中難免有人去投機，有的基金曾經上漲到了10元的位置，從市盈率講，從能夠達到的程度講，可能是你10年、20年都看不到的一個凈資産的價格。
呂立新：對，把它當成一隻股票來炒作。
劉自敏：現在別説那些改制的基金，就是那些封閉式基金大部分也都是以折價的方式在交易，所以它還能有一定的議價，我覺得已經説明不錯，因為它是盤子小，會有一部分投資者看好它，就去買它，以它這個不高的換手率，基金融鑫當天的換手率非常低，也説明很多投資者可能是長期持有，並且套牢，所以覺得沒有很高收益甚至是賠本的情況下沒有賣出，這個小的漲幅我覺得跟市場有關，也跟這個基金本身的運作率有關。
主持人：它還要面臨著一個再擴募，這個擴募對於它的持有者來講意味著什麼？
劉自敏：應該説這種改制的基金情況都比較複雜，它老股東的成本到底是不是1元線，有的給他高，有的給它低。作為這只基金我們估計應該是成本比面值要高。與新的基金持有者還比較低的價格，它也採用了選擇幾個價格，哪個低選哪個去發行的方式，新股東應該説比老股東的優勢要大一些，所以下一步的走勢可能會有一些變化。
主持人：下面一個問題也是有關基金的，截止到8月30日在廣東就有13隻機構競相舉手，申請設立基金管理有限公司，那麼對投資人來講這個信息到底意味著什麼呢？
呂立新：證監會最近發表了新的辦法就是放寬基金髮起人知識的限制，過去限于一些券商或者金融機構，現在一些實體的公司，上市公司都可以作為發起人，這當然是一件大好事，我們中小投資者應該是歡迎越來越多的機構能夠入市，但是同時帶來一個反面的問題，作為發起人來講，他畢竟佔這個基金的份額非常小，目前普遍只佔1/4、1/3的樣子，更多的份額是需要廣大的投資者來去申購，去認募才實現這麼一個封閉式或者開放的一個額度，這個額度在目前基金擴容的速度非常快的情況下，是不是有這種加速的跡象，以後是不是能夠順利的完成，實際上是值得懷疑的。
主持人：觀眾朋友，我們希望在每個週五的時候為你的問題尋找答案，如果你有什麼問題的話，歡迎通過來信來電或者是發e－mail的方式告訴我們，感謝收看，祝你週末愉快，下次節目再見。
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