 主持人：姚振山
嘉 賓：潘福祥 新動力工作室首席顧問
主持人：關注股市冷暖，探求投資之道，歡迎收看《今日證券》。中興通訊增發H股的議案今天獲得了臨時股東大會的通過。中國首例從A股市場到H股市場發行上市已是箭在弦上。本期新動力觀察將與您一起細細探討，為您請來的嘉賓是新動力工作室的首席顧問潘福祥先生，你好，歡迎來到演播室。
主持人：備受大家關注的中興通訊能否通過增發H股議案的事情，今天終於劃上句號了。在今天下午1:40結束的中興通訊臨時股東大會上，中興通訊增發H股的方案獲得了通過。我們先來看本欄目記者發自股東大會現場的報道。
新聞："中興通訊"通過增發H股議案
記者梁亮：各位觀眾我現在是在中興通訊召開的關於在香港發行H股的臨時股東大會現場，不久前由於持有中興通訊的各家基金公司，對此次發行提出了質疑，使得本次股東大會備受關注，原本計劃從9:00到11:00結束的股東大會一直持續到下午，大多數流通股股東提出了反對意見，但最終還是通過了本項決議。
會上有113人代表持有公司66%表決權的股東參加了表決，包括發行H股在內的七項議案，有出席股東大會2/3以上股東表決，並全部通過。
深圳市中興通訊股份有限公司總裁 侯為貴
“這個表決只是説我們H股發行流程的一步，實際上H股的發行，後面路程還很長，應該説還有很多的不確定因素，因為我們對於H股發行，在定價方面要求還是比較嚴的，就是説達不到我們的目標價，我們就會推遲，另選擇時機。所以説下一步我們關鍵還是要做好我們公司下半年的業績。目標價是這樣，我們有一個原則意見，我們這次H股的發行最多不超過公司股本發行後的股本的30%，（在）達到最大百分比的情況下，我們募集的資金不低於4.5億美金。”
股東1：“投反對票，我覺得對流通股股東損害太大了。”
股東2：“我是贊成的，因為從公司長遠發展來看，這個是對的。”
易方達基金管理有限公司研究員 胡 旸
“我們是投的反對票。”
記者：為什麼會這樣？
胡旸：“我想這個原因也是眾所週知的，主要有三個原因，第一，我們認為中興（通訊）這次增發H股確確實實損害了我們A股投資者的利益，第二，更長遠來看，我們認為一個公司本身的股本的擴張應該和它利潤的擴張能夠實現一個同步，中興通訊在世界通訊業本身的發展趨勢當中，它已經通過了高速增長期，在這種增穩的增長期選擇這樣一個時機，進行大規模股本擴張我們認為並不是非常合適。第三我們認為中興通訊本身應該更多的注重和我們投資者進行溝通，更多注重對股東、對A股流通股股東的回報，可以看到今年的中報當中並沒有提出轉增或者送股這種方案。”
另外，中興通訊今天還發佈了2002年上半年業績公告，報告期內公司共實現主營業務收入39.6983億元，實現主營業務利潤15.1152億元，同比增長12.12%，凈利潤率1.34億元，每股收益0.24元。
主持人：由於中興通訊是我國證券史上第一家從A股公司到香港發行H股的上市公司，所以中信通訊引起了市場各方廣泛的關注。我們先來回顧一下這次增發事件的前前後後。
背景：2002年7月10日，中興通訊股價出現大幅下滑，市場的種種猜測之聲開始不絕於耳。7月18 日，在股價連跌一週之後，中興通訊突然宣佈停牌；20日，謎底終於水落石出，中興通訊擬增發H股的消息猶如一石激起千層浪，前後20天時間，中興通訊股價從24元多一路跌至18元以下，媒體對此事件關注的焦點最終鎖定在兩個方面，一是對中興通訊借增發之機減持國有股為民營資本開路的猜測，二是眾多基金對中興通訊增發H股紛紛説不，分析人士普遍認為目前內地和香港兩個市場的市盈率差異是中興通訊遭到拋售的主要原因，而基金作為機構投資者的代表承擔了相當大的損失，追溯基金披露的投資組合報告可以看到，二季度持有中興通訊的基金共11隻，所持份額佔到了流通股比例的12.77%，其中持有中興通訊流通股的基金公司前三位是：大成基金管理公司、長盛基金管理公司和華安基金管理公司，我們的記者分別與這三家公司進行了聯絡，除大成基金以敏感階段不宜表態為由拒絕了採訪，另外兩家公司都對中興通訊增發的消息發表了自己的看法。
長盛基金管理有限公司副總經理 鄧瑞祥
“我們的態度是否定的，因為首先在2002年股東大會上管理層並沒有提出增發H股這麼一個想法，而且H股的增發會給A股的投資者的每股收益帶來攤薄的效益。因為目前H股的價格要遠遠低於A股的價格，我們預計中興通訊H股的發行價格也會比A股的價格低很多，這樣一來相應的股本擴大了，而最後收益並不是帶來同步的增加，我們向來是非常注重公司的基本面，而且（中興通訊）公司的經營思路和産品的發展前景，我們是基本認同的，但是中興通訊最近的H股的增發，確實給二級市場的投資者帶來了不少的損失。”
華安基金管理有限公司基金經理 李 匆
“同其它投資者一樣，我們也非常關心中興通訊的增發事件，並且心情也一樣非常沉重，但是在這一輪下跌過程當中，我們並沒有刻意地影響中興通訊的股價，因為華安的投資理念主要是基於基本面的分析，並且進行中長期的投資，我們也非常希望中興通訊的管理層能夠兼顧各方面的利益，妥善的處理好增發風波。”
主持人：潘先生，可以説基金公司表達了反對的態度，好像在國內在機構投資者裏面好像也是第一次這種鮮明的態度？
潘福祥：是這樣，我們説因為中興通訊過去是我們這個市場中非常著稱的以高速成長的高科技企業，也是廣大的機構投資者特別是基金重倉持有的股票，這次他提出了發行H股，這個消息出來以後，他整個A股的價格出現了暴跌，這時候確實應該説對基金重倉持有股票基金的市值帶來很大影響，所以應該説，基金從持有人的利益出發，對此表示了非常強烈的反對。
主持人：我想原來很多上市公司希望基金大量持有自己的股票，對於像基金機構投資者這種態度非常關注，這次好像是有了一個非常大的改變，這是為什麼？
潘福祥：這可能有兩方面原因，一方面本身是受它因為到香港去上市，香港的證券監管的條例和國內證券監管的規則不一樣，所以説這個時候在不同的信息披露規則限制之下，這個公司很難在整個市場操作之前非常透明的向投資者來全面的披露，這樣使得境內的投資者特別是基金很難非常透徹的了解公司做出這樣做的意義。當然另一方面我們説，也體現出中興通訊在運作的時候，投資者關心管理這方面確實表現出很大缺陷，即使是在7月20日董事會以後，這1個月的時間裏，也沒有充分和各方面的投資者進行非常深入的溝通，讓投資者來認同自己企業的發展戰略。
主持人：理解它的這種行為？
潘福祥：對。
主持人：剛才我們在片子裏也看到，不管是流通股股東還是一些基金代表的機構投資者都是持反對意見，中興通訊它主要是在香港市場發行H股，那麼香港的人士又是如何來看待這件事情的呢？我們一起來看一下。
國泰君安證券（香港）有限公司中國研究部主管 蔣有衡
“從我們香港股市的角度來看，我們這兒還沒有這樣大的通訊設備的公司，所以説如果能來上市的話，應該對香港股市是非常好的，而且我覺得甚至它有可能會成為一個藍籌股，因為它的市值會非常大，而且總的來説也是一家很有希望的公司，應該説在上半年紅籌股是整個香港表現最好以H股指數為代表的中資股，上半年比如説香港的恒生指數跌了12%，但是中國的國企股反而升了12%，所以我覺得如果説大家所説的1.5倍市盈率來上市的話，我覺得還是可行的。雖然説現在這個市場上是可能稍微有些困難。”
主持人：中興通訊是中國資本市場上一個比較創新的案例，很多投資者關心定價的問題，增發條件滿足不滿足的問題，我看了一下還有媒體報道説，國有股減持方面涉及的問題，潘老師對這個問題怎麼看？
潘福祥：我也注意到最近有關財經媒體刊登了一些文章，談到中興通訊它按照財政部的規定在海外發行還有10%的國有股減持，媒體上提出説國有股減持的時候，因為考慮到公司的控股股東，實際是由自然人構成的成份，這時候是不是牽扯這方面股份有一種套現的嫌疑。對這種評論我們説現在確實還無法做出準確的一個判斷。主要是因為我們説中興通訊它在香港發行H股的方案還沒有公佈，具體的這些減持部分的資金是上交社保基金，還是按股東的股權比例來分割，現在還不清楚，對此我們説現在還是要處於一個觀察。
主持人：最近關於中興通訊增發H股的事情討論是非常多，反對的聲音也比較多，這次股東大會上通過，你覺得主要的原因在哪兒？
潘福祥：應該説這是一個非常自然的事情，儘管流通股股東在前期用腳投票，股票市場應該説價格有了相當大幅度的下跌，但是我們知道在用手投票的股東大會上，還是看公司控股的股權，因為我們知道公司第一大股東是擁有52.85%的股權，這時候應該是一個決定的作用。
主持人：起到一個決定性的作用？
潘福祥：對。所以説這時候這個大股東的意見在整體上會議上通過決議上，應該説還是最大的主導作用。
主持人：我們在採訪香港的專業人士説，他覺得這次發行是可行，但是也是有一定風險，針對中興通訊，雖然它本次增發方案已經通過了，還要解決哪些問題？
潘福祥：我覺得應該説未來確實還有就像剛才這位蔣總説的，這是第一步，後面還有漫長的路要走。我覺得有兩個方面是擺在投資者面前的，一方面單純從發行H股的角度來講，我們知道國際資本市場應該説也是變化的。這時候在未來，他希望在4季度能夠發行成功，這時候應該受市場大氣候的影響，能不能按照自己的意願儘量不損害投資者特別境內投資者利益的前提下，把這個股票發出去，還面臨很大的一個挑戰。另一方面我覺得更大的一個挑戰，中興通訊現在邁出了自己國際化發展戰略的第一步，今後進入了國際資本市場，那麼作為一個通訊設備製造類的企業，在整個全球通訊行業和通訊設備行業進入寒冬的狀態下，他能不能利用自己新募集的資金把自己的企業真正發展好，把自己企業的核心競爭能力打造好，能夠在國際資本市場和國際産品市場競爭中佔據一個主導的地位，或者取得一個優勢的競爭力量，給境內的投資者和境外的投資者以豐厚的回報，這實際上是擺在企業面前更大的一個挑戰。
主持人：如果這次中興通訊增發成功，可能有更多的企業有這種意向。你覺得他們需要做些什麼？
潘福祥：會有一定的示範作用，但我們覺得一個企業，是不是要走入國際資本市場或者用什麼樣的方式選擇自己企業再融資的形式，我覺得最重要的是取決於自己的企業的發展戰略，取決於自己企業能夠給投資者提供一個什麼樣的回報。
主持人：那麼剛才的分析，新動力工作室是如何評價這次中興通訊增發H股的呢？
潘福祥：應該説股東大會通過的增發決議，只是整體的中興通訊海外融資的第一步，後面應該要如何為投資者提供更好地回報是擺在企業面前最重要的一個問題。
主持人：感謝潘福祥先生來到《今日證券》演播室。感謝大家收看我們今天的節目，我們明晚22:15再見。
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