主持人：羅曉芳
嘉 賓：清 議 中國國情與發展研究所研究員
主持人：關注股市冷暖，探求投資之道，歡迎收看《今日證券》。今天是週四，又到了我們年報系列節目的時間。投資者購買股票，管理者經營公司的模式在悄悄發生變化，最新公佈的年報顯示，上市公司的高管人員也逐漸加入到投資者行列裏來，購買本公司的股票。 那麼高管增持自家股票給投資者帶來的究竟是喜還是憂，對公司到底有沒有好處？今天為您請來的嘉賓是年報專家清議先生。你好！
主持人：我們今天注意到了上海家化和南京新百公佈了高管人員購買本公司流通股的消息，這一現象在近期上市公司的信息披露中時有出現。我們非常關心的一個問題就是高管人員持自家的股票是否符合法律的相關規定？就此我們採訪了相關的法律專家。
中國社科院法學研究所劉俊海：“根據公司第147條第二款的規定，高管人員包括董事、監事、經理，可以持有本公司的股份，但是在他們任職期間不得把他持有的股份轉讓出去，也就是他們可以買股票，但是在任職期間不能賣股票。那麼公司的高管在購買股份的時候應當遵守以下規則：一個是不得利用內幕信息為自己買入股票。第二個要及時的履行信息的披露義務，及時向證交所和證監會提出臨時報告。第三要確實履行對公司的申報義務。第四不得挪用公司公款買賣股票。包括不得利用公司提供的無償資助、包括借款、贈款購買股票。另外公司高管人員購買股票的時候應當遵循自願原則，不得強制高管人員購買股票，因為有錢的人不一定會管理，會管理的人不一定有雄厚的資本。
主持人：首先我們對高管人員買股票的法律規定有了一比較清楚的了解，其中我們從統計中發現高管人員增持公司股票主要有兩種途徑。一種是公司獎勵股票；另一種是個人出資購買，我們想知道公司出資到底是怎麼上回事？
清 議：公司出資實際上應該説是一個獎勵，高管人員購買股票，這裡面需要考慮的是並不是公司在買自己的股票，因為這涉及到了法律。公司不得回扣自己的股票，根據公司對高管確定的一個獎勵制度，給高管發放獎金，但這個獎金的用途是指定的，你必須在二級市場購買自己公司的股票。另外一個途徑我們剛才談到就是個人出資，我們看到的裏面實際上數據很多，但它購買的數量，就是增持流通股的數量是很少的。現在主要看來值得探討的一類是，因為獎勵而增持的這種股。
主持人：現在基本上已經取消了內部職工股，所以所謂的公司買股票就是給你，但指定是要買股票的，是這樣嗎？
清 議：是這樣的。
主持人：清議先生如果你是一個普通的投資者，你買了某一家上市公司的股票，你希望這家上市公司的高管人員也買一點嗎？
清 議：當然是這樣的。
主持人：為什麼？
清 議：這涉及到公司治理的問題。過去我們知道有一個法人代表制度，實際上法人代表制度擇權公司的一個關係並沒有真正的體現出來，如果你這公司是虧損的話，沒有充分的顯現這樣的關係，責任心不夠強，利益的結合度也不夠高。上市公司這種情況還是存在，在國有和法人控股的上市公司裏面，仍然存在一個叫角色確位的問題。董事會領導下的經理負責制它在利益方面主要是通過利潤和公司産生關係的，但是這種情況它有一個短期化的問題，大家都知道作為股東他關注的是公司的可持續發展，可持續的增長。這就表現在資本關係下的和股東權益下的，如果你僅僅在利潤有費用來體現這種關係的話，那麼它註定到時候會出現這種矛盾。過去的時候，我們看到一些虧損的上市公司或者一些上市公司，一般不持有自己公司的股票。所以從這個角度來講的話，我想不僅僅是我，可能其它的投資者也非常歡迎高管持有合法的增持流通股，本公司的流通股。
主持人：我注意到你剛才用了一個倒推的方式，就是説那些績差、ST股、PT股公司，普遍的高管人員是0持股的，所以倒過來推的話，如果公司的業績不錯的話，有可能高管人員會持股，或者我們再反過來説高管人員持股會促進公司業績的這種成長，提升？
清 議：應該是這樣，我們看到本年年報披露的高管增持流通股的情況，公司的業績確實是在增長，那麼我們在探討這些公司未來成長性的時候應該關注一個問題，就是以現金的方式來獎勵高管的話和以股票的形式，以流通股的形式，這個是有本質區別的，現金的話，我們俗話説，它都是開過光的，可以任意支配，那麼這個股票就不一樣了，因為它買回來一定要鎖定，如果你的公司經營不好，或者你公司出現了一些對二級市場的股價不利的一些問題，這樣對他是很大的壓力，另外一種情況不是公司獎勵，是個人出資購買的，有一個很好的例子，就是深華控股的董事長，他在2月份的時候，共持有本公司677萬股，當然這個公司是全流通的，我大概算了一下市值，原來成本大概是4400萬，如果這個公司經營的股票由於它的經營利好的消息、或者我們的業績的增長、或者它其中項目的成就，那麼漲10%，他的個人財富也增漲10%，這4400萬就變成了4840萬，如果在這些項目上有些障礙或者有一些問題，那麼它這4400萬要縮水，每股要縮水的10%，他的資産也會縮水。所以這個責任心要比以前變得很明確，而且這都是真金白銀，這不是一個紙上的君子協議的問題。
主持人：對，公司治理不好，不僅投資者在背後譴責他，連他自己家裏人也都會説他是一個敗家子？
清 議：我想可能是這樣吧。
主持人：其實我們非常關心一個問題，就是作為高管人員，他對上市公司是非常清楚的，對一些內幕信息他是第一個了解的人，最直接的了解人，那麼可能他和投資者之間存在一個消息不對稱的狀況，就是説在買入的時候，他可以選擇一個非常好的買入點，這對投資者來講是不公平？
清 議：我想任何事情都是有利有弊的，象高管正式流通股的問題，他在交易方面是有內幕信息，我想如果他這種購買和普通的投資者不一樣的話，再加上一些制度上的限制，可能這個弊端就會得到避免，這種限制我們首先要知道他跟普通投資者購買不同在哪呢？普通投資者購買股票是為了賣出而購買，高管增持流通股他不是為了在短期內賣出而購買，他實際上有一個公司治理方面更深刻的含義。所以説這樣來講的話，他這個性質完全不一樣。再一個也就是我們注意到，對高管的持股它是在購買以後，要及時進行信息披露，而且要全額的的鎖定，不僅任職期間要鎖定，而且在任職期滿後若干時間，比如説6個月，還是鎖定的，所以這樣的話，這個弊端應該就會得到避免。
主持人：對於賣股票的時候，他受到限制，這點普通投資者是有自由的。
清 議：是。至於買股票的時候，他也是一個投資者，是不應該有過多的苛求。
主持人：感謝清議先生。好，也感謝觀眾朋友收看本期節目，這裡需要提醒您的是，明天晚上是週五，我們的節目播出時間是23：05，希望您不要錯過。好，我們明天再見。
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