主持人：羅曉芳
嘉賓： 宋逢明 清華大學經濟管理學院國際貿易與金融系主任
程 兵 中國科學院金融避險與對策研究組組長
主持人：歡迎收看《今日證券》。今天我們特別關注的話題是“金融工程”與證券投資避險。我來介紹一下今天的兩位嘉賓，一位是清華大學國際貿易與金融系主任宋逢明先生，你好，一位是中國科學院金融避險與對策研究組組長程兵先生，你好，歡迎兩位。
主持人：首先我想先來一起聊一聊什麼叫“金融工程”，其實可能很多投資者對“金融工程”都缺乏一個明確的了解，宋先生你先説好嗎？
宋逢明：廣義來講，“金融工程”作為一種産業，它就有自己的工程基礎，所以“金融工程”可以説是金融産業的工程基礎。就象機械産業有機械工程，電子産業有電子工程一樣。那麼狹義來講，就是“金融工程”實際上這主要是牽涉到金融創新産品的設計和開發，它的核心問題實際上是風險管理。所以這個“金融工程”是金融産業發展到一定時候它就必然會産生一種新的科學技術，所以也有人把“金融工程”説成是金融産業的高新科技。
主持人：我們知道一個電子工程或一個市政工程它是有形，能看得見摸得著，但“金融工程”聽起來好象抽象一些，它對我們的證券投資來説有什麼實實在在的作用呢？程先生？
程 兵：這個可以舉一個很簡單的例子，比如説一隻股票我們知道它在現在這個價位上可能漲，比如説一段時間後漲50%，也可能跌50%。現在如果説這是一個風險一上一下，如果我們把這個風險分解，就是説如果我跌破25%，我能夠讓別人來補償我，這就是化解我的風險，但是天下沒有免費的午餐，就是説我不可能找一個人不負任何代價就給他説你把我的它跌破25%的風險分解掉、化解掉。我可以有一個辦法，就是説還有一個潛在的收益，就是説不是漲了50%嗎？
主持人：對。
程 兵：那我就跟你説這樣，如果説這只股票低於25%還是我的，但如果這只股票高於25%，這時候我就給人， 這樣的話，有可能會有第三個人有意把這個風險接過去，因為它認為可能這只股票超過25%。所以這樣的話，我們就成功的把這只股票分解，原來它是一個不可分割的，通過一個“金融工程”的方法，把它分解變成兩個産品，就是説這是一個比較簡單的例子。
主持人：我們知道任何一個工程，一個完善的工程都需要在實踐中作一個構架，你認為我們國家在金融避險方面有哪些還需要完善的地方呢？
程 兵：首先是這樣就是説我們國家作為金融市場是從規模上已經發展了很大，但是從金融的品種上，我們是很欠缺的，特別在避險這塊，就是説我剛才舉的例子，我願意承擔一定的風險，但是太大的風險我不願意承擔，有沒有這樣的工具把它轉移出去，這樣的話勢必要欠缺，舉個例子，在股票市場可能欠缺股票期貨、期權等等這些都是我們國家比較欠缺的，而這個在國際市場已經是一種標準的流行避險工具。
主持人：宋先生我知道你一直在呼呼我國要建立完善的“金融工程”體系，構建這個體系的主體應該是什麼呢？構建這些工程應該有誰來承擔呢？
宋逢明：最主要應該還是由那些金融的商業性企業，也就是説各種各樣的金融機構。包括商業銀行、證券公司、保險公司、各種各樣的信託機構、基金等等，實際上，剛才程先生剛才也説了，現在我們的市場的産品結構有問題，就是説我們的産品結構是不完全的，作為一個所謂的完全的金融市場它需要有一些基本的産品要素，們現在還沒有這種産品，我們現在還沒有金融的衍生品，這些東西有了以後，才能夠實現這個風險轉移、風險分解和風險重新組合的這樣一種功能。從這點來講也是我們規範和發展我們中國的金融市場所必須要做的，在做的過程當中就要證監會繼續發揮它的技術支持的作用。
主持人：其實我們平時也收到很多投資者來信、來電話，他們就談了自己的一個投資習慣，有很多投資者就習慣於經常的滿倉，感覺是一種隨波逐流的這種操作方式，就是説他們很難用一個避險工具來回避自己的風險，在當大勢下跌時候，索性就抱著股票不放，有沒有一些方式可以在，我們知道有些金融新的産品沒有推出之前，或者有一套可以指導他們儘量的減少他們的風險呢？
程 兵：是這樣的，作為投資者面對著有兩個最基本的要素。就是一個是投資的結構，另外一個是紀律，投資的結構指的就是説，比如説股票的收益和風險和銀行的存款就是不一樣，這就是一個結構，作為你有沒有一個好的信貸，同時你是不是嚴格按照這種投資理念來執行，具體在滿倉這個情況下，就是説如果你一直滿倉，就是説你選擇這個側面，就是説買了以後就不再變了。但事實上就是説在中國證券市場股票的收益和風險它是一個時變的。就是説一樣時間可能會風險非常大，我舉個例子，從去年從7月份以後，股市下跌，98%的股票跌到年底的時候，都跌了將近20%，65在這種情況下，你不論怎麼選股，選好的股也好，還是選你看好它什麼，最後都會損失，在這種情況下，你就要採用一種投資的技術，能夠把你的風險從非常大的這塊轉移到安全的，等到市場轉好的時候再回來，這時候就需要你對這些本身風險資産不同的風險收益和特徵有一個非常清晰的了解。了解以後制定相應的科學的策略，再進行轉移就會歸避一定的風險。
主持人：你是説由股票投資暫時轉移到比如債券投資、保險投資等等。
程 兵：對。
主持人：因為其實“金融工程”是一個非常大的金融體系。證券投資只是其中的一部分。
程 兵：對。
主持人：好，宋先生就是我想具體的如果結合到我們投資者的證券投資這方面，在他們目前現有的可能採取的措施中你有什麼建議呢？
宋逢明：按照我的看法，我認為目前的“金融工程”和現在的投資者這種投資的方式，我覺得在理念上有差別，現在的投資方式基本是依賴於預測，依賴於預測我看這只股票會漲，所以我把它買進，但是如果它跌了，你就預測錯了，所以它基本上一種短線的投機式的方式，而“金融工程”它管理風險的一種基本理念實際上的投資風險，就是他要把我所不要的風險，我要把一種新型的交易或者一種管理技術把它轉移出去，就是説我不要它，這樣我們對於投資者來講，要逐漸向市場上提供可以長期戰略持股的這樣一種投資工具，也是各種各樣跟指數挂鉤的這種金融工具，這樣的話，如果這樣的工具投放市場以後，投資者特別是個體投資廣大的散戶投資者就有可能成為比較長期的以戰略性持股為主這樣一種投資方式。另外就是説關於自己在資金分配上面，就是你不是要把自己所有的資金全部投到股票上面，投到大的投資工具上面。實際上如果按照金融學理論當中，它就是為了基金分離定理，這個基金分離定理就告訴我們的投資者，你不要把的資金全部都放在風險很高的投資組合裏面，你應該把你的資金放到其它的避風險甚至是那些被認為是無風險的那些基金上，那些資産組合上面，然後市場又通過各種各樣的基金，通過各種各樣的其它的風險轉移的技術，可以提供各種不同層面的這個收益和風險的投資工具。這樣的話我們的市場對投資者來講就能夠真正起到避險的作用。
主持人：好。感謝兩位嘉賓。確實我們的資本市場呼喚完善的“金融工程”體系的構建，也需要新的金融産品供我們投資者去避險。好。感謝你收看我們今天的節目，我們下次節目再見。
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