主持人：羅曉芳
嘉賓：許學禮 大通證券副總裁博士
主持人：歡迎收看《今日證券》。今天媒體公佈了券商經紀業務的排行榜，仔細看這張排行榜我們發現了一個問題，就是券商的經紀業務收入成了券商收入的主要構成，在市場比較熱鬧的時候，這並不是壞事，但是在市場相對交易比較清淡的時候，比如去年的下半年和今年的上半年，券商的收入來源就成了問題，我們知道券商是我們資本市場中非常重要的仲介機構。它的發展也關乎我們資本市場的方方面面，所以今天我們談論的話題就是券商的盈利模式，我們要探究一下券商的核心競爭力究竟是什麼？來介紹一下嘉賓，為你請到的是大通證券副總裁許學禮博士，你好！歡迎你來到我們節目中！
主持人：我想要一個數據，就是説想知道一下全國目前有多少家證券公司，經紀業務的收入佔這些公司收入的比例是多少？
許學禮：去年底是101家，到目前為止應該是有108家證券公司，可能由於證券公司在不斷的重組，可能也會有出入。那麼在108家證券公司當中，只有25家有證券承銷資格，所以大部分券商主要是靠經紀業務，經紀業務收入構成券商收入的70%左右，比例是相當高的。
主持人：你認為70%這麼一個很高的比例是否是一個健康的、合適的比例？
許學禮：應該説這是一種歷史的延續，大概從96年以後，中國證券市場也經歷了6年的牛市，在這個過程當中，中國的證券市場發展非常快，證券公司的發展、上市公司的發展和投資者隊伍的發展都是相當快的。在這個基礎之上，中國的券商的盈利模式問題由於被大好的形式所掩蓋了，所以這個問題並不是很突出，所以大家日子好過。當證券市場情況發生變化的時候，券商的盈利模式的問題就比較突出了，我們注意到儘管券商，包括綜合類的券商它有自營，有投資銀行業務，實際上它更多的優勢還是集中體現在經紀業務上，根據中國證券業協會2001年的統計，券商這种經紀業務收入佔到了71.3%，投資銀行業務只佔到了7%左右，證券自營業務只佔到21%，由於大部分證券公司是沒有投行業務的，實際上大量的券商主要是靠經紀業務。去年之後形勢發生了較大的變化，市場交投相對清淡一些，因為在2000年前後我們的股票交易的換手率達到500%左右，2001年交投大幅度下降，達到200%，下降幅度是比較大的，這樣券商的營業收入和利潤都有較大的下降，這樣主要依靠經紀業務的盈利模式越來越突顯出來。
主持人：券商在這種激烈的競爭現狀下，在目前這種現實的狀態有沒有想到相應的對策，比如怎麼樣做到開源節流，有沒有想到這個問題？
許學禮：節流是券商的本能反應，首先我們應該加強內部管理，削減人員、精簡機構、甚至在市場好的形式下，過度擴張的營業部都要相應的收縮，採取一些遠程交易、電子商務等等模式，這是我們自身經營管理內部的問題。很多券商已經在這樣做了。
主持人：在這個開源方面券商有沒有一些更加開闊的舞臺提供給他，讓他有更多的收入，就是説除了經紀業務之外，它還有哪些方面可以大展拳腳，可以增加他的其他收入呢？
許學禮：現在就是説正是全行業非常關心的問題，除了證券經紀業務之外，投行業務由於受到通道的限制，低的只有2家，高的有8家，在市場不景氣的情況下，有的承銷的規模家數都受到很大影響，所以從20家的排名榜上只有中銀國際憑藉自己的投行業務擠進了前20強，大量的證券公司主要是靠經紀業務，在這個方面我們希望隨著市場的好轉，只有逐步改善投資銀行的環境，同時我們加了財務顧問、企業購並重組方面的一些服務，增加一些收入，但是要想做到這一點也還是比較難的，相信其他的基金業務市場環境也受到一定的影響，所以組建基金公司、發展基金業務，包括委託理財業務這種勢頭受到了很大的阻礙，所以這些方面儘管我們在努力，但市場的局限性、環境的局限性也是擺在這個地方，現在就是怎麼拓展券商的其他經營模式？我們在考慮一些新的辦法，在新的市場環境下，企業債是作為市場融資的一個非常好的途徑，因為目前利率比較低，通過企業債的方式為一些效益比較好的進行企業融資。這是一種比較好的方式，我們也在積極介入企業債的營銷，包括國債業務，但是就是説目前的這種政策環境確實給券商的這種餘地相對還是緊的。
主持人：你認為券商在哪些方面可以有所突破，比如在哪些政策方面你認為可以寬鬆一點或者給券商更大的舞臺？
許學禮：比如説我們可以比照信託投資公司管理辦法的一些規定，加大一些券商的委託理財的業務範圍，組建基金不限于證券投資，也可以做一些産業投資、創業投資等這種國際化的産業。
主持人：同樣的問題又産生了，會不會産生更大的風險、更大的負債、更大的負面的資産，比如有的公司它可能經營不好，它有可能在這方面出現更大的風險？
許學禮：是有這樣的，比如説在證券公司早期有一些從事了非證券業務，比如房地産業務、産權投資都發生了較大的風險，信託投資公司也是發生了很多問題，但是就是説你給證券行業一個經營環境和經營範圍和它本身能不能做好這個業務，我覺得這是兩個層面的問題，無論他從事哪方面的業務都存在這種風險問題，市場的風險、自身管理的風險，同時還有一種競爭的風險，這些問題都是存在的。
主持人：在券商的經紀業務開展中也出現了一些問題，比如佣金調整方案出臺之後，也有地方出現了小券商擠走了大券商，有的還説差的券商佔了優質券商的份額，那麼這個不是也是存在的一個問題嗎？
許學禮：是這樣，就是説佣金收入或者説經紀收入作為券商的一個主要收入來源，佣金下調之後加劇了券商之間的競爭，尤其是不設底線的競爭或對一些優秀的券商造成傷害，同時除了佣金的下調對企業券商的經紀業務的影響之外，還有銀行業也在進入證券市場的領域，因為經紀業務實際上有兩塊，一塊是佣金收入，一塊是利差收入，這兩塊蛋糕都在被爭搶，對於證券行業可以説是雪上加霜，在這過程當中，最近主管機關也在加強協調，比如中國證監會也在加強對券商行業之間的這種協調，促成這種良性的競爭，我想可能就是因為正因為他打開了佣金調整的競爭空間。這種行業組織可能更好的發揮作用。確實也需要他來進行對行業內部協調。那麼作為證券公司來説，確實競爭意識、服務意識也需要不斷強化。
主持人：可以説一個健康的、合理的盈利模式對於券商來説非常重要，對於我們資本市場來説也非常的重要，其實對投資人來説更重要，因為投資人直接得到的就是券商的服務，因為券商是溝通我們資本市場和投資者之間的一個非常好橋梁，所以如果證券公司自身的發展出了問題的話，可能會危害到我們投資人自身的利益，這方面就是説如果有一個合理的健康的盈利模式，是否對我們投資人來講也是一件幸事呢？
許學禮：當然是這樣。
主持人：我想比如説在券商的盈利模式實行一個健康的轉變的過程中，是否我們也應該考慮到給我們投資人提供更加有品質的服務呢？
許學禮：就是説把券商的營業範圍拓寬之後，它就有較多的創新領域，提供更多的創新産品給投資人、給社會公眾，最近華寶信託在和境外的一些管理公司在進行合作，寶鋼下面也控股了一家投資公司，也推出了一些新的品種，不同於證券投資新的品種。那麼這樣實際上它拓寬了對社會公眾的一種服務領域，提供了更多的投資産品，這些方面就是説拓寬了領域之後，券商的這種創新功能也可以得到更好的發揮，社會公眾也可以得到更多的投資産品，我們的金融市場才能更加完善。
主持人：我們想知道，也有很多投資人提了一些特別實際的問題，就是説我們在仔細的閱讀這個排行榜的時候，我們應該注意哪些問題。比如説他所有證券營業部、所屬證券公司，怎麼看待它的實力的問題？比如説我們怎麼從券商排行實例中或者説從承售業務中、從經紀業務中看到券商的真正的實力，他們想知道綜合實力排行是怎麼樣排出來的？
許學禮：目前這個綜合實力排行主要是以經濟業務收入為主體，也結合券商凈資本的規模、收益率綜合的財務指標，但是我想主要有這樣一點，券商的這種排行榜主要是體現了券商的這種實力，影響力，就是説特別是這個大的概念是比較突出的，但是大是不是就一定強，這也是券商隊伍在自我建設中需要逐步加強，一個提高自身的，因為券商也是一個企業，它有自身的一些綜合的財務指標，它也有良好的盈利，同時他也要通過給投資人提供良好的服務，也要完善自己的一些利潤指標。我想就是説券商的實際問題它也是比較複雜的。
主持人：其實有很多投資人也非常關心券商的營銷手段，各自有什麼樣的不同，比如大券商、中型券商、小型券商分別都是怎麼出牌的，因為這跟他們切身利益確實是聯絡非常緊密的？
許學禮：對，大券商實力比較強，尤其是它吸引了更多的優秀人才，研發力量方面比較強大，提供給股民的服務相對來説就是比較豐富，這是大券商強項，同時也是它的弱項，相應地，它的人才成本管理成本都要高，所以不同的券商都有各自的優勢，一些小型的券商可能和在大中城市在券商沒法進行競爭，它可以叫中小城市，它有當地的管理優勢，它有人才成本比較低的優勢，那麼你大券商的一些研究報告，一些金融産品創新，它可以花錢買過來提供服務，他專一做經紀業務，創造自己的一個品牌，所以我想大小不同的券商都有它自己的業務的拓展的空間，有自己應該相應的營銷策略。
主持人：感謝許博士！確實一個券商的一個健康的盈利模式關乎到我們資本市場發展的大計，也關係到你的切身利益，我們真的希望券商要打造自己的核心競爭力，構建自己的健康的盈利模式，非常感謝你收看本期的《今日證券》，如果你對我們節目有什麼意見和建議，歡迎登錄央視國際網站來到《今日證券》網頁上提出來。明晚的播出時間是23:05，明晚再見！
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