主持人：羅曉芳
嘉賓： 銀國宏 華夏證券研究所高級分析師
許 彤 中信證券分析師
主持人： 市場與熱線，每逢週五見，歡迎收看《今日證券》。今天我們照例會回答投資者的很多問題，將是你最關心的一些市場熱點問題。
主持人：首先我來介紹一下今天的兩位嘉賓，一位是中信證券分析師許彤先生，你好；一位是華夏證券研究所高級分析師銀國宏先生，歡迎兩位。
主持人：首先我們來探討一下本週眾多投資者最關心的問題，為什麼關心這個問題呢？因為我發現最近國際股市的走勢出乎了很多人的意料，除了出乎意料之外，甚至很多專業人士都覺得非常突然，我們看到美國股市、還有日本股市、還有中國香港都是走勢非常的強勢，為什麼會出現這種現象呢？它對於我國股市有什麼樣的作用呢？許彤先生？
許 彤：美國股市的走勢是決定世界股市走勢的一個風向標，它回到9 11事件之前的點位，打破了10000點這個箱體，向上進行突破，我們認為這個有一定的突然性，包括美國最權威的經濟人士格林斯潘在一週內修改了兩次他對股市的一個看法，這個看法由原先的暖和到相對比較積極一點，美國股市近期上揚我們認為它是有充分的經濟的數據，另外它也把國內GDP增長幅度從1. 8調到1.7，所以我們可以看到這種國際股市的走強，是有一定支撐。另外我們再看一下，它對中國股市的作用，從我們目前看，它最大的特點是來自信心方面，因為美國股市代表美國的經濟，美國經濟的走強，對中國加入WTO後融入這個世界圈是一個很重要的指標，它的走強對我國出口的拉動，對外貿企業業績的拉動都是有很大好處的。年初的時候大家在擔心GDP增長方面出口可能疲軟是其中之一，但美國股市和周邊股市的走強，可以使我們的在一定程度上減緩這種擔憂，國際股市的接輪上揚，對中國股市反彈也是有很大促進作用。
主持人：雖然國際股市和中國股市並沒有那麼強的關聯性，但是在心理上至少是一個支撐。然後實際上也會有一些促進，對嗎？
許 彤：對。
主持人：我們再來看另外一位投資者的問題，他是一位陜西的周先生，他問：武鋼股份連續三年所派現金已經超過了當年上市之出的募集資金。周先生想知道，武鋼股份的這種派現方式會不會影響公司的長遠發展？為此我們採訪了武鋼股份有限公司董事會秘書，我們一起來聽聽他是怎麼説的。
一位投資者注意到你們公司三年派現的數額已經超過當年募集資金的總額，他想知道公司的這種是出於一種什麼樣的考慮？
施 軍（武鋼股份有限公司董事會秘書）：公司基本上是這麼一個思路，就是目前募集資金是為了公司的發展，但是公司假如有盈利，也應該分給投資者。
他想知道公司大量的派現會不會影響公司今後的長遠發展呢？
施 軍（武鋼股份有限公司董事會秘書）：不會，因為公司所有的分配方案都是根據公司當時的資金需求做得的安排的，因為公司前面正在建設的一些項目，資金安排都已經基本上落實了，比如我們正在建的用募集資金正在建的項目，除了用募集資金之外，國家還給了11. 8個億的貼息貸款，所以假如我們不分紅，那麼只有兩個結果，要麼就把這個資金投在一個沒有深思熟慮或者不是主業的項目上去；要麼就是閒置，所以公司這幾年盈利有能力進行分紅。
主持人：由武鋼派現的問題引發了我們另外一個問題，就是説一個上市公司它究竟是派現對公司長遠發展有利還是不派現對公司長遠發展有利，派多少是一個適宜的尺度呢？
銀國宏：應該説這沒有一個非常精確的答案，因為股利本身是上市公司財務政策非常重要的一個課題，那麼公司採取高股利政策還是低股利政策主要是取決於公司的需求狀況，如果能夠保證公司未來的發展的話，那麼越多派現對投資者越有好處，所以首先我想肯定的是，多派現這件事情對投資者來講是件好事。但是我覺得從投資者角度來看的話，主要是要做兩方面的估價，1、就是你要去關注這個公司究竟是屬於什麼類型的公司，從國際成熟市場來看的話，這種傳統産業的公司一般都採取高股利的政策，新型産業的公司一般都採取低股利政策，這是跟公司在不同發展階段的需求有關係的，一般的話新型産業的未來發展對資金需求非常強烈，因此它將對投資者的回報放在資本市場的資本律則，傳統型的産業就放在當期的收入。2、這又引發了我們的第二個關心問題，就是投資者你是什麼樣的投資者，如果你是一種穩健型的投資者，你希望購買一種當期收入，那你自然就應該選擇這種高股利的派現，就是這種高股利的派現的上市公司；如果你是一種激進型的投資者，你希望購買的是未來的資本利得，你顯然就要選擇這種新型産業的，也就是這種低股利的融資。所以説高股利和低股利並沒有一定的對錯之分。至少從現在來講的話，我最後還想強調的是現在多派現對提高我們國家上市公司的價值是非常有益的。
主持人：投資者可以做一個非常明確的選擇，他可以不用去被動的等待上市公司的政策，他首先就可以做一個選擇，選擇一個什麼類型的公司符合你的投資風格。
銀國宏：是。
主持人：好的，我們再來看一個問題，有一位深圳的齊女士打電話來説：前一段時間上市公司一説要進行再融資，投資者就會用腳投票。而本週她發現，中遠發展、申能股份增發上市後，二級市場表現非常好。她想問兩位嘉賓：這種良好的表現到底是因為它再融資的原因還是因為什麼其它的原因？
銀國宏：我想這個跟它公司本身的質地是有關係的。但是我想強調一點，跟市場環境轉暖關係更為密切。因為從增發本身以及對上市公司本身這種優勢這種利益來講的話，只有體現給公司帶來更多的盈利，投資者從而才能分享到公司成功的收益。現在來看的話，兩家公司保持了高利潤的增長，然後中遠發展利潤也非常穩定，因此它們從增發項目本身來講，對投資者應該説有一定吸引力。從市場環境來講，我想這是最重要的一個原因，這段時間市場的環境的話是非常寬鬆的，所以兩家上市公司的增發可謂是天時、地利、人和，那麼在這種情況下，表現非常好，如果我們要回頭看一下，實際上在中遠增發之前，市場仍然是下跌，就是説增發前上漲和增發後上漲是不同的。增發前如果是上漲，我想投資者才是真正選擇用腳投票；增發後上漲，只能認為公司目前這種股價定位認為它偏低了，以及對未來股價增發項目充滿了信心。
主持人：在本週我們看到股市交投非常的活躍，不管是從指數上漲來講也好，從成交金額來講都是非常可觀，很多投資者對此非常關心，到底是什麼原因使滬深兩市收出五連陽？
許 彤：從基本上的原因大家可能都感覺到了政策面的暖風頻吹，我這裡不想多談，我感覺可以從資金面上找一找原因。因為這輪行情我歸納了兩個大的特點，1、低空行情很厲害；2、熱點比較分散。低空行情我個人感覺在整個市場運作的資金當中既有存量，又有一定的增量，所有的存量是在將近半年多的下跌時間裏大量機構其實是沒有損失而退的甚至是損失慘重的，要利用這些比較好的環境來製造一些契機，來使自己的虧損有一定的減少。這個對於所謂的機構和莊家這個機會是比較難以放棄這個機會的。另一方面由於這波行情上攻的特點比較明確，很多的場外資金實際上也處在一種特別是輕倉資金處在一種觀望的狀態，在週一、週二反復來説，在週三、週四就有一定增長的資金補償，比如深圳很多本地股，我們看到它們領漲的勢頭和運作手法都是以往沒有見到過的。所以我個人認為這正是因為由於有相當一部分的存量，又有一部分的增長，才使這波行情表現出很明顯的跳空的特點。其實我可以概括説，就是投機性比較大。投機性比較大的另一個反映就是熱點更換，所以我們不是説目前市場沒有熱點，而這個熱點從增發概念到房地産概念到深圳本地股概念到低價股概念又到今天的高科技概念和石化概念，大家可以看到幾乎每天都有幾個熱點在運動，這樣的話，這種高投機性的熱點當中，投資者一定把握當中的一些風險。
主持人：雖然是出現了五連陽，但是很多投資者給我們打電話講，目前的心態有兩個字就是“矛盾”，就是沒有股票的人就在想到底是買還是不買，買什麼？有股票的人就在想到底是賣沒有不賣，現在該不該賣，所以説現在的情緒需要特別的控制，需要做一個特別的調試？
許 彤：對。
主持人：好的，我們再來看下面的一個問題，一位北京的王先生問：3月10日將發行的國債三年期利率是2.42%，五年期是2.74%。利率低於銀行稅前利率。他想問嘉賓：國債的投資價值該如何看待？我們知道銀行存款稅前利率：三年期2.52%，五年期2.79%，我知道許彤對國債有深入的研究的，對這問題你是怎麼看的？
許 彤：這期國債實際上是受到很多投資者的關注，因為它們第一期憑證式國債，然後還有你剛才講到的它的利率是低於存款利率，以往是沒有這個現象的，這個低利率我個人認為並不代表它投資價值低，因為在連續美國降息之後，所以現在國內發行的國債産品的利率結構還保持原先那個利率水平是肯定是不適當的，現在有一定程度的下調也是正常的。現在我們初步的計算一下，從實際的投資收益來看，年增長可以比存款獲得要比0.4——0.5個百分比的收益要高的這樣一個情況。從這個目前交易所掛牌的交易情況來看，我也查了一下，普遍的現在三年期和五年期的多種國債區間也比較指向於現在國家財政部批發的這期國債的區間。所以他是有一定的市場基礎。
主持人：好，感謝兩位嘉賓，觀眾朋友也感謝你在我們節目中提出你最關心的問題。希望在每週五的市場與熱線中都能為你打開問號。下週一我們的新動力觀察將播出搶灘物流業，週二的基金地帶談到依然是關心的基金話題，歡迎你到時收看。祝你週末愉快，我們下次節目再會。
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