主持人：羅曉芳
嘉賓： 田曉光 聯合證券投資銀行部業務董事
吳振華 閩發證券北京研發中心主任
主持人：歡迎收看《今日證券》。今天的市場與熱線還是要回答大家最關心的問題。首先來介紹一下兩位嘉賓，一位是來自閩發證券的吳振華先生，你好！一位是來自銀河證券的田曉光，你好！歡迎兩位！
主持人：國家統計局公佈了2002年上半年的形勢報告顯示，電子通信産業是支撐工業産值增長較快的主要動力之一，武漢一位張先生打來電話問，他買入的大唐電信，近日走勢不強，而6月29日該公司發佈了業績預警公告，稱中期利潤將同比減少50%，所以他認為這個行業的基本面和個股的基本面發生了很大的矛盾，他想問這到底是為什麼？首先我想請吳先生從財務的角度來談一談，它的利潤下降是出於什麼原因？
吳振華：我想大唐電信這次的中報不好，有兩個原因，一個原因是整個的電信設備市場，儘管從總體來講，我們電子類的行業應該走得不錯。但是電信設備市場特別是傳統的這種交換機、設備市場應該説競爭非常激烈。這樣導致它整體上的主營利潤率應該説是逐年在降低，2000年的時候是達到了3.15%，2001年已經回到了1 .04%，今年一季度業績已經出現虧損，儘管這次業績預警説明這次半年度的業績不一定出現虧損，但是它的業績下滑是很明顯的。第二，大唐電信業績下滑一個很大的原因就是由於我們會計政策的變化，因為會計政策是新的會計政策，要求把當前的科研費用計入當前的盈利成本，在傳統上原來的做法是按五年攤銷，所以對大唐電信的這樣一個科技型的企業來講，因此對它的財務的影響是非常大的。
主持人：大唐電信研究的投入相對比別的公司要多一些，所以這一次的攤銷中相對它的利潤，比例佔得也比較大一些是嗎？
吳振華：對。應該來講大唐電信也是我們國家在大唐電信科研方面非常重要的一個力量，它依託的研究所，從我對它的判斷來講，大唐電信因為這次的業績是根據它的業績公告出來，一個是中國電信的重組5月份才完成，第二個是它原來指望的第三代移動通信設備市場還沒有真正的火起來，沒有動起來，所以這塊對它來講，儘管是科研的産品，但是科研的産品形成了市場的一個利潤，形成了市場的一個收入。這塊還是跟其他的差不多。
主持人：看來大唐電信有它特殊的原因，我們看下一個問題。這兩天有很多投資人非常關注基金二季度的增倉換股，因為任何的行動都是由它的思維來決定的，所以投資人想知道基金到底在想什麼？它的減倉、增倉説明了什麼？
田曉光：它這個增倉很明顯，增倉表明基金經理對後市比較看好，它換股，我覺得從它這次換股特點來看，主要是説明基金現在操作風格向穩健化發展，我們可以看一下，它減倉的股票都是什麼，實際上減倉的股票主要是兩大類，一類是基金重倉股，就是説它大量減倉，進行變現，分散投資，我們以前看到基金它持有10%、5%的股票非常多。現在我們再看它的股票組合，基本上持有5%以上的股票很少，分散投資降低風險；還有一個就是説它把一類前期漲幅比較大的股票進行獲利了結。這也是我覺得從安全性角度來講，因為漲幅越大後市下跌的概率可能也比較高。這也是比較穩健的一種做法。另外從增持股票上來看，基本上有三大類，一類是屬於低價指標股，比如寶鋼、石化，這類股票股價本身比較低，相比之下安全性比較好一點；二類是銀行股，收益上比較穩定；還有一類是重組股，這一類股票表明基金的風格開始向熱點貼近。以前像這種股票，重組股應該説基金控得不是很多，但現在基金經理操作風格和市場的特點開始貼近。這次換股主要是能夠説明一些風格上的變化。
主持人：基金的思路值得我們去參考。但投資人不一定要完全拷貝它的做法。上海有一位投資者打來電話，他説他一直投資國債，上半年還獲利比較豐厚，但近期有些國債的二級市場價格從117.44元下跌到了113.36元，我估計他買的是一個長期的國債，他就認為目前的二級市場的價格不好，一級市場的認購情況好像也不太好，想問問原因何在？
吳振華：是這樣的，首先國債二級市場也是一個金融品種，所以它有漲跌起伏這是正常的。第二個特別是6月24日以後，我們股票的二級市場應該説走得比較好，應該説有一部分資金可能是從國債的二級市場中走出來的，同樣對一級市場而言，股民可能看到了股票市場上的機會比較好，而且總體而言我們國債相對利率是比較低的，所以有可能有一部分是意願上的一些變化，從這個角度來講，它是一個相對增長型的。
主持人：田先生有沒有補充呢？
田曉光：我想在我們國家投資國債還有一個特點，它相當一個儲蓄的替代品，應該説隨著最近一段時間國債發行，儲蓄跟國債利差是逐漸減少的，這樣相比對投資這種吸引力也是比較小，另外還有一個，現在我們國家利率水平處於一種比較低的水平，可能對投資者來講它對將來利息調高預期會增加，這樣對於購買長期的、利率比較低的固定的國債意向就要差很多，這可能跟我們最近，期限越長的股票，越不太好賣有關係。
主持人：另外我們看到最近市場國債發行頻率比較高，可能市場購買力相對就弱一些。來看下一個問題，自從二級市場恢復配售以來，已經有16家新上市公司採用100%向二級市場配售的方式。而最近我們發現海南第一投資招商股份有限公司卻採取了二級市場配售和定向配售相結合的方式。對此許多投資人表示不理解。為此我們專門採訪了海南第一投資招商股份有限公司總裁許獻紅。來看看電話採訪。
許獻紅（海南第一投資招商股份有限公司總裁）：發行5000萬A股是解決原三亞東方實為在NET系統掛牌的歷史遺留問題，根據中國證監會2000年證監會發行字28號文批復精神，在第一投資發行新股時採取一部分新股對東方實業NET股東定向配售，以放棄配售的股份及第一投資另一部分新股仍然向二級市場100%的市值配售是屬解決歷史遺留問題的一個特例，實際上仍然是100%的市值配售。
主持人：看了這段採訪我想我們投資人就會非常清楚了，這種做法是對原來NET系統它的流通法人股股東的一種補償，並不意味著我們的新股發行政策有了什麼變化，這你可以放心了。再來看下一個問題，日前中國證監會主席周小川指出引進QFII是對外開放和吸引外資的延續和拓展，所以我們投資人也非常想了解，關於QFII和QDII的相關知識，我想請兩位進來談一談這兩者之間的區別？
吳振華：QFII是合格的境外的機構投資者的簡稱，QDII它是合格的境內機構投資者的簡稱，這實際上一個是針對外資進入我們國內來進行資本市場投資的一個規定，同樣另外一個是對於我們國內的資金需要進行境外投資的一個規定，這個是在我們市場上的一個專用詞，一個方式。為什麼？因為對於資本市場來講，每個國家都有它管理的方式，像我們中國，目前資本項目還不能對外進行流通，從這個角度來講，就是我們境內的資本市場向國外開放，必須要有一定的制度，合格的機構投資者通過一定的方式才可以進到國內來投資，我想將來我國的對外開放事業應該説馬上又進入一個新階段，周小川主席也講了，可能我們證券市場在未來一段時間肯定會有新的創新，包括QFII在內。
主持人：QFII和QDII都是英文縮寫，剛才你也説得非常清楚了，一個是合格的境外機構投資者，一個是合格的境內機構投資者，這個境指的不是一個國境，而是一個經濟區域。比如允許香港的資金到大陸來投資，也是屬於QFII，它是按照經濟區來劃分的。
吳振華：對。
主持人：這個問題我們談到這兒。再來看下一個問題，有一位投資人他關心國際股市對中國股市的影響，他説最近美國股市是大幅下挫，歐洲股市也是隨之下挫，這會否對我國的股市産生影響？
田曉光：我感覺這主要是對投資者心理上的影響比較大，而且對它的投資行為也會産生一定的效應。比如1999年初對網絡股的過度投機，實際上是源於歐美股市對網絡股過度投機引起的，另外比如剛才説的第一個問題，對於通信公司表現不是特別好，實際上在國際上最近通信類的股票也是跌得最慘的，這個説明在整個全球市場上通信類設備生産，市場達到了一定的飽和程度，整個效益利潤水平在降低。應該説我們國內的企業可能也很難獨善其身，也是受這方面的影響，在市場上，産品的利潤率上也都會有降低的趨勢。
主持人：看來整個來講是一種心理上的影響，但是行業方面可能也還是有一些牽帶的。感謝兩位嘉賓！觀眾朋友，希望你有什麼問題不要忘了我們的今日證券，通過打電話、寫信、發email的方式都可以把你的問題告訴我們。祝你週末愉快，下周再見！
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