主持人：李 楠
嘉賓： 潘福祥 新動力工作室首席顧問
主持人：歡迎收看《今日證券》。今天的新動力觀察我們邀請到的是新動力工作室首席顧問潘福祥先生，你好！8月1日，由民航總局、外經貿部、國家計委聯合製定的《外商投資民用航空業規定》將正式實施，意味著政府將再次擴大外商對我國民航業的投資範圍、方式以及比例、管理權等。這使得原本就備受人們關注的民航業再次成為焦點。此項規定的出臺，會給我國民航運輸類上市公司外資持股比例最高的東方航空股份有限公司帶來怎樣的機遇？讓我們先來聽聽公司的説法。
東方航空股份有限公司不僅僅在國內市場發行了A股，還在美國和中國香港分別上市，使得外資股權比例達到32.2%。與原有規定公共航空運輸企業外資股比例不得超過35%的上限相差甚微。加上中國證監會提高了企業配股或增發的門檻，使得東航進行再融資的渠道有限。此次《外商投資民用航空業規定》的實施，無疑給東航的發展帶來了新的空間。
劉紹勇（東方航空股份有限公司總經理）：我想這是一個非常好的消息，對東航來講，對投資東航，對東航吸收外邊的一些投資者，會帶來一個新的發展的空間，通過這些投資，應該説對提高東航管理水平，優化資源配置，降低成本，積極參與國際競爭，會非常有好處。外商投資民航業比例的增加，這是一個方面，我想更重要的一點是投資方式的一種轉變，現在提出來不僅限于合作或者合資，可以買股票，還可以通過股權交換等各種形式進行合作。
主持人：這種投資方式的改變使得民航業對外資介入具有強的吸引力，外資重組固然重要，但是國內三大集團的重組也是非常重要的。潘老師你能不能給我們詳細的分析一下目前我國民航業是一個什麼樣的發展現狀？
潘福祥：我們説中國民航在改革開放20年來，獲得了飛速發展，但是和國際先進行業的整體水平比起來應該還是處在一個比較低的程度上，所以在某種程度上來説，應該説中國在加入世貿組織以後，為外資進入民用航空業打開了這個大門以後，創造了一個非常好的發展機遇。對於中國民航目前的發展狀況，我們如果用一句來評價，主要是它規模比較小，運力比較分散，另外市場集中度低，比如説我們國家現在有34家航空公司，但是整體上大型的飛機只有500架，基本上還比不上美國聯航航空公司，從整體的運輸周圍量來看，基本上國際上比較先進的大的航空公司運輸週轉量一般每年要達到100多億噸公里，而我們全航業只有140多億噸公里，這樣基本上體現出整體的行業發展水平比較低，當然從另一個角度來説，未來的發展潛力非常大，所以從這個角度來説，最近我們國家啟動的把民行總局所屬的9家航空公司，以東航、國航、南航作為主體來組建集團，應該説是對民航業的重組是非常重要的，這樣有利於提高市場的集中度，在重組前我們説這三大公司基本上佔市場的整體市場份額只有46%，重組以後基本達到80%，這樣有利於更好的整合地方的、小的航空公司整體運力，這樣使我們整個行業佈局能夠進一步合理化，市場整體的運營效率提高。
主持人：這三大集團形成後，它們之間的競爭力也會越來越激烈？
潘福祥：當然它們之間的資源是有交叉的。所以説有些航線是重復的，這時候這三大集團之間會形成一定的競爭。
主持人：從東航今年第一季度的報告當中我們看到它的利潤比去年同期有所增長，目前東航的經營狀況是什麼樣的？
潘福祥：我們説航空公司財務狀況、經營狀況主要取決於自己的經營程度，取決於自己的運營成本，我們説一般航空業的成本分成直接運營成本和間接運營成本兩部分，直接運營成本主要包括它的折舊、推銷、另外一個航油的消耗、起降費，它的間接成本包括它的管理費用、財務費用和銷售費用，對整體費用的構成比例，我們進行分析一下，有一張圖表大家可以看一下，我們在這裡可以看出，在整個主營業務成本中，應該説它的航油消耗佔的比例是最大的，另外一個整體上它的折舊和經營性租賃，因為它主要是通過融租賃方式取得的，這塊成本也佔相當的比例，另外起降費這塊基本上相對是固定的，所以從這個整體的結構比例來看，我們覺得在2002年東航的整體的經營狀況應該會保持一個不錯的前景。為什麼呢？因為我們知道在去年7月1日開始，東航它自己對自己的財務政策進行了一些調整，它就把它自己的飛機和發動機的折舊的年限從10到15年更改為20年，這是可能對它今年估算能夠增加4個億的利潤，另外它的所得稅裏面也開始，因為它註冊到股東以後，使它把所得稅從33%調到15%，這時候對它整體的經營業績也會帶來一些比較好的改善。
主持人：剛才我們也看到航油消耗是在成本支出裏面一個非常重要的一塊，東航在這方面的控制如何？
潘福祥：航油消耗我這裡有兩個數據，一個説它基本上佔整個東航的全部成本的23%，一種數據説27%，可能因為它統計途徑不太一樣。但總體來説，這個應該在它整體消耗中佔有比例比較大的，當然這個我們也跟過去航空原料在我們國家作為一種戰略資源，主要是國家專門的航空油料公司來供應。所以説這時候由於受我們國家整個石油開採和高額進口關稅的影響，所以説航空公司一般拿到的航空的油的成本比國際市場價格要高很多，一般可能高達40%以上，這時候應該説對航空公司自身的運營成本的降低帶來不利的影響，當然我們隨著整個WTO以後整體上應該説從航空油的供應這塊壟斷被打破以後，有利於像東方航空這樣的企業，降低自己的成本，所以從這個角度來講，我們説它的運營成本的下降應該説是渴望有一個比較好的前景。
主持人：在調查當中我們對東航、海航等航空公司的資産負債率做了一個統計，發現東航的資産負債率在70%以上，對這種現象公司方面是否已經意識到了呢？
劉紹勇（東方航空股份有限公司總經理）：東航的負債率，在民航界，在中國的航空業應該算是比較低的。東航應該是保持了比較好的現金流。在降低資産負債率這方面，我們計劃在未來可能還要繼續增資擴股，這是一方面。另外我們通過國際市場以及國內市場的債券進行融資，降低我們的資金成本。吸收一些國外的投資者，這也是一個方式之一。
主持人：公司的這種解釋，潘老師你認為它解釋得合理嗎？
潘福祥：我們説這確實是中國的航空業的一個現狀，因為我們的航空公司自己的資本金都比較少，所以我們大量的固定資産主要是飛機我們都是通過融資租賃的方式來購進，這樣使它整體上航空公司自己的負債率比較高。負債率高當然它會帶來現實的影響，它會使它的利息支出在整體的企業運營成本佔據了較大的一塊。這應該説對我們幾大航空公司來説都是一個共同的問題。當然我們相信解決這個問題的方法只有通過我們進一步吸引更多的戰略投資者介入，更多的股權介入可能使自己企業自身的資本實力得到提高。這樣對於降低它整體的負債有好處。另外剛才也提到了，東航在它的資本金結構上進行一些調查，也就是通過發行一些比較長期債券，能夠使它自身資本不降低，這樣也有利於調查整個資産負債比例的同時就把它的整體的利息支出降低。這是我們將多種手段共同來努力來逐漸使我們國家的航空公司的負債率降低到一個比較正常水平，確實是也是需要的。
主持人：實際上隨著8月1日這個規定的實施，外資的介入，東航的這種問題可能會得到一個很好的解決？
潘福祥：對，我們希望能夠選擇更好的戰略投資者介入，能夠使這個企業的投資負債率得到一個改善。
主持人：東航現在進行一些與産業相關的多元化經營，你認為這種多元化的經營，對東航本身會帶來一個什麼樣的影響？
潘福祥：我們注意到在2001年年報上，東航已經提出自己可能要組建一些機場管理公司，比如它要投資1250萬元要參股青島機場管理公司，另外計劃要收購寧波機場的候機樓，另外它可能要購買出口公司的一些股權，這時候實際上體現東航在做好自己主業的同時，它希望進行一些多元化投資的嘗試。一方面我們説這是可以理解的，因為從整個國際航運輸業整體的狀況來看，這個行業資産規模很大，但實際上整個盈利卻比較低，所以説需求多元化的投資來使行業獲得好的發展，這也是個股航空公司共同選擇的一條道路，所以東航在這方面做一些嘗試，應該也是有益的。當然我們説另一方面，要合理注意控制它的風險，因為多元化的投資，特別是自己按照産業鏈向上下游的滲透這時候需要非常好的投資風格，搞不好的話，多元化也會成為一個陷阱，所以這點對東航來説也是應該注意的。
主持人：通過分析，新動力工作室如何評價東方航空股份有限公司的發展前景？
潘福祥：新動力工作室認為中國的民用航空業未來有一個非常遠大的發展前景，和整個國際航空業水平比起來，它的增長空間還非常大，但是和國際先進水平比起來，這個行業的現在發展還處在一個粗放型的發展，應該説盈利的指標並不令人滿意，但是我們也高興的看到，隨著中國加入WTO以後，我們説整體上民用航空業的大規模的重組時機已經到來，一方面外商投資進入民用航空這塊規定出臺，會對東方航空這樣已經有外資參股的一些企業以多種方式吸引更多的外資進入打開大門；另一方面國內三大航空公司的重組對於東方航空公司更好的在國內現有的航空市場上來劃分勢力範圍、來擴大自己的市場佔用率，也提供了很好的機遇。所以我們説在這種情況下，東方航空只要注意非常有效的來吸引戰略投資者進入，改善自己的企業資産負債能力，降低自己的運營成本，在未來的競爭中，爭取一個好的優勢地位，應該説可以是預期的。
潘福祥：感謝潘老師給我們分析！週一新動力一直在努力，感謝你收看我們今天的節目，明天22:05再見!
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