主持人 羅曉芳
嘉 賓 董 晨 華夏證券研究所投資策略研究部經理
胡 戎 中經信證券分析師
主持人：關注股市冷暖，探求投資之道。歡迎收看《今日證券》，今天是週五，又到了我們集中解答投資者問題的時間，年報的預告工作完成，預虧的公司為什麼大大多於去年？股市略有回暖，兩市的擴容速度是否會就此加快？PT農商社的年報閃亮登場，績優加分紅給了投資者一個大大的禮包，投資者應當怎樣面對烏鴉變成金鳳凰的公司呢？今天的市場與熱線就將為大家尋找答案。請到的嘉賓一位是華夏證券研究所投資策略研究部經理董晨先生，你好，一位是中經信證券分析師胡戎先生，你好。
主持人：本週是馬年開市的第一週，投資者的問題也的確不少，馬年投資者開門迎來的第一件事恐怕就是降息的消息，有一位湖南的李女士問降息應當對股市是一大利好，也看到權威媒體分析説本週已經有一部分儲蓄資金流入股市，為什麼股市漲幅卻不大？我覺得她説得也挺有道理的，她指的權威媒體是説上證報有一篇文章是採訪交行的一個系統，然後就此推測的一個資金入市的問題。胡先生怎麼看待這一個問題？
胡 戎：我覺得股市還是一個預期市場，降息會對股市有影響，一個是整個經濟的層面，第二個是對整個股市流入資金的層面來講。這兩個層面都會對股市預期有影響，現在來看降息這件事能對股市産生多大的影響？現在下結論都是很困難的事情。
主持人：好，董晨先生你怎麼看待這件事情?
董 晨：降息和資金入市和股市漲升這三方面，我想資金入市這點是可以肯定的，但是本週市場出現衝高回落的一個重要原因是市場熱點始終沒有得到擴散，很多資金仍然圍繞著一些問題股或者虧損股，而這些股票很顯然已經到了最後的放量衝高的階段了。所以你看它資金來了，但是一個很成熟的投資者擁有的資金，是不會輕易的追逐市場的熱點。當他想買一些業績很好的股票的時候，這些股票又都是很疲軟，所以對它來講沒有選擇，他就一直在場外趴著。我感覺這些資金實實在在的在這裡，目前就是等待一個更好的投資機會，而市場衝高回落之後，這個機會正在逐漸形成。所以我認為這些資金至少形成了市場穩定的因素，這個應該辯證地來看待。
主持人：這個資金已經到市場上來了，但是還沒有實際的行動，是嗎？
董 晨：是。
主持人：好。我們再來看下一問題。北京的胡女士打電話問，目前年報的預告工作完成，預虧的公司大大多於去年，這到底是為什麼？
董 晨：我覺得這裡面一個主要原因是，隨著整個宏觀經濟不是特別好，世界經濟放緩已經影響到我們國家的經濟持續穩定快速增長，所以國家出現了降息等一系列措施來鼓勵經濟，穩定股市。但是2000年我們國家GDP增長是8%，去年就只有7.3%，受到這個影響很多企業效益在下降，尤其是一些競爭激烈的行業，效益下降更是非常明顯的。整體上來講預告增長比預先下降或者預告虧損的要少這是非常自然的，也是今年年報的一個總體特徵，我估計今年年報業績披露結果可能是穩中有降。
主持人：有一位天津的觀眾特別感興趣是五糧液，他説五糧液去年不分紅，今年業績非常的理想，我們採訪了五糧液的董秘，來看一下。
電話採訪
記者：投資者問這樣的問題，問五糧液一直保持了非常好的業績增長，為什麼在保持業績和利潤增長的同時對投資者現金分紅卻始終不高呢？
五糧液股份有限公司董事會秘書 彭智輔：我們只是根據我們公司自己的具體情況，就是今年要發展。從這個角度來講，我們考慮了這樣的一個分配方案。
記者：在五糧液年報問世當天下午復牌以後，二級市場的股價出現了下跌的態勢，你覺得這是什麼原因造成的？是不是投資者對於公司分紅方案不夠認同？
五糧液股份有限公司董事會秘書 彭智輔：對股市的漲跌我不是專家，我不能評論這個事情。
主持人：五糧液公佈這個方案之後，二級市場的這種表現是否反應了投資者的一種失望的情緒呢？
胡 戎：失望談不上，如果從它的基本面來講，它的收入和凈利潤給投資者的回報率表現還可以，收入增長19%，凈利潤增長5.6%，投資回報率是4%，這個指標還可以。不過我們注意到這樣一個事實，第一，它去年做了大規模的資産購置和增加接近16個億的資産；第二，去年有關的稅收政策對它可能産生比較大的影響，每4斤的酒就要增加0.05元的稅收，這塊對它業績有比較大的影響；第三，2002年先增後緩的政策將被取消，我們注意一個資産轉換産生了16個億的固定資産的話，將會對今年的折舊有比較大的提高。另外相關的計提也會增加它的運輸費用。此外因為稅收政策的改變也會對它的利潤有些影響，這樣的話，就要看它的這16個億資産發揮的效益在2002年怎麼樣。
主持人：胡先生對五糧液這個方案表示可以理解，是嗎？
胡 戎：不完全這麼説。
主持人：它有它的道理。
胡 戎：因為它做了16個億現金購買集團資産的話，那它可分配的利潤正好可能就減少了，要看2002年的情況。
主持人：好的。陜西的張先生問，最近又開始有上市公司新發和增發的消息，兩市的擴容速度是否會隨著股市的回暖而慢慢加快起來呢？
董 晨：現在來看市場發行，應該説它是一個完全市場化的一個運行機制。去年跟前年相比，去年市場儲蓄資金的功能已經大大的萎縮了40%以上，可見並不是説市場的好壞決定發行，而是根據市場的承受能力來説。從今年來看，雖然發行的速度沒有考慮到市場的漲跌，在市場很低迷的時候它也在發行，發行價格已經大大降低。所以這也證明一點，就是上市公司確實還在發行，確實還要完成今年直接融資的比重。但是它也是完全尊重市場的要求的，所以我認為擴容還是在根據它的步調來的，並且在市場不好的時候，有一些股價是用一個很低的價格來發行，是符合它的融資價值的，為市場也提供了一些很好的投資品種。
主持人：我們再來看下一個問題。最近，PT農商社的年報登場，每股0.407元，分紅方案是每10股派三元，儼然是由烏雞變成了金鳳凰，可能有投資者表示不知道應該怎麼來看待這種現象。胡先生你怎樣看PT公司這種脫胎換骨的變化呢？
胡 戎：就農商社的情況來講，它原本短期債務有8個多億，去年它做了一個比較大的手術，完成了一個債務重組，一個資産轉換這兩件事，而且是在非常短的時間裏。債務重組農行獲免了它將近7個億的債務，連本帶息。另外債務重組又使它增加了一部分的流動資産，剝離了一些債務增加了一些優質資産。整個公司已經不是原來的那個農商社了，它負擔會非常輕，實際上實現了2000多萬的利潤。
主持人：是不是我們投資者也應該用一種全新的眼光來看待這個公司？
胡 戎：肯定是和原來的農商社完全不一樣。
主持人：好的。河南的朱先生看了銀河證券近日發佈的公告顯示，公司已在二級市場減持了近半數所持羅牛山增發包銷股票，這一行為是否説明機構投資者對後市不是很有信心？董先生你來回答一下這個問題吧？
董 晨：我覺得這個認識是很不全面的，首先作為一個機構投資者它裏面有管一級市場發行，也有管二級市場發行的。一級市場發行和二級市場發行在一定程序上不一定是完全一樣的。對於一個機構投資者來講，我包銷了以後，未必會老拿著，而是通過被動的包銷來的，所以很有可能在二級市場上如果高於它的市場發行價格，只要我不虧損就能夠賣出，這點是完全可以做到的。我覺得機構投資者行為也是很分散的，也不能把它完全的整齊劃一，到目前為止很多機構投資者對後市仍然保持了一種謹慎樂觀的態度，雖然沒有大舉的進倉，但是如果市場表現出一種很不理性的下跌的話，我想他們會很積極的介入的。
主持人：好的，董晨先生對這個問題已經説得非常明白了。山西的張月問目前的家電行業普遍業績下滑，老牌績優股青島海爾業績卻繼續保持著大幅增長，胡先生這究竟是什麼原因造成的呢？
胡 戎：一個冰箱，一個空調，這兩塊海爾在整個市場佔有率都是比較高的，平均都在30%。另外海爾在2000年做了一次增發，收購了集團的空調業務的資産，這樣增加了一塊資産，增加一塊收益，所以海爾的業績增長比較快。
主持人：你剛才説它的空調這塊是用增發的資金去從集團公司買來的，可見上市公司的再融資有時候對上市公司或者對整個市場來講並不是件壞事，是嗎？
胡 戎：是的。
主持人：你認為海爾它能否繼續保持這種優勢呢？
胡 戎：從現在來看，冰箱這一塊還是比較穩定，市場佔有率比較高。空調這一塊，最近好象空調的價格戰又起，到底2002年怎麼樣，還得觀察。不過空調這一塊是整個家電行業利潤最高的一塊。
主持人：非常感謝兩位嘉賓。《今日證券》市場與熱線期待你的問題，如果你有什麼問題，可以通過撥打熱線電話68500724或者以發e-mail的方式告訴我們。
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