主持人：李 楠
嘉 賓：潘福祥 新動力工作室首席顧問
主持人：關注股市冷暖，探求投資之道，觀眾朋友你好！歡迎收看《今日證券》。今天是我們對外資並購進行關注的最後一期。在這一期，我們將與您一起來聊一聊跨國公司的並購方式對上市公司核心競爭力的影響以及並購的行業熱點問題。那麼，在這方面，耀皮玻璃就是一個比較好的例子。可是，在記者聯絡採訪的過程中，耀皮玻璃一直説董秘剛出差，公司高管也一個都不在，聯絡方式也都不知道。在三番五次的採訪要求遭到拒絕之後，為了給投資者一個真實的報道，我們欄目的記者還是來到了上海。
記者：到了上海之後，在我們的一再堅持下，耀皮玻璃終於極不情願的答應了我們的拍攝要求，但前提是只允許拍攝廠區的外景，不允許進車間，理由是為了保密，可直到現在我們還鬧不明白的是，一個公眾的上市公司究竟要對誰保的什麼密。
記者：在上海期間，經過輾轉奔波，我們終於找到了耀皮玻璃的總經理李亮佐，他認為在皮爾金頓系統裏面，耀皮玻璃的業績應該是處於比較好的水平。
李亮佐 上海耀華皮爾金頓玻璃股份有限公司總經理
“我認為我們公司今年得到一個比較好的投資回報關鍵的因素是它的技術領先，我們的起點比較高。應該這樣説，浮法玻璃技術是英國皮爾金頓發明的，它在這個領域裏面一直保持著領先的技術地位，它不斷地通過它的研究開發，使這個技術能夠不斷地提高，繼續保持它的領先地位。據我所知，世界上其它一些大的玻璃集團所用的浮法技術的來源都是源於皮爾金頓的。”
主持人：由此，我們可以看出，外資的進入給耀皮玻璃帶來的比較好的效益，實現了雙贏。那麼，潘老師，在耀皮玻璃這個案例中，共包含了幾種並購方式呢？
潘福祥：因為我們知道皮爾金頓本身一開始就是耀皮玻璃的發起人。當時只有3000多萬股的外資法人股，佔公司總股本的8.35%，在1999年的時候，它先是通過售讓以色列聯合投資公司擁有4000萬股外資法人股的股權，只是相當於第一步是法人股的售讓，在2000年2001年它又分別分兩次在B股的二級市場上購買了1100萬的B股，這樣經過兩次增持以後，使它對耀皮玻璃總控股達到了18.9%,成為第一股東。
主持人：實際上對耀皮玻璃的並購是分兩步走的，還有沒有其它的外資並購的方式？
潘福祥：一般講，一個外資的控股公司它需要控股中國的上市公司還有其它幾種可選擇方式。比如我們説直接收購的方式。當年日本的機通是通過售讓當時北偉集團擁有的4000萬國有法人股，成為了北偉汽車的第一股東，直接收購的方式，當然還有間接收購方式，我們知道去年的阿爾卡特通過收購上海貝嶺的第二大上市公司，採用了1+1股權，間接成為上市公司的控股股東，這是第二種方式。第三種方式我們稱作是在境內註冊的一種方式，比如格林科爾它通過香港上市公司在境內註冊境內公司，然後去收購科龍的控股股東。這樣成為了境內上市公司的控股東，是一種境內並購的手段，是一種通過B股市場定向增發B股的方式來實現的。比如江鈴曾經對美國伏特公司定向增發B股，使它成為江鈴的第二大股東。我們説這些方式可能都會成為在市場對外開放融資，成為中國國內控股股東的一些方式。
主持人：那麼在實現了並購後，外資給耀皮玻璃的核心競爭力還帶來了哪些新的變化呢？
李亮佐 上海耀華皮爾金頓玻璃股份有限公司總經理
“從管理的角度來看，作為一個西方公司，有它一套成熟的管理經驗，那麼簡單地移植到中國，是不是能夠起到很好的作用，那麼有很多失敗的例子告訴我們，但是我認為，我們的公司很好的把西方的一些管理模式加上我們中國的一些具體的特點，包括我們人員的特點，包括我們一些組織機構上的特點，我覺得是一個比較好的結合，所以能夠形成有我們自己特色的一整套管理模式。而且這套管理的實踐來證明也是非常有效的。”
“我們由於起步比較早，再借助了皮爾金頓這樣一個品牌效應，經過這十幾年我們自己在市場上的積累，我們也形成了我們自己的品牌，而是這個品牌在目前的中國市場上、包括我們周邊地區的一些市場上，應該也得到了很好的滲入。”
李亮佐還説，耀皮玻璃融入市場比較早，從觀念上、思維方式上也有一种先機，加上與皮爾金頓之間有一個技術支持協議，使得技術、人員培養基本上和皮爾金頓達到了同步水平，這也是一個重要因素。
主持人：公司的負責人認為主要是技術上，還有管理方面引進了先進的經驗。所以使他們具有了一定的優勢。你認為耀皮玻璃的回報率比較高還有什麼其它的原因嗎？
潘福祥：我覺得還有一個是值得指出的，我們説它這個外資收購以後，公司産業整合上還是下了相當大的功夫。這方面可圈可點有兩個，其中它進行了兩次收購。它曾經收購了當時上海浮法玻璃公司的40%的股份。耀皮玻璃自己生産的玻璃原片就是浮法汽車公司的玻璃原料，實際上收購以後它實現了縱向一體化，也就是説它使自己耀皮玻璃企業的産業鏈能夠得以擴張。這時候我們説對它企業整體的競爭能力提升是起了很大作用。另一個就是它收購了廣東的浮法玻璃公司75%的股權，本身耀皮玻璃自己也是做浮法玻璃，它又收購另外一家浮法玻璃公司，這樣使得它在市場的規模和對市場的影響控制能力得到提升。我們稱作橫向一體化。通過橫向一體化和縱向一體化，這種實質性産業的重組，或者説整個對它業務進行重整，使得耀皮玻璃的競爭能力應該得到進一步的發揚。我們説這對它企業來説也是非常重要的。
主持人：實際上對核心競爭力的提高最終還是體現在公司的業績上面，並購之後，耀皮玻璃的業績是不是也發生了一些相應的變化呢？
潘福祥：應該是這樣的，下面有一張圖，體現了這幾年耀皮玻璃整個主營業務收入和利潤變化的一些情況。從這裡面我們可以看到它整體的業績情況確實是在穩步提升的，每股收益差不多基本上保持在0.30元以上的水平。應該説是體現出了很好的並購以後，對企業帶來的業績提高。
主持人：但是從剛才這張圖上我們也看到2001年的時候，耀皮玻璃的主營收入和利潤都是有所提高，但是利潤率卻是有所下降。這如何解釋呢？
潘福祥：我們説在2001年的上半年。耀皮玻璃它實現了銷售收入6億1766萬元，實現凈利潤是9195萬元，分別佔全年整個指標類的59%和57%，説明在2001年的下半年，整個玻璃行業整個的競爭激烈，價格在下跌，所以它整體的利潤率還是下降。最後為了保證全年整體的凈利潤還有比較高的一個增長，耀皮玻璃主要是靠自己投資收益，非經營性的收益來彌補這塊利潤率的下降。
主持人：那麼對目前的生産經營狀況公司又有什麼樣的解釋呢？
耀皮玻璃2002年度預算顯示，公司凈利潤預計只有8935萬元。同比下降45%,對此耀皮玻璃總經理李亮佐是這樣解釋的。
李亮佐 上海耀華皮爾金頓玻璃股份有限公司總經理
“從去年下半年開始，整個國內的玻璃行業從2000年的全行業盈利到2001年的有52%的企業的盈利水平下降。從今年上半年的情況來看，這個情況好像越發嚴峻，我們是處在這樣一個大環境當中，所以公司整個盈利水平的下降我認為也是正常的。 ”
當記者追問耀皮玻璃會採取什麼應對措施時，李亮佐籠統的談了一些辦法。比如降低成本、提高質量，還要繼續進行資本運作和兼併重組。並且認為：
李亮佐：上海耀華皮爾金頓玻璃股份有限公司總經理
“從今年上半年的情況來看，應該是達到了我們預期的目的。”
主持人：那麼，潘老師，您如何評價耀皮玻璃對業績下滑採取的相應措施和效果呢？
潘福祥： 我們説現在對耀皮玻璃是一個很嚴峻的一個考驗。因為我們知道中國的玻璃行業，在90年、91年和95年、96年、97年的時候，曾經出現過兩次危機，這時候整個全行業出現比較大幅度的下滑，我們説現在應該是第三次危機的時候。所以這時候從某種程度來講，對耀皮玻璃也提出了一個挑戰，能不能順利的渡過這個危機，體現出自己的企業經過購並以後帶來的非常好的抗風險能力。
主持人：通過我們分析皮爾金頓對它上市公司核心競爭力增強，有沒有其它的上市公司可以學習的一些經驗呢？
潘福祥：我覺得有兩點值得大家效倣的。第一個通過外資購並，很好的對耀皮玻璃自己的法人治理結構進行了重整，使得企業整體的投資者結構和整個的運營機制應該説得到了理順。另一方面我們説非常重要，它通過並購以後只中在産業上進行了實質性的重組，剛才我們説了，它通過橫向的調整，使整體的産業鏈得到了調整。這樣對企業的競爭力得到了提高。
主持人：到目前為止主要有4種外資並購方式，隨著我國進一步開放。跨國公司對我國上市公司的並購是不是也會有一些新的方式呢？
潘福祥：我覺得有些方式肯定是可以考慮，未來會逐漸具備條件。這塊我們説隨著開放程度不斷提高，債轉股方式可能也會成為一種方法，因為我們知道，四大商業銀行和自己的一些資産管理公司紛紛把債權通過打包的方式出售給海外的戰略投資者，比如摩根斯坦利、華融資産管理公司拿到了很多企業的一些債權，包括很多是上市公司的股權，通過這種方式也是一種間接的控股上市公司方式。當然我們説中國加入世貿組織以後，我們在若干行業，比如在零售業、電信業、金融服務業都有開放時間的限制，有3-5年。可能外資也會採用另外一種方式，先合作後並購的方式，我先來跟你進行合資，大家一起來進行合作，到了時間期限以後，通過購並的方式來進行控股。這些形式隨著實踐的推進可能都會出現。
主持人：通過連續4周的分析，新動力工作室究竟如何看待外資並購的熱潮呢？
潘福祥：我們説外資並購是中國證券市場相當長時間內的一個熱點，投資者要把握好投資機會，控制投資風險。
主持人：謝謝潘老師給我們進行的分析，週一新動力，一直在努力。好，感謝觀眾朋友收看本期節目，明天22:05我們再見。
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