主持人：李 楠
嘉 賓：陳仕華 天相投資顧問有限公司副總裁
杜書明 銀河證券基金研究與評價中心副主任
主持人：關注股市冷暖，探求投資之道。觀眾朋友你好！歡迎收看《今日證券》。又是《基金地帶》的時間，演播室邀請到兩位嘉賓，一位是銀河證券基金研究與評價中心副主任杜書明博士，一位是天相投資顧問有限公司副總裁陳仕華博士，歡迎兩位來到我們的演播室。
主持人：在開始今天的談話之前我們先來看一下上周基金凈值的表現。
陳仕華：上周整個市場由於受到國有股減持停止利好政策的影響，整個市場出現了比較大的上漲行情，但是由於基金受到法律法規的限制，它只能80%投資在股票上面，基金公司由於對市場認識比較低，所以他的倉位可能比較低，總體來看它的表現不是特別明顯，來看一張圖。封閉式基金上漲5.18%，上證綜指上漲10.88%左右，深證指數上漲7.91%。但是在基金二級市場上，由於受到增量資金的進入，基金價格上漲7.49%，這使得基金指數目前折價幅度進一步縮小，從現在統計來看，一半是折價格，一半是預價交易，近半年以來，基金平均增長凈值是7.19%，同時基金錶現比市場要好，它的基金凈值增長達到7.9%。
主持人：上半年基金凈值的變化來看，你認為今年上半年的基金業績表現出一些什麼的特點？
杜書明：上半年基金業績呈現以下幾個方面的特點，我們注意到上周基金的表現可以看出由於大盤的上漲，造成基金凈值也是大幅度上漲，所以上半年基金的業績是受到上周整個基金上證指數走勢的影響，這個影響主要表現在三個方面，下面大家可以看一下2002年基金業績的表現前五名和後五名，從這張圖上可以看出，基金業績呈現一得比較大的分化，我們看出排名第一的興業基金上半年的漲幅接近8%，表現最差的漢博基金在-2.77%。所以它們之間的差距在10%左右，第二個特點可以看到由於上周大盤的突然上漲，造成這輪基金排名次序的巨大變化，因為我們注意到在6月14日以前，基金中清倉的基金排名一直在靠前，也就是在大盤的下跌過程中，它們的凈值的縮水程度比較低，在重倉位的基金中可能受到大盤下跌影響比較大，所以當時我們可以看出，安瑞基金一直排在漲幅前列的，而在這周大幅上漲的情況下，它的排名到了中間，所以這是第二個影響。第三個影響由於上周的突然反轉，也使整個上半年基金的業績呈現的比較好，另外我們看到在兩周之前，有大面積的基金呈負增長，而上周我們可以看出，整個上半年基金只有五家呈現負增長，其餘都是正增長。
主持人：這樣看來上周的行情對整個上半年基金凈值的影響都是非常大的，剛才你也提到，這些基金的一個特點就是業績分化比較明顯，有一些基金凈值漲幅比較大，封閉式基金的表現好于開放式基金，同一家基金公司旗下的幾家基金業績表現也是差距很大，新的開放式基金的表現也是要弱一些，我想問一下陳先生，你認為這是什麼原因造成的？
陳仕華：我想主要是資産配置不同所造成的。開放式基金都是在去年下跌行情之後，陸陸續續出來，心態都是比較謹慎，倉位比較低。比較低的倉位在上周的上漲行情中，出現負增長也自然的。
主持人：剛才兩位都提了基金的倉位值是比較輕的，而且基金經理都採取了一種比較謹慎的態度。杜先生你認這是什麼原因造成的呢？
杜書明：這個原因也比較複雜，我認為有這幾個方面。一個我認為當前一段基金黑幕事件對基金心理造成了長期的作用。他們可能採取了一種比較保守的投資策略，我寧可不做，也不做錯這麼一個態度。
主持人：不求有功，但求無過。
杜書明：對。有這麼一個跡象。第二個方面表現在跌勢中，我們可以看出大家都比較謹慎，也比較理性。正是因為用理性的目光來觀察一些似乎都是悲觀的東西，或者都是負面的東西，這也在一定程度上影響了基金的投資，雖然他們理性投資，在這種弱勢中可能表現得更為悲觀一些。第三個方面我認為基金作為一個群體可能也在互相比較，所以他們也在互相觀察他們的倉位，誰都不想出頭，因為這樣風險比較大，所以也有一種慣性的傾向。
主持人：陳先生你有什麼樣的觀點呢？
陳仕華：我們以前一直在討論，基金經理應該把倉位投資在股票上面，但我覺得還有另外一方面的原因，基金經理現在為什麼倉位這麼低？與基金投資者心態也有關，現在基金投資者我覺得可能也是更多的從一個短線角度來考慮投資，而沒有一個長期的觀點，所以從短線投資者來看，基金不能去虧本。他希望能夠保本，但我們知道，為什麼股票投資比債券投資收益率高？我們也是從一個長期的時間段來看，8年、10年下來它的收益率比債券收益率高。假如我們只看其中一個時間段，比如1~2年，如果碰上股票市場調整，反而很可能形成一個負增長。如果現在投資者是抱一個短期的心態來看，現在因為基金公司的競爭也是非常的激烈，基金持有人的需求，基金管理公司應該盡力去滿足，作為基金管理人，他可能也是非常謹慎，我作為投資者，在這個市場不好的情況下，我也不會把很多的錢投到股票上面。市場表現不好對我整個印象就壞了。但我覺得目前這個基金品種是很缺乏的，投資者需求是一樣的，有的需要是高風險、高收益；有的是低風險、低收益。假如現在我們有債券基金就可以滿足低風險、低收益的投資者的需求；同時我們也有純粹的股票基金來滿足高風險、高收益的投資者的需求。
主持人：基金品種的豐富是一個必然的趨勢，但是作為投資者來講，我覺得他們也應該調整自己的投資理念和投資心態，因為這在很大程度上會影響基金經理的投資行為和投資策略，但是也有一些投資人，尤其是個人投資者，他們認為基金作為一個專業的投資機構，它們應該在政策或者消息的把握以及決策上比普通的個人投資者更精一些、更準一些，不能和我們普通投資者等同。你認為這個觀點對嗎？
杜書明：我認為這個可能也包含一些投資者過高的一些期望。事實上機構投資者也有各種不同的方法，或者它在宏觀面的分析上，比個人投資者更有優勢，但是他們這一些觀點和投資方式也是要和市場吻合。他才能取得以後很好的收益。
主持人：但是在這輪行情中，很多基金都是由於倉位很輕，踏空了這個行情，你怎麼看待他們這次的表現呢？
杜書明：這個現在市場上反響也比較大，因為以前大家都把基金作為政府投資工具。認為他們可以有先知先覺，他們可以在更早時期能夠觀察到市場的動向。但是這次我們也看出了基金的方法也比較大，有的可能是有先知先覺，但是更多的是沒有先知先覺。所以在這時候這個市場上的反響也比較大，認為基金踏空了這一次行情，但我們認為這個實際上折射出了一個很大的進步，我們的基金已經有獨立性了，他們並沒有得到政府的特別關照，而且政府的誠信度也在這一次的行情中得到了一種檢驗。
主持人：也有人提出現在基金的投資理念已經不適用了，陳先生你認為基金的投資理念及策略在今後是不是也要發生一些相應的變化？
陳仕華：其實我不同意這種觀點，我覺得目前基金的這個投資理念已經越來越得到市場的認同，我們做了一個統計，基金一季度重點持倉的一些股票，它上一週的漲幅是14.5%，比市場所做的折價水平要好，這説明目前市場資金還是認同基金以前選股的這些理念。我們也可以看出上周漲得比較好的180指數，它也是按照行業的領先地位，業績流動性來進行選擇的。其實就是基金以前選擇股票的一個標準。所以我覺得基金理念是對的，也是得到市場認同的，它下一步需要做的工作是，在一些大勢的判斷，自上而下過程當中，怎樣把市場判斷更準確一點，在市場配置方面做得更好一點。
主持人：感謝兩位給我們進行的分析。感謝觀眾朋友收看我們今天的節目，明天22:05我們再見。
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