主持人：李 楠
嘉 賓：徐宏源 國家信息中心經濟預測部副主任
主持人：關注股市冷暖，探求投資之道。歡迎收看《今日證券》。截至2月5日收市，日元對美元匯率是133.88兌換1美元，2001年以來，日元貶值勢頭一發而不可收。有國內經濟學家認為，日元貶值已對人民幣匯率構成壓力，日元貶值及其引發的亞洲貨幣貶值可能加劇中國匯率的波動。那麼，日元貶值會給中國經濟帶來什麼樣的影響？今天的特別關注就請國家信息中心經濟預測部副主任徐宏源來談談這個話題。
主持人：自去年9月份以來，日元貶值引起了我國方方面面的關注。那麼貶值會對國內企業的發展以及老百姓的生活有哪些直接的影響呢？日本經濟真的衰退了嗎？徐先生，日元為什麼選擇這個時機貶值？
徐宏源：實際上這一輪的日元貶值我想大體可以分為兩個階段。第一階段，從去年年初到去年的3、4月份，日元對美元的匯率從115一直貶到126；第二個階段，就是在9 11事件裏面它稍微升了一下值，從123到117，然後就從117一路貶到現在的134左右。大家可以從大屏幕顯示的日元兌美元匯率的這個圖，很清楚的看到，9 11以後，有一個加速貶值的過程。大家可能比較關注它為什麼選擇這樣的一個時機？實際上日元這種走勢主要從日本國內的宏觀經濟狀況或者從國際收支的這種角度來考慮的比較多。大家知道90年代初期日本泡沫經濟破滅以後，已經整整10年了，這10年期間日本政府採取了很多宏觀調控措施，包括實施積極的財政政策。現在政府的負債已經遠遠超過了《馬約》所規定的100%，到今年年底就可能接近150%。貨市政策它已經實施了盈利，當已經把資金的利率降到無法再降了，但是利率無法刺激投資者和消費者的需求，那麼消費需求和投資需求還是疲軟的。所以在財政政策使貨幣陷入流動性陷阱的時候，日元貶值是它最後的一招，是恢復它的經濟緊急的最後一招。因為大家可以回顧一下，二戰以來，長達50多年的經濟增長裏，日本始終選擇了一條出口倒銷的戰略。
主持人：它還是在擴大出口的份額？
徐宏源：對，它還是遵循了這一條思路。這個模式概括起來就是，日元貶值--出口增長--經--濟恢復，這樣一個老模式。這是它的一個整個大的背景，就是説日本經濟的實力不太景氣。那麼至於它為什麼選擇這一個時機呢？國內的經濟學家對它的評論比較多。我個人感覺就是説不管主觀上、不管日本國內經濟學家怎麼看，就是説它是否真的有意想操作損傷整個東南亞經濟的復蘇，實際上它有可能産生這樣的後果，9 11以後，各國政府都採取了很積極的政策來促進經濟的復蘇。現在眼看著全球經濟有可能在美國的帶動下出現復蘇。東南亞各國的經濟可以説最困難的時期已經渡過了。在這個時候，日本為了增強競爭力，為了增加它出口的份額，貶值日元不能不引起鄰國的關注。
主持人：勢必就要剝奪其它亞洲國家的份額？
徐宏源：對。市場份額。這是説整個一個大的背景。
主持人：它在搶佔其它國家出口份額的時候，進行競爭的時候，亞洲周邊一些國家對日元的貶值是一種什麼樣的反映，對世界經濟會有一個什麼樣的影響呢？
徐宏源：可以説亞洲經濟尤其是東亞各國都保持了高度戒備的心理。其中包括韓國、台灣省、新加坡、泰國、印尼等國家都貶值，如果説日元再大幅度貶值的話，它們都會扛不住。就有可能大家都採取這種跟進的策略。
主持人：這裡面是不是也有一個度的問題？因為日元一直在貶，貶到現在。如果到具體某一個數字的時候，就不能再貶值了？
徐宏源：可能不同的經濟學家有不同的看法，97年亞洲金融危機的時候，日本當時是135個點，很關鍵的一個數，如果要超過135以後，可能會引起第二次亞洲金融危機。那麼這一次，我個人認為140點可能是一個很關鍵的點位。如果日元貶值突破了140點的話，勢必會使台灣、韓國、新加坡跟進。從去年以來，在世界IT産業不景氣的情況下，日本失去了很多份額，尤其是半導體，還有微機以及配件行業。美國出口-20%，所以日元貶值，它試圖奪回一些市場。但是東南亞國家肯定也不會做事不管。那麼很有可能導致新一輪的亞洲金融危機。所以在這幾天大家可能都注意到了，正在紐約召開的世界經濟論談，經濟學家基本上達成一種共識，認為當前世界經濟復蘇的主要危險不是來自美國，而是來自日本。作出這種判斷的基礎，是對日元貶值前景的擔憂。
主持人：實際上如果超過你剛才説的140這個點。亞洲金融危機有可能再次暴發，有可能陷入惡性循環中。所以整個世界經濟也不會有一個良好的復蘇，可能形成一個連鎖的反應？
徐宏源：對，很有可能形成這樣的局面。
主持人：那麼日元的貶值對國內的一些企業生産和經營帶來什麼樣的影響呢？
徐宏源：我覺得對我們國內的企業肯定會産生比較大的壓力。可以從兩個方面來看，一個就是出口企業，因為2001年最新數據，我們對日本出口在16.9%點，也是一個很大的份額。那麼日元貶值以後，因為人民幣匯率是和美元挂勾的，日元兌美元貶值實際上相當於人民幣對日元升值，人民幣兌日元升以後，勢必提高我們對日本出口産品的成本，也就是説它會抑制我們的産品打到日本市場去，會抑制這種份額的擴大。第二，日元貶值以後，在中國市場的競爭力擴大了，大家看到了日本的汽車在中國市場上正緩慢的降價。所以這實際上和日元的貶值有很大的關係。與日本生産同類産品的企業必須予以高度的關注。另外，還有一些企業和一些個人它的外匯資産是以日元計價的，比如説日元存款，很顯然如果你去年有日元的話，現在已經貶值20%了。
主持人：那麼這些國家的個人企業針對日元貶值的這種趨勢應該採取一個什麼樣的措施呢？
徐宏源：第一，就是要選擇強市獲利，至少可以從未來一段時間裏面看，最後決定美元和日元比價的應該是兩個國家的宏觀經濟狀況，所以從未來來講，應該説美國經濟的基本面要遠遠好于日本。僅此這樣一條，日元在短期不具備升值的可能性。所以我覺得尤其是儲蓄日元比較多的家庭或企業，應該調整一下自己外匯資産的結構，多儲備一些強市貨幣，就是説降低日元比重。另外對於企業來説，比如有一部分企業選擇了出口信貨，還有以日元計價的金融資産你沒有辦法，我覺得有條件的企業應該做一個對衝操作，比如説你現在得到了一部分日元資産，你可以相應的在外匯市場作一個對衝操作。這樣抵消它的匯率風險。
主持人：你預測未來的一段時間，日元匯率的走勢是不是還要繼續往下，還要再貶值？
徐宏源：短期內可能會在135左右徘徊，因為這是一個非常重要的點位，也就是在亞洲金融危機的時候，這是一個不允許被跌破的點位，短期內可能會有所反復。但是從中期來講，我覺得一定會突破的。因為日本現在國內宏觀基本面確實比較糟糕，銀行的壞帳，估計已經超過20%，這是一個不可想象的天文數字。再一個就是它政府的債務已經比較沉重，整個的失業人數也在不斷增加，所以整個基本面不是很好。
主持人：這種貶值會對中國資本市場帶來一些什麼樣的影響呢？
徐宏源：剛才我們已經談到，有一個度的問題。如果超過了這個度，比如説一旦超過了140以後，對中國經濟，中國證券市場會産生非常巨大的負面作用。因為目前我們國家正式加入WTO以後，是一個加速全球化的一個過程，也就是説我們外貿出口還在不斷的提高，所以在這種情況下，如果世界經濟不景氣，尤其是東南亞發生金融危機，這對我們會形成一個很大的威脅。另外一個就是對我們國內的資本市場，大家可能還記得97年亞洲金融危機的時候，開始的時候好象對國內市場沒什麼影響，因為有一道防火墻，但是到97年下半年，98年以後，我們也挺不住了，也跟著一起往下跌，所以這一次大家也一定要密切關注，就是對日元匯率演變的趨勢。
主持人：好的。謝謝徐先生給投資者的分析及建議。
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